中国要优化经济政策

【开利综合观察】近月中国经济下滑之势不单且还似有加速，故对经济的实际状态应作更深入及科学的分析，以免引致决策失误。

中国经济出现了一个奇特的矛盾，从长期看潜力很大基调良好，但从短期看形势不妙。这表现为增长放缓内需不振，但结构在优化质素在提升，多种红利尚待释出。矛盾源自两点：一是调整过程中难免有短暂的波折，二是管理失误（mis-management），主要是由政府的判断力及政策不当引致。因此「新常态」并非来自正常调整，也有人为失误元素。

就此矛盾最近人民大学国家发展与战略研究院发布的，2015 年中期中国宏观经济分析报告便有详尽描述，指出一方面投资转弱令总需求增长收缩明显，并触及了底线，另方面经济表现分化又反映了调整及风险释出的过程，在疲软中孕育着新生机，为下一轮中高速增长建造基础。报告预测2015下半年增长或稍见回升，但仍未属真正回温，要在再回落后到 2016年中期才能触底反弹，到 2017年才见复苏。经济的具体走势会否如此有待观察，但分开探底波动及触底回升的两种动态乃科学的分析。GDP 增幅自去年初回落后，全年便在7.4%上下窄幅波动，今年又再下滑（首季7.0%），会否在下半年企稳或回升仍难说。

报告还指出了一些当前经济不振的深层原因，包括结构性与周期性下行压力叠加，高债务及去杠杆化，生产领域通缩，企业负担重，和宏调政策失灵等，都是有根据的论述。但同时仍须注意政策不当的问题，重要例子包括：

（一）人民币币值偏高。在外需不振成本上升之际人民币高企实雪上加霜。所谓中国不参与货币战及贬值乃从错误角度看形势，真正的问题是中国应否跟随美国升值。今年来好一段时间资金外流，中国乃动用外储来维持人民币兑美元汇率，导致外储出现少见的大跌，其实当局应让人民币贬值。

（二）几年前放任滥贷（一年放出10万亿元）和影子银行扩张，反映了货币政策失控和监管不力等严重问题。近年虽逐步纠正错误，但后遗症至今仍在，去杠杆化的需要影响了货币调控及经济发展。还须注意社会及政府中要求放宽货币调控的思维影响仍大。

（三）对资产及其他市场管理失当。最近放任新一轮疯牛市发展清楚显示管理思路及策略上的失误。对楼市的调控又一直未到位，问题已旷日持久。对于汽车市场的暴涨同样未有及时处理，现时又正降温。若出现楼股车市齐齐调整，所形成的震荡共鸣效应将带来巨大冲击。