本周一(3月15日)，PVC期货价格强势拉涨，涨幅逾4%，价格创下10年新高，领涨整个化工板块。

PVC近期涨幅较大，主要受成本端电石价格抬升影响。自能耗“双控”文件出台以来，电石市场价格持续走高，随着供应的缩减，电石呈现供不应求的局面价格也突破了历史高位。

此外 ，春节期间美国得州突发寒潮，致使430万吨/年的PVC装置意外停车，且从近期了解到的市场消息而言虽陆续存在重启迹象，预计停车到4月底，短期内仍难以改变全球货源供应偏紧局面，短期国内春季检修临近，PVC上游企业或将受电石报价影响开工进一步缩减。

在内蒙双控事件出现后，PVC的上涨形成了供需偏紧叠加供给冲击的双驱动，就当下的供需结构而言，PVC的边际产能（山东外采电石法）利润只有约300元/吨，即使当下价格已经创下数年新高，但是从产业链利润评估，目前的PVC价格做多仍有很高的安全边际，不用因为价格创下近年新高而产生恐高情绪。且盘面大幅增仓创下新高，短期PVC基本面与技术形成共振，仍以看多为主。

PVC作为固体化工品，通常价格弹性小于液体化工，上市后绝大部分时间处于5000-7000元之间运行，而自去年11月至今，PVC竟掀起两波超级上涨，最大幅度分别为1500元，1900元。与此同时PVC成交、持仓量升至纪录高位水平，反映出PVC热炒程度。

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目前PVC期货05合约仍处于历史最高价位，去年12月曾出现一波近千元回撤，那么以史为鉴，通过回顾上一轮涨跌的背景，对比当下变化，PVC是否存在大幅回撤可能？

上轮爆发还是再01合约，十一长假后蓄势，11月开始爆发，逾一个月时间推涨25%。主要原因是供应端问题，由于上游生产企业集中检修，叠加十一后下游企业开工表现利好，对现货刚需采购积极。同时海外装置也是问题不断，开工不高，导致PVC处于明显供需偏紧状态。

这一点跟05合约1月中旬后爆发原因存在一致性。本轮PVC加速爆发在春节后，二者都是在长假过后市场对PVC供需状态进行了重新的评估。只不过这次存在意外因素，即美国寒潮造成199万吨产能受影响，占国外产能约6.2%，令PVC美湾溢价创历史高位，出口窗口大幅打开。这就令出口利好和供应不稳定性这两个因素在年后被大大加强了。同时出口的分流又加剧了国内供应紧张局面，进而导致PVC社库逐步显露拐点，出现时间较季节性要更早。

所以PVC本轮耗时两个月涨势同样缔造了盘面25%涨幅。就目前看，较上轮在供应方面多出的题材，一是出口大概率还要超过去年。

二是未来春检题材为供应端蓄力，进入4月份之后春检就要来了。尤其是考虑到去年秋检规模不大。上游装置已经高负荷运行了两个季度了，所以我今年春检的规模存在超预期可能。

三则是能耗“双控”进一步在内蒙古地区发酵，或进一步影响原料电石供需格局，存在加强成本支撑可能。所以相较于去年，本轮后续在供应端发力点更多，不过具体是否演化成真正利好，需要跟踪。

那么在两轮涨幅相差不多背景下，上一轮回落的原因是什么，本轮是否存在相同的背景，进而导致PVC价格出现下跌可能？

从盘面指标观察，上轮高点面临压制是2014年纪录新高，本轮短时间再度冲高并刷新纪录，在这方面较之前压制较小。上轮转折点出现在了持仓量阶段低位，这倒是与当下存在巧合，上周PVC调整的同时持仓量同样处于阶段低点，不过本周伴随持仓量增长，是多头占据优势，而上次是空头。

而从基本面出发，上轮回撤的导火索是限电事件，当时江浙一带多个省份对工业企业采取限电措施影响，华北一带华因重污染天气原因限产或部分停产，总之加快了市场对下游开工回落的预期。问题出在需求，根源则是下游需求本就无法忍受高价原料，补库进度一降下来，自然会引起市场担忧情绪。而盘面剧烈上涨后的了结也经常会出现暴力回调现象。

那么未来风险点其实与上轮题材大概率相同，即下游制品可能出现成本传导不畅。不过由于成品价格变化没有原料那么快，所以即使市场有所担忧，却未能得到证实，故盘面出现高位回落，却又迅速被供应端利好拉起的现象。

不过与上轮不同，如果未出现其他因素干预下游开工，肯定要比去年冬天要好。目前虽然传导不算顺利，但下游库存确实不高，因为之前已经抵制高价原料了，所以只要有终端订单，价格还是会一步步传递下去。

据调研显示，上周国内PVC下游制品企业整体开工率继续提升，其中管材、造粒领域表现明显。两会的召开国家进一步部署对于城镇老旧小区的改造计划，提振PVC给排水管的需求，部分大厂管材有调涨计划，但目前并不普遍。下游制品企业经历了主料和辅料的集体上涨后，部分领域制品价格均有一定提升，终端开始接受，新接订单开始增多。虽不能对未来需求下乐观定论，至少目前下游开工不存在大幅下滑预期，这是与上轮最大不同。

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