环保持续发力，焦价仍有支撑

观点：上周焦市偏强运行。焦炭方面，主流市场第二轮提涨已基本落地，累积200元/吨，山西部分焦企开启第三轮提涨。上周焦炭库存整体小幅上升，但钢厂以及独立焦化厂焦炭库存都有所下降，焦企开工率上涨，利润处于高位，销售顺畅，整体市场情绪高涨，钢厂采购积极，甚至出现超卖、贸易商囤货惜售现象。焦煤方面，市场止跌企稳，山西多数煤矿优质炼焦煤订单较为良好，部分煤矿中低硫炼焦煤小幅提涨30-60元/吨，临汾、吕梁大部分洗煤厂的关停导致洗精煤供给较为紧张，此外徐州复产对山东原料煤需求增加。综合来看，近期环保的持续发力，市场普遍看涨，从港口焦炭库存增加而钢焦库存下降可以看出贸易商囤货现象加剧，一定程度推动了此轮焦炭价格的上涨，未来限产预期焦炭供需双缩，但低库存背景下，上涨动力犹存，相反未来焦煤需求下降，上涨空间有限。

现货情况：上周焦市强势运行，焦炭主流市场第二轮100元/吨提涨落地，累积上涨200元/吨，山西部分焦企开启第三轮提涨，市场看涨心态较浓。上周澳洲中挥发煤价格小幅探涨，累计下跌3.5美元至171美元/吨，折算成人民币1402.45元/吨。蒙煤受澳煤拉运受限原因，成交较好，甘其毛都口岸通关量600-800辆/天左右，价格较为稳定

价差情况：日照港准一级冶金焦价格上涨100元至2400元/吨，10日收盘焦炭主力1901合约期现价差为95元/吨左右，10日收盘焦煤主力1901合约期现价差在-165.45元/吨左右。(与澳洲中等挥发焦煤价差)

周度供需和库存数据：上周焦炭四大港口库存上升15.1万吨至316万吨，国内样本钢厂焦炭库存下降10.19万吨至411.89万吨，独立焦化厂焦炭库存下降2.25万吨至24.1万吨，整体焦炭库存上升2.66万吨至751.99万吨。上周焦炭港口库存总体上涨，但钢厂和独立焦化厂库存下降，焦企基本无库存，销售火爆，市场情绪高涨，钢厂采购积极，总体需求较好;上周港口炼焦煤库存减少11.18万吨至412.26万吨，国内样本钢厂炼焦煤库存下降2.06万吨至760.23万吨，独立焦化厂炼焦煤库存下降8.1万吨至746.52万吨，整体炼焦煤库存下降21.34万吨至1919.01万吨。港口焦煤库存维持高位，国内焦煤价格止跌企稳，山西多数煤矿优质炼焦煤订单良好，部分煤矿中低硫炼焦煤小幅提涨30-60元/吨，吕梁、临汾等地洗煤厂大面积关停，洗精煤供应较为紧张。

本周策略：谨慎看多，短期涨势过快，注意回调风险，关注成材拐点。套利方面：1、盘面升水现货，继续做扩焦化利润，多焦炭1901 抛焦煤1901;2、做扩焦矿比，多焦炭1901 抛铁矿1901。

风险点：中美贸易战升级引发系统性风险，山西、陕西焦化行业环保治理力度，常州限产进程，徐州焦化复产进度和幅度。

双焦现货企稳 盘面偏强运行

8 月 6 日-12 日当周，本周国内焦炭市场稳中偏强运行，市场情绪高涨。开工率方面，本周产能利用率基本持稳，其中河北定州由于当地政府为保居民用电，电力部门对当地工业企业用电进行限制，定州代表企业开工由原来的 70%下降到 30%，具体影响时间还需跟踪;西北地区焦企在利润刺激下开工继续上升;华东区域山东部分焦企检修结束，徐州地区焦企仍在逐步复产中，现有 5 家焦企已少量出焦，总日均产量在 6000 吨左右。价格方面主流市场首轮 100 元/吨普涨基本落地，焦企在低库存、下游采购积极性上升支撑下，短期心态乐观看涨;贸易商方面采购积极性明显提升，港口惜售、囤货情绪较强，报价也有小幅上涨;原料方面山西部分区域因环保以及煤矿工作面搬迁影响，部分煤矿暂时停产，预计总影响焦原煤月供应量 60 万吨左右，主要以主焦、肥煤、1/3 焦煤为主，洗煤厂近期受环保影响限产、停产现象较多，短期山西地区原煤、精煤供应呈下降趋势;下游钢材价格高位震荡，唐山钢坯出厂报 3850 元/吨，钢厂高利润下整体市场需求良好，加上近期贸易采购积极性，钢材采购积极性也有上升。综合来看，在贸易商抄底、囤货刺激下，整体市场采购积极性都有提升，贸易资源率先上涨，本周钢厂资源首轮普涨也基本落定，蓝天保卫战环保检查临近关注度将继续提升，短期焦炭现货价格或稳中偏强。原料料方面，炼焦煤价格稳中有涨，柳林、安泽地区中、低硫品种炼焦煤近期销售良好，煤矿小幅上涨 30 元/吨，短期炼焦煤市场或持稳为主。

