智能音箱：爆发前夜的硬件新星
　　智能音箱的主要功能为语音交互、内容服务、互联网服务和智能家居控制等，比于传统音箱在安全性、传输距离、延迟时间等性能上更优。国内智能音箱2018年出货量达到1625万台，但渗透率仅为1.02%，与美国41.0%的普及率仍有较大差距，市场发展前景广阔。
　　美国智能音箱市场驱动因素分析
　　短期来看音乐市场是驱动智能音箱市场增长的因素。根据美国唱片业协会（RIAA）的数据，美国在线音乐市场规模从2015年23亿美元上升至2018年74亿美元，复合增长率47.63%，为智能音箱发展奠定良好基础。
　　长期来看，智能家居市场的发展将决定智能音箱市场的发展空间。美国是全球智能家居规模最大和普及率最高的国家，2018年智能家居市场规模达188.80亿美元，渗透率达32.0%，智能音箱的入口价值带来广阔空间。
　　此外，供给方面，智能音箱厂商也会加快市场教育的进度，继2014年亚马逊推出Echo后，谷歌和苹果也先后于2016年2017年推出自身智能音箱，带动智能音箱出货量的增长。
　　根据美国消费者调查报告，分别有84%和70%的智能音箱用户使用AmazonEcho和GoogleHome听音乐，24%和31%的用户使用Echo和GoogleHome控制家居设备。
　　对照分析，国内智能音箱市场有望快速发展
　　智能家居市场：我国2018年智能家居市场收入为65.3亿美元，但主要受益于人口红利，渗透率仅为4.9%。随着市场教育推进，智能音箱家居渗透率有望提升，智能音箱作为智能家居控制中枢的核心价值将得以发挥，从而极大提升消费者体验，带动智能音箱市场的发展。
　　在线音乐市场：2017年国内在线音乐市场规模为85亿元，预计2018年市场规模为103.5亿元；同时中国在线音乐用户基数庞大，2017年用户规模为5.8亿人，预计2018年为6.7亿人。中国人口为13.90亿，远大于美国的3.30亿，国内在线音乐市场规模却不及美国，反映了国内用户的音乐素养相对较低，但国内在线音乐市场规模持续扩大反映了国内用户对音乐的强烈需求，随着厂商版权资源的布局与人们付费习惯的培养，国内用户对于音质的要求将进一步提升，智能音箱的需求有望进一步提升。
　　供给端：京东、阿里、小米、百度、腾讯等科技巨头先后于2015年5月、2017年8月、2017年9月、2017年11月、2018年1月推出自身智能音箱。目前国内市场尚处在科技巨头通过价格战抢夺份额的阶段，格局变动较大，未来随着科技巨头对于消费者体验的重视以及行业整合者的出现，市场规模有望进一步扩大。
　　据亿欧智库预测，2019年国内智能音箱出货量将达到2650万台，同比增长63.08%；2020年国内智能音箱出货量将达到3850万台，同比增长45.28%。
　　智能音箱市场巨头主导，巨头产业链上游企业将受益
　　我们认为智能音箱下游市场是巨头的主战场，基于（1）国内竞争格局的演变是由巨头主导。从市场份额来看，2017年前五大厂商占有97%的市场份额；2018年第三季度阿里、小米、百度占有78%的份额，而京东出货量与百度相近，以20%来估算京东份额，前四大厂商占有98%的市场份额；（2）国外竞争格局演变同样呈现巨头主导的局面。纵观美国智能音箱市场，其竞争格局经历了三个阶段，先是亚马逊的一家独大，再到谷歌的入场抢占份额，最后是如今的三足鼎立：2018年美国智能音箱市场份额，亚马逊占有52%，谷歌占有32%，苹果占有12%；（3）巨头必将激烈争夺智能音箱这一新的流量入口的价值。而巨头产业链上游企业将受益于巨头智能音箱出货量的大幅增长，迎来业绩快速提升的机遇期。
　　投资建议与标的推荐
　　由于下游市场格局演变尚未明朗，建议关注巨头产业链上游企业，如敏芯微（836736.OC）、思必驰、猎户星空、豪恩声学、声智科技等。
　　风险提示
　　技术发展速度不达预期；商业化应用速度不及预期。