股市跷跷板效应推动下 国债期货偏强运行
1、债市表现:货币政策发力预期叠加股市偏弱带来的跷跷板效应推动下,1月国债收益率整体下行,且长端下行幅度更大。1月24日央行宣布全面降准0.5个百分点,短端收益率下行长端震荡,收益率曲线重新走陡。1月来看,二年期国债收益率下行2BP至2.19%,十年期国债收益率下行5.6BP至2.5%。国债期货整体偏强震荡,截至1月26日收盘,TS2403月环比下跌0.05%,TF2403、T2403、TL2403月环比分别上涨0.16%、0.24%、1.84%。美债方面,降息预期延后,美债收益率小幅上行,截至1月26日收盘,10年期美债收益率月环比上行27BP至4.15%,2年期美债上行11BP至4.34%,10-2年利差-19BP。10年期中美利差-165BP,倒挂幅度月环比扩大33BP。
2、政策动态:货币政策继续发力,结构性降息加全面降准。虽然1月MLF利率保持不变导致降息预期暂时落空,但1月24日宣布自2024年2月5日起,下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%;自2024年1月25日起,分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。1月上半月央行自然净回笼大量到期逆回购,下半月重新积极投放。截至1月26日,央行投放逆回购40120亿元,同时有48740亿元逆回购到期,净投放8620亿元。当前逆回购余额19770亿元。1月15日央行开展了9950亿元MLF操作,当月净投放2160亿元,MLF余额增加至7.29万亿元,操作利率维持2.5%不变。1月22日,最新贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR3.45%,5年期以上LPR4.2%,保持不变。资金利率保持平稳,DR007利率月环比上行1BP至1.85%。
3、债券供给:1月政府债发行11345亿元,净发行3353亿元,其中国债净发行766亿元,地方债净发行2587亿元。净融资额度较去年减少3847亿元。截至1月26日暂无新增专项债发行,1月底有568亿元新增专项债发行计划,全月来看,专项债实际发行低于全月1820亿元的发行计划。
4、策略观点:市场对于货币政策发力以及经济弱修复预期已经充分反应,在无新增利好因素出现的情况下,国债期货再创新高动力不足。春节前降准有利于稳定资金面,对冲假期前取现需求,利好短端国债。随着股市企稳,市场对超长债的追捧有所降温,收益率曲线有望重新走陡。短期重点关注1月PSL的变动。
(来源:光大期货)
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