本期思考： 估值是证券投资中的重要考量因素，且这一因子在多因子选股中是较为有效且稳定的因子，低估值个股长期跑赢高估值个股。我们想要知道的是，估值因子是否在行业配置中也较有效？我们选取了 PE、 PB、 PE分位数以及 PB 分位数 4 个指标进行测试。 整体来看， 我们认为在行业配置层面，估值并不是一个理想因子。因为传统估值指标如 PE 虽然近期表现较好，但由于采用该指标会过于倾向于配置传统蓝筹板块，一旦风格转向成长性行业， PE 因子易于失效。 而对于 PE 分位数、 PB 分位数，虽然因子测试中的统计绩效尚可， 体现出了一定预测效力， 但其预示的是： 行业当前估值处于历史估值的较高位置时，其股价的未来表现越好，而这与因子本身的经济涵义是相违背的。 且进一步的分析表明， 其在行业配置上的好绩效并非源于估值本身，而是来自于价格动量因子。总之，我们认为， 不同于多因子选股，各类估值因子在行业配置层面并不十分有效， 因子的表现可能较不稳定， 这相应也说明有效的行业配置因子还需要从其他维度进行挖掘，如行业景气度，至少这类因子在经济上直接进行跨行业比较是有意义的。 后期研报中，我们将对这类因子进行探讨。

多因子选股策略跟踪： 从当期 IC 值来看，动量、波动率以及规模三个因子表现较好。对比上期的风格因子 IC 值，可以发现本期表现较好的 3 个风格因子都延续了上期表现， 短期趋势有望延续， 近期可重点关注反转效应、小盘规模与高波动率这三个因子。

市场中性策略： 过去 5 日，全市场选股并采用 IF 合约对冲的市场中性策略录得 2.01%的正收益，且全市场选股并采用 IC 合约对冲的市场中性策略也录得了 0.46%的正收益，这主要得益于前期滞涨的小盘股最近股价反弹回升， 且表现好于大盘股，由此带动市场中性策略的收益回升。

风险提示： 数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险