本周工业景气度略有回撤，但政府推进供给侧结构性改革的经济工作主线更趋明确。 从近期政府在央企改革上的频繁动作来看，推进央企整合、化解过剩产能或将成为国资委下半年的工作重点。 国企改革的另一端，是对民间投资下滑严峻形势的关切。 民间投资不断下滑，意味着经济内生的有效需求不足。 因此，虽然近期政府“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革”的表述中，去掉了“同时”二字，但“适度扩大总需求”依然需要财政政策持续托底。

分行业来看， 上游原材料价格皆现疲态。 煤炭和价格显着回落，原油、有色金属和铁矿石价格承压， 目前看来中央政府推动煤炭去产能的决心较为坚定。 中游钢铁价格显着回落，高炉开工率下滑停滞。 此前钢价的持续反弹致使钢铁去产能进程难以提速。 本周国务院发布“深化投融资体制改革的意见”，其中提出拟开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点， 这可能是债转股启动的一个前奏。但从东北特钢的例子来看，债转股的道德风险问题不容小觑，债转股不能成为恶意逃废债的新渠道，相关的制度设计更应慎之又慎。 下游房地产销售明显降温，土地成交全线回落。 从6月房价指数来看， 一线城市热度似又萌动， 三线城市景气度继续缓慢回升。上半年房地产贷款增量占同期各项贷款增量的38.9%，下半年随着房地产销售逐步回落，信贷收缩的压力或将增大。本周新华社“三评”楼市变局：一是警惕楼市繁荣背后有风险；二是小心地王盛宴；三是“去库存” 要打持久战。 于此更加凸显“因城施策”的调控思路。 食品价格方面， 本周虽遇暴雨侵袭，但菜价保持平稳，猪价稳步回落， 下半年物价问题不会成为货币宽松的掣肘。

货币市场方面， 本周缴税因素影响凸显，央行干预外汇市场消耗外汇占款，亦对资金面形成紧缩效应，加之债市加杠杆求博弈的情绪浓厚，导致货币市场各期限利率皆明显上行。 央行连续两周超额续作MLF，且有意将期限向1年期拉长，主要迫于维稳资金面的压力。 预计后续在“利率走廊”的思路下，央行仍将着力维稳资金面，当人民币汇率得到进一步稳定后，不排除动用降准工具弥补基础货币缺口。

债券市场方面， 本周债市大涨，超长期利率债尤其亮眼。 这主要源于： 1、 备付资金释放后，大型金融机构配置压力加大，导致超长债需求大幅上升，“价值洼地”得以修复； 2、 超长债的大涨进一步带动债市做多情绪的上升，这也是造成本周资金面偏紧的一个重要原因； 3、 上周公布的经济数据显示经济企稳基础不实，为债市上涨提供了基本面基础。 本周理财产品收益率再度回升，因信用债市场升温债市加杠杆所致； 票据贴现利率跌至年内最低，反映实体经济融资需求仍然非常疲弱，也预示着民间投资尚无明显起色。