二 、总结与操作建议

双焦现货提涨，预计盘面偏强反映，关注焦钢企业库存变化。

观点： 低库存支撑焦价 焦炭现货走势偏强

(1)本周，徐州地区焦企复产规模和数量有所增加，出焦企业达到 90%以上，涉及复产总产能 1100 万吨，日产总量在 1.7 万吨左右。

(2)Mysteel 统计的全国 110 家钢厂焦炭库存为 411.9 万吨，较上周下降 10.2 万吨，钢厂库存处于较合理水平。

(3)期货本周震荡上涨，受环保预期提振，本周 1809、1901 合约均保持升势，基差逐步转为现货贴水 154 元。

逻辑：焦企经过二轮的提涨，现货价格已累计上涨 200-250 元/吨;受环保限产影响，焦企开工受限，开工率虽有小幅回升，但供应仍偏紧;库存方面，焦企库存较低，提涨顺畅，钢厂库存下降，拿货补库的积极性高，港口库存升高，贸易商囤货惜售，且焦炭总库存下降，预计焦炭现货短期内仍可能继续走强。期货方面，在环保预期影响下，预计 09 合约将震荡偏强运行，但 01 合约面临不确定因素较多，预计将高位震荡。

操作建议：09 合约多单持有，01 合约多单适量止盈。

风险因素：终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大(上行风险);复产压力增强，下游需求持续走弱(下行风险)。

观点： 现货企稳 焦煤期价震荡运行

(1)本周煤矿、样本钢厂焦化厂、独立焦化厂、主要港口库存均有所下降，焦煤整体库存降低，煤矿出货情况改善。

(2)受上游焦炭提涨带动，期价震荡运行，澳洲中挥发煤相对 09 合约基差扩大至 202.8 元。

逻辑：焦炭现货两轮提涨落地，支撑焦煤价格稳定;焦煤整体库存降低，供给宽松局面有所缓和;受焦炭市场带动，预计焦煤市场将稳定运行;下游焦企仍面临环保限产，低硫主焦需求较多，预计低硫主焦提涨将逐步落实，焦煤现货将逐步企稳回升。期货方面，受供给改善影响，预计短期震荡运行，01 合约将高位震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩(下行风险)。

焦炭：焦企开启第三轮上涨，长期驱动向上，短期暂缓：环保限产持续，汾渭平原限产力度预期较强，关注以钢定焦;钢厂利润高位，下游钢厂采购力度尚可;贸易采购积极性强，有惜售情绪;禁汽运或致运费逐步上行。此外，焦企库存维持低位;洗煤厂停限产较多，焦煤支撑或逐步显现;关注基差风险(期价升水130)。操作建议：回调买入为主，当前预估点位2200-2300元/吨。

焦煤：短期阶段性驱动向上，现货提涨：环保导致洗煤厂停产增多，山西供应受限;环保限产利空预期前期逐步反应，焦

价高位下有补涨需求;蒙煤供应恢复，澳煤价格上行。焦煤煤矿库存企稳;钢焦企库存有所回落;基差收敛至平水，期货向现货靠拢。操作建议：观望。

焦炭：8 月以来，环保风暴席卷华中地区，河北减排、山西环保自查及交叉检查，该区域内焦炭供给受限。同时，8 月 20 日蓝天保卫战环保督查第二阶段开启的时间点日趋临近，山西、山东、浙江等各地方政府已开始响应中央蓝天保卫战号召相继公布环保限产政策，随着后续焦企环保限产政策逐步落实，焦企开工率回落的概率较高。再加上秋冬季采暖季限产以及“以钢定焦”加速焦化落后产能退出，下半年焦化行业环保限产整体趋严，焦炭供给受限的预期较强。并且，当前焦企焦炭库存维持低位，议价挺价能力偏强，部分地区焦企已开启第三轮提涨，钢厂由于高炉利润维持高位，对于焦价提涨接受度较高。综合看，焦炭走势震荡偏强，建议 J1901 逢低可轻仓试多。

