受经济下行压力加大和需求放缓影响， 2015 年产能被动出清效果明显。 2016 年初以来随着基础设施项目落地和房地产投资的反弹，以及信贷的大量投放， 1-4 月份经济企稳回升，包括煤炭、钢铁等黑色系在内的大宗商品价格反弹明显，受其影响， 2015 年被动去产能进程放缓,甚至关停产能开始复产，钢铁、煤炭等行业的产量和企业开工率提高。 5、 6 月份以来水泥、钢铁、煤炭、电解铝和玻璃产量都出现不同程度的提高，后期去产能压力加大。

在前几期的去产能报告中，我们指出“在目前稳增长和防风险中前者暂时企稳的情况下，进入今年去产能的最佳窗口期，如果成行，意味着未来短期内尤其是下半年的经济下行压力会加大，而长期则利好经济增长”。很遗憾的是，和 2015 年相比， 2016 年上半年去产能出现明显倒退，并且错失经济企稳的最佳窗口期。在下半年经济下行压力加大，保增长行将成为首要任务的宏观背景下，去产能的决心和实际执行力度都会打上一个大大的问号。

展望未来，需要密切关注各地方政府去产能的落实情况。根据目前各省市已公布的去产能计划（参见报告附录），包括山西、内蒙古、贵州在内 10 个省份，未来三到五年煤炭计划去产能 5.93 亿吨，超过国家煤炭去产能 5 亿吨的总量计划。对于钢铁，目前只有河北、安徽、甘肃、山东已公布去产能计划，共计 1.75 亿吨，如果加上未来其他省市陆续公布的去产能计划产量，预计会较大幅度超过国家的 1-1.5 亿吨的计划总量。 希望这些计划能如期不折不扣地得到落实。

从投资和资产配置角度看，建议关注去产能过程中行政手段配置资源带来的投资机会，以及去产能后产品价格上涨带来的投资机会。