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事件： 1） 公司 ] 2017 年上半年实现营收 42.7 亿元，同比+13.0%，归母净利润5.0 亿元，同比+23.2%， 扣非后归母 4.6 亿元，同比+25.1%。 经营性现金流流量净额 4.5 亿元，同比+45.3%。 2）公司预计前三季度归母净利润 42.3-42.7 亿元， 同比+587.9%-594.6%，扣除土地转让 34.98 亿元，同比预计 18.9%-25.6%；单季度同比预计 10.2%-30.2%。

公司业绩略超预期，二线品种和原料药延续高增长态势。 公司 2017 年上半年实现收入和扣非归母净利润同比增速分别为+13.0%和+25.1%，业绩略超预期。分产品线看： 1） 西药： 营收 18.7 亿元，同比+ 14.7%，其中二线品种延续快速增长态势（艾普拉唑 2.1 亿元，同比+46.8%；亮丙瑞林微球 2.8 亿元，同比+45.8%；鼠神经生长因子 2.8 亿元，同比+19.1%）； 2） 原料药和中间体： 营收20.9 亿元，同比+22.2%， 其中阿卡波糖、 霉酚酸、 林可霉素和万古霉素等实现40%-90%增长，带动毛利率提升 6.5 个百分点； 3）中药：营收 10.8 亿，同比+3.3%，其中参芪扶正 8.4 亿元，同比+1.5%，主要受降价影响，我们认为在营销改革成果护航下，未来实现 2-5%的持续增长可期； 4）体外诊断：营收 2.9亿元，同比+11.1%，基本和行业增速持平。整体看，特色原料药和二线品种持续拉动公司业绩增长，从公司三季度业绩预告看，我们认为公司扣除土地收益后实现 20%-25%业绩增长确定性强。

新版医保目录即将开始执行，艾普拉唑片剂有望快速上量，重磅粉针有望下半年获批。公司独家的艾普拉唑为 1.1 类专利新药，目前已调入新版国家医保目录，即医保省份有望从 13 个扩容到 29 个。考虑到同类进入医保的兰索拉唑、泮托拉唑、奥美拉唑和埃索美拉唑均在 10 亿级以上，我们认为艾普拉唑肠溶片有望成为 5-10 亿级品种，同时公司已处于报生产阶段的注射用艾普拉唑钠也有望成为过 10 亿级品种。 艾普拉唑注射剂型已经纳入 CFDA 优先审评， 根据药智网查询结果，目前处于待生产现场检查阶段， 我们预计 2017 年下半年上市为大概率事件，同时该产品也有望通过进入动态调整目录实现上量，即重磅产品即将获批。

精准医疗全产业链基本成型，公司估值有望逐步提升。 精准医疗为未来医学发展方向，市场空间巨大。 公司利用生物制剂与诊断试剂业务在精准医疗领域的协同优势效应，积极布局以“患者为中心”的个性化医疗领域业务，已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。 丽珠试剂： IVD 产品，分子诊断和化学发光研发加快； 丽珠单抗： 公司 12 个项目在研，其中 CD20、 HER2、 TNFa 和 rhCG 分别临床 I-III 期，进展迅速，已处于国内第一梯队； 丽珠圣美： 高端液体活检检测设备及试剂； 丽珠基因： 第三方实验室服务，落地精准诊断。随着肿瘤细胞检测和单抗的持续落地，我们认为精准医疗布局有望带动公司估值逐步提升。

盈利预测与投资建议： 暂不考虑土地收益， 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.74元、 2.16 元和 2.58 元，对应当前股价 PE 分别为 30 倍、 24 倍和 20 倍，我们认为中短期公司重点品种稳健增长、核心二线品种高速增长，在新版医保目录执行和精准医疗布局持续推动下，公司业绩和估值有望同步提升，故维持“买入”评级。

风险提示： 原料药业务或再度亏损风险、新产品获批进度或低于预期的风险、参芪扶正注射液受控费降价或超预期的风险。