英国脱欧延缓美联储加息

英国脱欧“黑天鹅”成真，引发全球金融市场剧烈震动，预计各国央行都不会坐以待毙。英国央行表示，已经做好准备提供2500亿英镑的额外资金，有能力向市场投入足够流动性。瑞士央行称，已经对外汇市场进行了干预，以稳定瑞郎汇率。

大家更为关注的恐怕还是美联储的政策，这才是决定美元中长期走势的关键性力量。美国联邦基金利率期货显示，7月和9月份的加息概率跌至0，11月的加息概率不到2%，12月的加息概率跌至23%。更为甚者，降息的预期苗头重新燃起，7月和9月降息的概率为7.2%，11月和12月降息的概率也在5%左右。这意味着，市场认为年内美联储加息大概率将要落空。

人民币中间价贬600基点，这次不一样

受英国脱欧的影响，美元被动走强，人民币短期内则面临较大的贬值压力。6月27日，人民币对美元中间价贬值599个基点至6.6375，创下去年“8.11”以来中间价单日最大的贬值幅度。此外，在岸即期汇率贬值至6.64，离岸汇率贬值至6.66附近，短短两天贬值了近800个基点。

人民币汇率短期内贬值的幅度确实不小，这是否会像去年8月底和今年1月初那样，引发国内金融市场的大幅动荡呢？我们认为，这一次情形完全不一样，主要体现在以下几个方面：

首先，美元虽然在短期走强，但由于美联储年内的加息概率大幅降低，这反而会在中期内令美元走弱。也就是说，人民币近期的被动贬值将会是暂时的。

其次，随着央行与市场沟通手段越发娴熟，人民币汇率形成机制的进一步完善和透明，能够更加灵活的反应市场的变化，人民币的贬值预期变得越来越稳定。

所以，我们认为此次人民币的贬值对国内金融市场的影响不会太大。中国股市在6月27日上涨超过1%，完全收回6月24日的失地，这也表明此次人民币贬值与以往并不一样。

人民币市场化愈发清晰

6月24日，周小川指出，“下一步人民币汇率制度应符合市场经济的更高要求，即汇率更加灵活，经常账户和资本账户资金流动更加自由，本外币兑换更加方便，并能为本国和外国投资者提供风险管理工具。我认为，这也符合中国经济与全球经济之间更加密切联系的需要。”

过去一年来，人民币的汇率改革方面取得了较大的进展，一个突出的方面就是，人民币的形成机制更加市场化，也更加透明。IMF总裁拉加德也对中国的汇率改革大加赞赏，“中国已实现了多项重大改革，如实施了存款保险机制、利率自由化，利率走廊和汇率改革取得进展，并澄清了人民币与一篮子货币（而非仅美元）之间的关系。”

所以，投资者应该把注意力更多的聚焦在影响人民币的中长期力量，以及人民币的市场化形成机制等方面，而不用对人民币的短期波动过于在意。