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小心“踩雷”！ 3 月债市进入违约风险高发期

【开利综合观察】 进入 3 月，债券违约或又迎来一个小高峰。 据中金固收团队研报，本月有 4 支风险较高的债券面临到期或回售。 其中交易所上市的公司债11 柳化债、14 铁岭债和企业债 12 江泉债都发布了风险提示公告，16 贵水矿 CP001被评级公司列入负面观察名单且提示流动性压力大。这些发行人债券兑付均明显依赖外部协调和支持。

4 支债券的总到期金额为 35.1 亿元（未计利息），除 12 江泉债之外，另三只债券最终能否成功兑付，都取决当地政府的支持。需要提示的是， 11 柳化债公告称已形成初步资金解决方案，但债券兑付仍存较大不确定性。

中金研报指出， 自 2014 年中国债券市场打破刚兑以来， 3-5 月一直都是违约比较密集的时段，与这段期间到期量较为集中有关。 而今年除了 1、 2 月之外，剩余月份到期量基本都高于去年，其中 3 月到期量高达 4500 亿元，因此兑付压力从 3 月开始加大。除上述 4 支面临兑付不确定性的债券外， 3 月到期或回售的个券中还有一些信用基本面欠佳且流动性压力偏大也需要关注：

一级市场待恢复 低资质企业再融资难上难

另外，与往年不同的是，从去年年末发生“债灾”， 债券大规模取消发行开始，一级市场的发行量就一直未能得到有效恢复。 12 月以来非金融类信用债净增量持续为负。 2 月虽有 200 亿新发铁道债贡献，截至目前净增量仍只有-800亿，全月难有明显正增长。

在此背景下，如果到期量也很大，那么企业再融资和维持现金流，尤其是低资质企业，会出现更加明显的困难。

自中富违约后，公司债已有近两年的时间未出现实质违约，而上文中提及的3 月面临兑付风险的个券中有 3 支都是交易所上市。 15 年公司债改革扩容后，很多短期限尤其是带回售条款的公司债 17 年就会陆续面临兑付压力，违约风险有可能重回交易所市场。