合全药业(832159)
　　公司发布 2018 年三季报，收入净利均获得强劲增长：公司三季报显示：公司第三季度营业收入约 7.2 亿元，同比增长 23.86%；第三季度实现归母净利约 1.54 亿元，同比增长 57.01%。
　　对比半年报营收净利表现，汇兑损益负面影响预计已得到控制：公司之前的半年报显示，公司营收同比上升 19.29%；归母净利润上升11.35%。虽然 2018 年上半年人民币平均汇率较 2017 年上半年有较大升幅，公司上半年收入增长以人民币计仍达到预期目标。公司之前公告表示：公司已建立套期保值管理制度，并购入远期结汇类产品，公司将继续加强汇率管理，降低汇率波动对营业收入和利润的影响。本期净利增速回升，前三季度整体收入增速 20.95%，前三季度整体净利增速 24.67%，收入净利增速已基本匹配，汇兑损益负面影响预计已得到控制。
　　制剂开发服务业务（PDS）整合良好，协同效应持续：目前公司 PDS业务收入占公司收入比例为 6.74% （上半年数据） 。 公司收购 PDS 业务后，将 PDS 的业务拓展团队与公司自身的业务拓展团队进行整合，从而降低了部分人员支出。2018 年第三季度销售费用同比降低 29.75%，公司毛利率由去年同期的 41.08%，提升至本期的 44.49%。
　　公司业务稳定：近年来，公司在 CDMO 产业中的竞争优势和品牌效应逐年增加，赢得订单的能力不断增强，已获得尚未实现收入的在手订单金额持续走高。截至 2018 年上半年，公司在手订单已达到 3.9 亿美元，较 17 年末 3.4 亿美元订单量提升约 14.71%。三季报虽未公布在手订单数量，但是三季度业绩表现良好，为全年 20%的业绩增速预期提供了进一步保证。
　　投资建议：由于公司已购买各类外汇远期套期保值产品（半年报已披露），预计汇率对公司短期业绩波动影响可控。我们预计公司 2018年~2020 年的收入可达 26.2 亿元、31.5 亿元、38.1 亿元，对应增速为 20%、 20%、 21%。 2018 年-2020 年净利润预计约可达 5.9 亿、 7.1亿、8.6 亿，对应增速为 20%、20%、22%。成长性良好。目前股价对应 18~20 年 PE 分别为 29.1X、 24.2X、 19.9X。 维持公司增持-A 的投资评级。
　　风险提示：国际经济波动风险、产品质量风险