周四(7月)，橡胶期货主力2109合约呈现放量增仓、止跌反弹走势。其中，持仓量较周三增加712手，至236835手，增幅为0.3%。

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交易所多空排行榜前20席位的数据显示，2109合约上持仓量呈现多增空减态势。其中，多头合计增持1889手，至107466手；空头合计减持716手，至152812手。

观察主力持仓动向可以发现，橡胶2109合约多空排行榜前20席位中，多头合计增持，而空头合计减持，同时空翻多的席位数也明显超过多翻空的席位，表明多头继续推涨信心充足。预计后市橡胶2109合约将维持振荡偏强走势。

观点：目前来看，分析认为，橡胶09合约整体上处于区间震荡，反弹乏力。如果后期拉升，多头可能在01合约上发力。时间节奏上，01的拉升可能在09合约交割完成后，配合后市可能存在的潜在反弹驱动。

总结来说，割季易跌难涨；交割后，反弹或可期。Q3盘面压力依旧，Q4反弹预期偏强。

橡胶后市潜在反弹驱动：

1、利空出尽，绝对跌幅有限：橡胶期货价格从年内高点17335元/吨趋势性下跌近4个多月。从利空的角度来说，盘面已经基本反映了前期下跌的逻辑，从未来的绝对跌幅来看，空间有限。

2、东南亚疫情持续发酵中，引发市场对于新割季供应侧担忧：东南亚疫苗接种率偏低，疫情形势严峻。

3、下半年进口同比存下跌预期，全年进口量或不及去年：欧美疫情逐步受控，疫苗落地后，海外市场终端汽车、轮胎需求启动。欧美需求复苏分流了东南亚橡胶出口份额。另外青岛保税区区内外库存也呈现持续去化态势，这将为远期的行情做准备。

4、今年注销仓单压力最小、套利盘提前兑现：今年09合约上需要注销的仓单压力是最小的。2020年全乳胶受多次落叶推迟开割、产区浓乳分流等影响，产量大幅减少。在2020年11月注销之后，剩余的仓单体量是近5年来最低的，今年09合约的交割压力并不大。另外盘面下跌，国内套利盘提前兑现，对进口混合胶的需求下降。

重点关注因素：国内去库持续性，下游轮胎开工能否企稳转强，东南亚疫情发展情况等。

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