本周货币市场利率略有回落，截至周三，隔夜和 7 日Shibor 利率分别收于1.956%和2.295%，较上周同期分别微降1.2bp 和0.2bp。

就外围环境而言，美联储议息会议纪要显示其对经济前景的担忧，进一步坐实了近来耶伦言论的鸽派导向，但是好于预期的CPI 数据表明美国的通胀前景并未如市场预期那样不堪，只是国内外经济前景的日趋模糊将强化美联储的审慎态度，短期内再度加息的概率大幅降低。欧元区方面，PMI 指数的回落令经济前景仍难言乐观。纵观主要经济体，在美国率先选择步入货币正常化之路后，欧元区、日本以及中国的宽松政策相继遭到市场的嘲弄，于是逐步放弃QE 加力而寻求改革突破似乎成为唯一的选项，由此货币宽松前景的扭转或将成为短期内各种虚拟资产必须面对的最为重要的风险因素。

就国内环境而言，尽管央行继续利用短期货币工具呵护流动性供给，但是流动性持续宽松的前景判断则继续发生变化，近期央行行长周小川在“中国经济50 人论坛2016 年年会”上表示“国际金融危机后，很多国家在复苏中过度依赖财政、货币政策”，表明管理层对过度量宽的持续反思，结合央行以短期工具替代降准、有关“避免过度放水”的阐述等，我们认为尽管宽松环境仍需保持，但是央行属意的宽松程度正在收缩。

综上所述，既然对货币政策的过度依赖无法有效实现中国经济的转型与长远发展，而且还会因其对加杠杆的刺激而带来诸多金融风险，那么控制宽松程度就成为必然选择，尽管从“放”到“收”是个长期的过程，但是在整体范式转变的预期下，货币市场利率下行的空间已基本关闭，而潜在供给量的显着提升则将冲抵定向投放对中长端利率的利好因素，收益率曲线的平坦化也将由此进入尾声，期间国内外货币政策等冲击甚至可能通过对预期的干扰而引发收益率曲线的陡峭化。