新东方在线净利下滑通过聆讯，有望成为首家登陆港股的新三板摘牌企业：11月18日，港交所公布了新东方在线科技控股有限公司通过上市聆讯后的招股书。新东方在线为原新三板新东方网（839896.OC），公司于2017年3月在新三板正式挂牌，于2018年2月正式终止挂牌，有望成为首家登陆港股的新三板摘牌企业。新东方在线是新东方教育集团（NYSE：EDU）的控股子公司，目前主要业务是向学前儿童、中小学生、大学生以及职业人群提供在线教育服务。
　　2018财年营收增长45.8%，净利润出现下滑，未来k12业务有望成为重要增长源：公司旗下有新东方在线、东方优播、多纳和酷学英语四大平台，锁定大学教育、K-12教育及学前教育三大核心领域。大学教育业务目前为公司重点，2018财年付费用户（占比59.69%）&用户流水（占比81.59%）&收入贡献（占比达70%以上）均占大头；K12业务是公司未来主要看点，学前教育仍处于亏损状态。公司营收持续高速增长，2018财年总营收增长45.79%至6.505亿元，利润为8202万元，低于前一期招股书披露的2018前九个月净利润，较2017财年下滑11.05%，主要原因是人员扩张导致K12业务毛利率大幅度下降以及销售开支大幅增加。k12业务客单价仅次于海外备考业务并逐年提升，未来客单价的提升有望带动k12业务整体提升。
　　沪江教育闯关成功，业绩亏损持续扩大：沪江教育已于22日正式通过上市聆讯，并公布更新后的招股书，更新了2018年前5个月的财报数据。公司连续三年亏损，2017年营收5.55亿、亏损5.37亿，2018年前5个月亏损进一步扩大。主要原因是公司继续扩充投资技术、研究和开发相关工作的专家团队，以配合人工智能及CCtalk平台的发展战略。得益于平均支出+学生人次增加，2018年前五个月全站交易净额为6.783亿元人民币，同比增长149.28%。根据招股书，未来沪江将继续在技术研发方面做出重大投资，并产生重大销售及分销开支，并继续推出及推广新自有品牌课程及持续发展CCtalk平台业务运营，亏损或将仍持续。
　　新东方在线、沪江教育上市在即，港股在线教育第一股即将揭晓，未来可持续关注定价区间以及估值水平：沪江教育和新东方在线均为在线教育企业，在民办学历教育集聚的港股教育板块中，在线教育细分赛道即将出现。我们建议关注后续非交易性路演情况以及定价区间。
　　风险提示：政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