美的集团：

投建新能源车部件基地 制造价值面临重估

事件：2022年2月16日，美的工业技术旗下安庆威灵汽车部件有限公司的新能源汽车零部件战略新基地签约暨奠基仪式在安徽省安庆市举行。新基地项目总投资约110亿元，其中固定资产投资约65亿元。项目建成后可形成年产6000万套产能，实现年产值400亿元。

点评：

以压缩机、电机产品强势切入新能源车零部件赛道。在全球能源结构转型升级的大趋势下，21年12月底，公司将“美的机电”事业群更名为“美的工业技术”，并宣布挑战5年内冲刺1000亿营收的宏伟目标，体现集团加快toB业务布局和科技工业化转型的坚定决心。此次新基地项目以助力转向电机、新能源汽车电动压缩机、新能源汽车驱动电机等优势产品为先行，现有的三大产品线共五款产品已成功进入多家全球知名车企上车测试并陆续量产，在为客户带来高品质产品与技术支的同时，也为公司业务未来拓展至新能源车阀件、新能源车热管理系统等领域打造坚实基础。

看好热管理赛道快速扩容，领先布局企业将持续受益。美的目前在新能源车热管理领域实现量产的主要为压缩机、电机等优势产品，对于热管理阀件类龙头三花、盾安等短期暂无影响。国内新能源车渗透率尚低，未来热泵化将带来热管理行业需求大幅扩容，我们看好领先布局的企业持续受益。

家电龙头具备资源禀赋优势，工业制造价值面临重估机会。美的在研发、资金、渠道、制造、品牌、管理多方面具备显著的比较优势和资源禀赋优势。公司形成以中央研究院为先行技术研发前导，以各事业部下属研发团队落实应用的强大研发体系，将在未来10年投入10亿美元用于新能源车部件相关技术攻关。从全球视角看，家电的工业化为发展阶段中必经道路，我们强烈看好家电企业工业制造价值重估的机会。

盈利预测与投资评级：我们预计公司21-23年收入为3287.38/3637.06/4079.42亿元，同比+15.1/10.6/12.2%；归母净利润291.24/325.21/372.66亿元，同比+7.0/11.7/14.6%，对应PE为17.58/15.74/13.74倍，维持“买入”评级。

风险因素：宏观经济环境变化、原材料成本持续上升、产品推出不及预期、客户开拓不及预期、下游新能源车市场发展不及预期等。

台华新材

深度报告：一体化高端锦纶龙头 积极扩张与升级

公司概况：持续扩张的垂直一体化高端锦纶龙头公司是业内少数能生产民用锦纶66、再生长丝的龙头企业，并具备稀缺的锦纶长丝、坯布、面料垂直一体模式。过去20年公司持续扩张，财务指标健康，差异化产能的释放助力2021年前三季度业绩高增长。

行业趋势：锦纶66和可再生纤维步入黄金期，龙头将率先受益从需求端看，锦纶66原料己二腈国产化后成本下行有望加速民用渗透率提升；头部品牌做出运用再生材料的承诺预示可再生纤维需求放量。

从供给端看，目前具备大规模制备民用锦纶66和可再生锦纶纤维的企业较少，台华是其中具有大规模扩张前景的稀缺企业。

竞争力：技术护城河深，先发优势明显，垂直一体降本增效通过多年研发投入，长期携手高校、业界合作创新优化工艺，并提前锁定国际大厂先进设备，公司持续突破各类差异化纤维开发和良率优化，形成较高技术护城河，与同行相比具有显著优势。同时凭借垂直一体化降本增效、强大的面料开发能力，实现终端品牌的深入合作。

成长性：把握新机遇大幅扩产，高附加值产品抗周期能力强在12万吨长丝投产之际，公司进一步规划1期6万吨PA66、10万吨再生长丝扩张，新产能释放将强化知名品牌大客户合作。从项目可行性分析角度测算，新项目产能利用率33%即盈亏平衡，且投资1期项目极端情况的负债率在55%内。从价格周期波动影响角度测算，悲观/中性假设下2022年业绩分别5.5/6.0亿，+18%/+30%，相对抗周期。

风险提示：宏观环境波动；需求下滑；竞争格局恶化；原料价格波动。

（来源：同花顺金融研究中心）

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