焦煤：受环保督查影响，山西临汾、吕梁地区洗煤厂大面积关停，导致焦煤供应相对紧张，并且随着焦炭价格的走强，焦化利润提高，焦企对原料煤的采购积极性有所上涨，再加上徐州地区焦企陆续复产，焦煤供需求边际好转，煤价受到一定支撑。不过，考虑到下半年焦化及炼钢行业环保整体趋严的预期较强，焦煤需求或将在长期中受到限制。综合看，焦煤走势偏震荡。建议焦煤新单暂宜观望。

双焦高位震荡 焦煤弱于焦炭

周五夜间，焦炭1901低位窄幅震荡，报收2424.5，下跌33.5，跌幅1.36%。上周全国焦企综合开工率小幅回升，短期焦炭供应小幅增加。山西方面环保压力仍存，焦炭期货价格高位震荡，建议短线操作为主。

周五夜间，焦煤1901低位震荡，报收1232.5，下跌29.5，跌幅2.34%。山西环保检查，部分洗煤厂限停产，焦企限产同时利空焦煤需求，期货短期震荡偏弱，建议短线偏空操作。

焦煤周五夜盘下跌4.5元，至1232.5元，跌幅0.36%。焦炭上涨4元，至2424.5元，涨幅0.17%。据陕西煤矿安全监察局消息， 7月陕西省生产原煤5617.46万吨，同比增加957.43万吨，上升20.55%，环比增加793.65万吨，上升16.45%。

国内炼焦煤市场偏稳运行。近期下游焦市涨势看好，对焦煤也有小幅拉涨作用。主流地区焦煤价格偏稳为主，个别地区低、中和高硫品种均出现小幅上涨。长治地区瘦主焦价格随累计上调80元/吨，煤矿库存维持低位。柳林部分高硫主焦煤上涨20-30元/吨，受下游焦炭上涨以及当地部分矿减产影响，短期柳林地区焦煤市场预期偏强，原煤价格也有小幅上涨趋势。焦炭市场现货价格暂稳，第二轮提涨普遍落地，周末山西晋中地区部分焦企执行第三轮100元/吨的涨幅，少量成交。受环保限产影响，焦企销售较好，库存几无，对焦价后市乐观看涨下游钢厂库存多处中低位，个别钢厂到货量下降，库存告急，采购积极性高。焦煤小幅震荡收于十日线，今日预计弱稳运行，建议观望，关注区间1220-1235。焦炭运行在五日线下方，有继续下探的趋势，近期偏调整走势，建议短线回调做多，下方2400关键支撑。

焦炭高位盘整 短期内仍偏强

【基本面信息】

现货市场：上周五国内焦炭现货市场偏强运行。日照港准一级冶金焦(A<13.0,S<0.7,CSR>60,Mt7)平仓价报2400元/吨，环比涨50元/吨。

上周五国内炼焦煤市场持稳。京唐港澳大利亚产主焦煤(A9%,V26%,0.4%S,G87)报1490元/吨,环比持平。

消息面：生态环境部印发《生态环境监测质量监督检查三年行动计划(2018-2020年)》。

【期货市场】

上周五焦炭1901合约减量增仓上涨，夜盘高开低走收于2445.0，短期技术面多头;上周五焦煤1901合约减量增仓上涨，夜盘高开低走收于1263.0，有效向上突破收敛三角形，短期技术面多头，。

【综合分析】

上周焦炭主流市场基本执行第二轮提涨100元/吨，累计涨幅200元/吨左右，山西部分地区再涨100元/吨。供给方面，综合开工率上升，主要受河北定州开工恢复、徐州焦企逐步复产影响;

库存方面，焦炭总库存小幅回升，其中焦企、钢厂焦炭库存继续下降，焦炭现货向中间环节转移，

港口贸易商囤货积极性较高，港口库存持续三周累积。原料方面，山西部分区域因环保以及煤矿工作面搬迁影响，临汾地区部分洗煤厂出现限产、停产现象，徐州复产增加焦煤需求;焦煤库存方面，焦煤库存阶段性拐点出现;焦化厂利润不断改善，低硫焦煤现货价格止跌回升。技术分析方面，焦炭1901合约中期向上趋势确认，建议关注回调做多机会，支撑位2380/2300;焦煤1901合约有效突破收敛三角形上轨并已站稳重要压力位1260，中期内看好补涨行情。