刚刚过去的五一小长假期间，海外市场呈现大宗商品股期联动的上涨热潮。节后首个交易日，国内A股、商品期货市场上也无意外延续火热，包括焦煤、动力煤、玻璃、焦炭、LPG、沪锡、螺纹钢、热卷在内的期货商品主力合约价格盘中纷纷创上市以来新高。

5月6日，商品期货普涨，多品种创历史新高，“商品牛”延续。

分析人士指出，短期这一风格或将延续。中长期来看，影响商品价格走势的不确定因素增多，也有一些隐忧，建议企业做好风险管理，业内人士对相关品种的远期走势持谨慎态度。

大宗商品5月迎来“开门红”

5月6日，商品期货大面积走强。据数据显示，截至收盘，动力煤、焦煤两大煤炭标的涨停，均创上市以来新高。此外，铁矿石、纯碱、玻璃、焦炭、LPG、螺纹钢、热卷、沪锡等期货品种主力合约价格均创上市以来新高。

年内沪铜主力合约走势

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近期“铜博士”牛蹄甚疾，媲美低位反弹的原油。数据显示，今年以来沪铜期货主力合约价格累计上涨26.21%，原油期货主力合约价格上涨32.23%，而同期黄金期货主力合约价格下跌5.36%。

分析师表示，以动力煤为例，由于制造业持续向好，本应该是淡季的动力煤需求继续高位上行；而国内供给增量有限，进口煤体量大幅缩小，导致动力煤市场缺货，价格一骑绝尘。王艳红表示，受“碳中和”相关政策影响，供给收缩预期正在有色金属、黑色系品种中蔓延。

“海外市场经济复苏逻辑下的通胀预期深化。”南华期货商品分析师表示，不同板块的上涨逻辑有所不同。原油方面，供应端仍在OPEC+减产框架内，欧美需求回暖带动库存持续下降使得原油价格再度抬升，能源化工板块维持上涨态势；有色金属方面，由于新增投产偏少，下游房地产、汽车等消费复苏在通胀预期下处于领跑地位；黑色系主要受到国内“碳中和”环保限产影响，以供应端推动为主；农产品方面，虽然多数品种价格仍在高位，但品种之间有所分化，苹果、红枣等品种表现疲软。

牛市行情还能持续多久？

瑞达期货分析认为，进入5月，新一月份的煤管票发放，假期煤矿生产未受到影响，销售情况并未有所减弱。着大秦线检修完毕，站台调运稍有增多，产地价格持续上涨，涨价煤矿也有所增多。五一假期期间，电厂日耗相对减少，但据悉部分地区电厂库存处于低位状态，假期期间并未大量补库。

太原煤炭交易中心分析也显示，供应方面，2021年焦煤市场供应端难有增量。

首先，国内产量方面，2021年焦煤无新增产能释放，国内产量基本会保持去年水平。另外，目前主产地煤矿安全检查、环保检查及按核定产能检查比较频繁，一定程度上抑制了煤炭产量的增加。进口方面，2021年进口澳洲焦煤仍处于严禁状态，而进口蒙古焦煤补充又相对有限。

整体来看，进口焦煤资源供应持续偏紧，国内焦煤供应端增量有限，供应紧张的局面暂时难以有效缓解，对后期焦煤市场价格将形成支撑。需求方面，2021年焦煤需求有增加空间。目前焦化厂开工率仍维持高位，随着焦炭价格持续上涨，焦化盈利水平不断提高，对焦煤的采购积极性不断增加，预计后期焦煤市场需求仍有增量空间。

不过对于大宗市场的远期走势，分析人士也渐渐显露担忧。原材料涨价已经影响到下游开工，3-5月是基建项目大规模开工和施工季节，尤其新开工的项目，原材料短缺情况下，部分工地和工厂开工率明显下降。由于近期原材料价格暴涨，加上厂家供应偏紧，经销商手中资金能够采买的货量也就相应大幅减少，且面对下游施工方压价，盈利空间并不大。

产业利润过度向上游集中导致中下游受挤压，终端消费最终会难以接受产品提价而放缓。依照2016-2017年供给侧触发的利润再分配规律，上游利润/下游利润增速超过1倍的持续时间大约6个月时间，因此，大约到6月份，上游利润会因原材料价格涨幅放缓甚至回落而有所回落。

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