自4月中旬以来，即使地缘政治紧张局势一直存在，但在美元强势回归的打压下，黄金接连下挫，回吐年内所有涨幅，甚至跌破1300美元关键心理水平。那么，面对持续走低的金价，现在是否是抄底黄金的好时机？

黄金投机性仓位接近极端水平或出现反转

据CFTC最新数据，截至5月15日当周，黄金期货投机性净多仓数量为53.86吨，较前一周下降64.19吨或55%，这主要是由于空仓数量大幅增加。

自年初以来，黄金净多仓下降了251.63吨（即82%），而2017年净多仓曾增加183吨。

从历史标准来看，黄金投机性仓位数量较低。首先，净多仓数量（53.86吨）为2016年1月以来最低水平;其次，净多仓数量仅占其历史纪录的7%;第三，净多仓数量比长期历史均值（约324吨）低83%。

尽管自1月底以来，期金遭遇投机性抛售，但金价表现出一定的弹性，暗示ETF投资者和实物买家抵消了部分投机性抛售带来的影响。

由于黄金投机性仓位接近一个极端水平，二季度或三季度可能出现反转，这或推高金价。

黄金ETF持仓增加5%

上周ETF投资者大约卖出5吨黄金，在此期间，金价从1319美元下跌2.1%至1293美元。ETF投资者并没有表现出逢低买入的兴趣。

在过去一周中，黄金ETF持有量的变化处于相当低迷的状态。5月迄今，ETF投资者共卖出12吨黄金，而在4月份曾买入48吨黄金。

自今年以来，ETF投资者约净买入65吨黄金，相当于黄金ETF持有量增加了3%。

截至5月18日，黄金ETF持有量总计达到2188吨，同比增加111吨或5%。

黄金面临的宏观背景

4月迄今，黄金面临的宏观背景变得非常“不友善”：美国实际利率持续走高、美元突然反弹。

美元收复了年内所有失地，并创下今年以来新高，而美国实际利率似乎已经突破其交易区间的上限。美国实际利率的走高和美元的反弹给黄金市场带来双重打击。自四月以来，黄金价格已经下跌了3%左右。

分析师Boris Mikanikrezai指出，如果美元和美国实际利率在今年余下时间继续走高，金价下行压力将持续。

不过，他认为美元可能很快恢复其下跌趋势。美元反弹似乎没有受到基本因素的支撑，相反，这是投机客过度看空美元之后进行一轮空头回补的结果。

一旦这轮空头回补结束，美元可能再次承受下行压力，部分原因是美联储实施了“温和”的加息周期，导致财政赤字日益膨胀和通胀压力加大。

至于美国实际利率，该分析师认为在今年及以后的时间里将持续上涨，可能限制黄金的上涨空间。

在这样的背景之下，Boris Mikanikrezai预计在未来的几个月中黄金表现将相对较好，尽管不排除偶尔出现被抛售的情况。

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