()

事件

公司年报显示，2016 年度实现营收123.35 亿元，同比增长11.05%；实现净利润0.53 亿元，上年同期亏损17.15 亿元，扣非后净利润-6.5亿元，上年同期亏损27.5 亿元。每股收益0.12 元。

点评

华北市场景气回升提振公司营收。2016 年公司销售水泥5,800 万吨，同比增长12.2%；销售熟料920 万吨，同比增长19.2%。水泥和熟料销售收入分别增长8.1%和34.6%。分区看，华北地区收入大幅增长17.5%，一方面受益区域整体需求回升，同时也受益公司和的重组，区域竞争秩序好转，价格回升。

重组推进顺利效益改善明显。公司和金隅股份的重组推进，降本增效成果显现。通过统一采购等措施降低采购成本，优化成本预算，公司水泥和熟料成本分别下降1.6 和2.1 个百分点。水泥和熟料毛利同比分别提高7 和28 个百分点。同时公司内部管理水平提升，融资成本下降，16年公司管理费用和财务费用同比分别下降27 和13 个百分点。

迎来新的历史机遇，业绩值得期待。外部看，公司核心市场华北地区供给侧改革具备诸多有利因素，区域供需关系将持续改善，水泥价格向上动力和空间充足。1-2 月华北地区水泥价格同比上涨37.7%，其中京津冀地区分别上涨41%、23%和49%。内部看，随着重组工作的深化，公司经营管理水平将进一步提升，降本增效的潜力将进一步释放，公司盈利能力将明显改善。

投资策略

预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.87，1.22 和1.35 元，以目前价格计，对应PE 为16，11 和10 倍，我们维持公司“推荐”评级。

风险提示：1、供给侧改革不达预期2、煤炭价格大幅上涨