再融资格局或重构，定增盈利模式生变。 此次再融资新政的修订，直指定增过度融资、高折价利益输送以及再融资品种结构失衡，主要目的或在重构融资格局，包括再融资方式之间、首发和再融资。影响体现在： 基准日多选改唯一，竞价折价率下行空间不大； 股本限制杀伤力大，中小市值冲击明显； 18 个月融资间隔，次新股和绩差股再融资首当其冲； 优胜劣汰将加剧，多市场联动套利策略需调整。

混改类项目集中公告，募资额创单月新高。 2017 年 1 月有 64 个定增项目公告发行、募资总额 3286 亿元，创 2016 年以来单月新高，环比几近翻倍,同比亦大幅增加 83.90%， 主要归因于央企国企混改类资产注入以及顺丰借壳项目的集中发行公告。 但剔除央企、国企以及借壳类项目后，单个项目募资均值为12.41 亿元，同口径下反而环比下降了 15%。考虑到 2016 年下半年以来，监管层对定增募资规模的严格限制，我们预计排除涉及混改、借壳和重组项目后， 2017 年单个项目的募资规模将同比明显下降。

竞价折价率触底回升，但分化明显。 1 月定价平均折价率 25.91%，环比小幅下降 3.04%，但竞价平均折价率则在去年 12 月 3.14%的年度底部基础上大幅回升为 7.35%，环比涨幅高达 130.34%。从具体的项目来看，对于发行前涨幅过大、估值过高、募资规模相对偏大的项目，投资者报价也更趋谨慎，最终折价率也相对偏高，而对于募资规模相对偏小（比如小于 10 亿元）、发行时股价相对偏低的项目，如本月的、等 7 个项目，发行折价率依然处于低位，均小于 5%，甚至小幅溢价。

过审节奏明显下降，审核通过率提升。 或许受春节假期影响， 1 月过审节奏和获批速度均明显下降：过会和获批项目各有 43 宗和 62 宗，分别环比大幅下降 40.28%和 27.06%，且均小幅低于 2016 年下半年以来的月度平均水平。 但 2017 年 1 月定增项目审核通过率却有去年 12 月的 92.31%上升至 95.56%，待审项目中被发审委否决的仅有 2 宗项目（融资收购），相比 12 月的 6 宗明显下降。

解禁收益：竞价降至谷底，定价明显回升。 1 月竞价解禁收益延续上月的迅速下滑之势，平均绝对收益率-3.78%，仅高于 2016 年以来的 6 月（ -8.12%）和 7 月（ -15.14%），环比降幅高达 174.60%，本月相对沪深 300 同期涨幅的超额收益率更是降至 2016 年以来的最低点，仅 5%， 较去年 12 月的 13.27%骤降62.32%。正收益占比为 43.33%，较 2016 年 12 月份的 52.63%降幅超过 17%。而 1 月定价解禁日绝对收益率上升至 104.32%，环比增幅 22.74%，相对沪深 300 的超额收益率均值也明显提高至 98.30%。

对截止 2 月 16 日倒挂的标的进行梳理后，从保增发角度，建议二级市场关注：、、、、等； 而从对破发回补的角度， 对截止 2 月 17 日于 2017 年 2 月和 3 月10 日之前解禁破发的标的进行梳理，建议关注奥飞娱乐、、雷曼股份、、等。

重点关注定增项目：通富微电（ 拟募资用于移动终端及图像处理等集成电路封装测试等项目） 、（ 拟募资用于支付收购铁城信息 100%股权的现金对价） 、（ 拟用于收购雪利曼电子仪表 80%的股权和雪利曼软件 35.55%的股权等） 、（ 拟募资用于收购倍泰健康 100%股权的配套融资） 等。