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事件：公司发布2016 年报，报告期内实现营业收入16.5亿元，同比增长37.6%，实现归母净利润3.4 亿元，同比增长9.4%。

业绩符合预期，产业化板块拖累总体业绩。汽车技术服务板块2016 全年实现营业收入7.9 亿元，同比增长17%，实现利润总额3.8 亿元，同比增长6%，基本符合我们的预期。产业化板块收入8.5 亿元，同比增长61%，主要是专用车销量总体放量，但是专用车业务毛利率较低，拖累产业化总体盈利。该板块利润总额仅仅贡献0.22 亿元。

产业化毛利率有望提升，费用率整体可控。从利润率水平来看，技术服务毛利率为52.5%，虽然同比下降2.95 个百分点，但是仍旧维持较高水平。专用车产业化毛利率仅仅2.36%，同比下滑3.92 个百分点，主要是专用车制造迁到了双桥工业园区的新基地，运营成本增加所致，预计新基地正常运营后专用车毛利率会有所提升。费用方面，16 年公司三费率为11.6%，同比下降0.71 个百分点。其中，公司管理费用率为10.6%，同比下降1.82 个百分点。公司在费用控制上可圈可点，预计未来费用率总体会稳中有降。

技术服务需求旺盛，新增长点已现。我们认为传统汽车检测需求仍旧旺盛，公司在2017 年仍旧会受益于电动车检测放量带来的业绩增长。新业务增长方面，公司已经具备ADAS 检测能力，V2X 系统搭建已初具规模，风洞实验室建设也在稳步推进之中。

经营计划求稳，打造再次高增长新引擎。2017 年争取的目标是实现营业收入16.9 亿元，利润总额3.7 亿元，目标偏保守。但随着领导换届完成，一方面，新领导班底将积极完善绩效考核体制，与年度预算挂钩，释放公司动力。另一方面，在优化激励体制的前提下，公司也将积极推动成果转化，深挖市场拓宽渠道。轨交、汽车燃气零部件、新能源汽车零部件等核心技术输出有望增厚业绩。

盈利预测与投资建议。汽车检测行业竞争格局有序，公司业绩增长点已现，新领导新制度有利于公司释放活力。预计2017-2019 年EPS 分别为0.43 元、0.5元、0.59 元，对应PE 分别为25 倍、21 倍、18 倍，维持“增持”评级。

风险提示：技术服务业务或低于预期，产业化进度或低于预期等风险。