企业盈利增速逐步下行： 4 月利润和主营业务收入增速均收窄， 以 PPI平减后的主营业务收入实际增速相对平稳，显示影响收入与盈利增速的主要是价格因素。 未来数月， PPI 同比涨幅将逐步回落，工业增加值增速预计维持平稳，随着价格因素的影响逐步消退，企业盈利增速大概率逐步下行。

盈利质量继续改善： 4 月， 规模以上工业企业 12 月滚动的主营业务收入利润率继续上升，产成品存货周转率持续向上，显示企业运营效率仍在好转，盈利质量延续改善。不过，利润率和产成品存货周转率的上行均有放缓，应收账款周转率则止住上行趋势，显示盈利质量改善势头有一定弱化。 4 月经济数据已显示出经济增长环比有所放缓，但仍有支撑，企业盈利的变化基本印证了这一结论。

投资回报率维持稳健： 在金融监管维持紧平衡背景下，银行负债端成本的上升迟早会传导到资产端，企业融资成本的上升将对盈利造成不利影响。但考虑到工业增加值增速中枢较 2016 年有所抬升， PPI 前三季度同比仍能维持高位。综合看，预计未来数月内企业盈利增速继续下行，但利润率将延续改善。而在金融服务实体经济、资金脱虚向实的政策导向下，预计企业资产周转率趋势向上短期内难有变化。在降杠杆的大前提下，企业杠杆率持续下行趋势不变。我们维持此前的判断， 2017 年工业企业投资回报率将较 2016 年有所好转，利于制造业投资温和复苏。