国家统计局数据显示，4 月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨1.2%，涨幅比上月回升0.3 个百分点；工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.4%，涨幅比上月回落1.2 个百分点，CPI 和PPI 涨幅“剪刀差”缩小至5.2 个百分点。主要关注点如下：第一，非食品价格推动CPI 重回“1 时代”。4 月份CPI 同比上涨1.2%，略超市场预期，主要是受服务价格推升和食品价格下拉两大因素的影响。（1）服务价格涨幅较高的推升作用。4 月份服务价格上涨2.9%，是2014 年3 月以来的次新高。服务价格上涨较快，一方面是受清明节、劳动节等季节性因素的影响，如旅游价格上涨4.2%，交通价格上涨3.4%；另一方面是受周期性因素的影响。由于消费结构升级、劳动力成本上升和人口老龄化等原因，我国教育、医疗、家庭服务等价格持续上涨。如医疗保健价格同比涨幅达到了5.7%，家庭服务价格上涨4%，教育服务价格涨幅也达3.4%。（2）食品价格下降的下拉作用。4 月份食品价格同比下降3.5%（环比下降0.6%），影响CPI下降约0.73 个百分点。其中，鲜菜价格下降21.6%，蛋、猪肉、禽肉价格分别下降11.4%、8.1%和2.7%。可见，服务价格和食品价格“一涨一降”使得4 月CPI 稳中趋升。未来，服务价格将继续上涨，食品价格继续下降的空间在收窄，因此CPI 总体上将维持上涨趋势。

第二，受能源原材料等大宗商品价格下降的影响，PPI 同比涨幅回落。4 月PPI 同比上涨6.4%,涨幅比上月回落1.2 个百分点，其中生产资料价格同比上涨8.4%，比上月回落1.7 个百分点，生活资料价格涨幅与上月基本持平，均为上涨0.7%。在生产资料中，采掘工业、原材料工业和加工工业价格涨幅均比上月有所放缓（分别放缓5.4、1.9 和1.3 个百分点）。由于近期钢铁、煤炭、铜和原油等能源原材料行业价格在下降，

再考虑到中国经济增长动能可能放缓，以及PPI 翘尾因素逐月变小的影响，未来一段时间PPI 涨幅还将继续回落。PPI 涨幅放缓，将减轻其向CPI 传导的压力。这与我们前期的判断一致。