OPEC或减产100万桶每天

l 市场要闻与重要数据

1. WTI 1月原油期货收跌0.36美元，跌幅0.68%，报52.89美元/桶;布伦特2月原油期货收跌0.52美元，跌幅0.84%，报61.56美元/桶;上期所原油期货主力合约SC1901夜盘收涨0.7%，报431.80元;NYMEX 1月汽油期货收报1.4456美元/加仑;NYMEX 1月取暖油期货收报1.8886美元/加仑。

2. 伊朗石油部长Zanganeh：伊朗寻求豁免于任何形式的石油减产。伊朗不会给出石油产出水平，特朗普政府会借机施压伊朗。

3. 科威特石油部长：预计OPEC与非OPEC产油国将签署长期合作协议。

4. 阿曼石油部长：OPEC+已经围绕减产石油达成共识，同意建议减产石油。俄罗斯已经同意减产石油。减产的基线将是9月份或10月份。有足够多的时间来围绕OPEC石油减产幅度达成共识。OPEC可能会同意减产石油100万桶/日。尼日利亚和利比亚同意，不在OPEC未来减产情况下获得豁免。

5. 据OPEC代表透露：部分成员国认为，低于100万桶/日的石油减产幅度将是足够的。12月6日维也纳会议可能并不会围绕具体的石油减产幅度达成一致意见。OPEC需要考虑到加拿大上周削减石油供应，以及委内瑞拉和伊朗潜在的石油减产问题。(彭博)

6. 俄罗斯卢克石油公司CEO：卢克2019年具备增产石油1%的能力。OPEC+如果决定进一步减产石油，俄罗斯应当通过数月时间来渐进地执行。

7. OPEC代表：沙特11月石油产出1110万桶/日，其整体性石油供应(包括产出和存储石油)为1130万桶/日。(彭博)

8. 厄瓜多尔石油部长：OPEC+需要减产石油，(但我)不知道减产幅度是多少。厄瓜多尔当前石油产出为51.5万通/日。厄瓜多尔需要大约为58美元/桶的原油价格。

投资逻辑

市场仍旧关注明后两天的减产会议，虽然达成减产协议的概率增加，但是限产的幅度与持续时间仍不明朗，考虑到加拿大方面已经减产35万桶/日，部分缓和了OPEC+大幅减产的压力，但根据平衡表测算，OPEC+仍需要达到120万桶/日以上的减产幅度，且从减产节奏上，必须在明年年初就开始大幅减产，因为一季度是Call on OPEC的低点，如果OPEC施行的是渐进式减产(俄罗斯建议方案)，那么对市场的影响将大打折扣，我们认为当前的关键问题不是OPEC减产与否，而是减产的幅度与实施路径。

策略：中性

欧佩克会议今日召开，油价十字路口等待方向

逻辑：欧佩克大会将于北京时间下午五点正式开幕，六点举行闭门会议，八点召开新闻发布会。就以往经验而言，实际时间或将大幅推迟。昨日欧佩克部长级监督委员会召开会议，据阿曼石油部长介绍，委员会建议自一月开始减产半年;由于对减产规模仍有争议，提议并未涉及具体数字;最终可能会减少100万桶/日。但其他代表称减产数额或许更低。欧佩克部长正在维也纳集会之际，特朗普再度发布推特，希望欧佩克能继续维持产量不要减产。世界不想看见，也不需要更高油价。伊朗驻欧佩克代表宣布，由于伊朗正被美国制裁，将不会参与任何形式减产。美国伊朗事务特别小组负责人Brian Hook 周三在维也纳与沙特石油部长会面。期货方面，沙特表态含糊，减产前途未卜;油价震荡走平，处于十字路口。由于加拿大额外贡献减产削减市场对欧佩克减产需求。若欧佩克宣布超过70万桶/日减产量，或将视为超出平衡市场所需减量，利多油价;若欧佩克无法达成减产，则为利空油价，上行动力减弱。短期市场情绪、技术超跌、价差结构、持仓结构均支撑油价企稳;主要变量来自欧佩克减产。继续关注消息动态。

策略建议：若欧佩克减产符合或高于市场预计，油价存在上行空间;若减产落空仍存下行可能

风险因素：产量决议超预期;宏观系统风险

消息面跌宕起伏 油价冲高回落

隔夜内外盘原油冲高回落。沙特与俄罗斯原则上同意在 2019 年一道减产，但此后而美国总统特朗普则在社交媒体上呼吁 OPEC 维持产量现状不变，不希望高油价，随后油价从高位回落。此外，API 库存显示上周美国原油库存增加 540万桶，成品油库存同步增长。目前市场关注点仍在于产油国会议，预计减产概率较大，但减产幅度仍有分歧，若结果符合预期油价将延续反弹，否则油价将再度下探新低。

昨日国际油价冲高回落，上方阻力较大，Brent-WTI价差收窄至8.69美元/桶，上期SC原油小幅收跌，回到430元/桶下方。目前市场普遍认为今明两天的OPEC系列会议能够达成减产协议，但减产幅度或不及预期，市场情绪变得谨慎，反弹涨势未能延续。G20峰会上中美元首达成共识，停止加征新的关税，中美贸易摩擦有所缓解，市场风险情绪得到较大提振。同时，加拿大意外宣布明年1月起将原油产量削减8.7%，即32.5万桶/日左右，原因是管输运能不足导致Western Canadian Select价格只有Brent油价的四分之一，这进一步助涨油价。利空因素同样令人意外，卡塔尔宣布将退出OPEC，使得OPEC内部分歧加大，减产计划的不确定性开始升温。同时，API数据显示截至11月30日当周，美原油库存意外大增536万桶，连续11周录得增长，拖累油价短线下跌。外媒消息称，俄罗斯或将从明年1月起参与为期六个月的减产，总减产规模在100万桶/日，若如此，则不能解决当前的供给过剩问题，油价或将继续下行寻底，油市不确定因素较多，建议谨慎操作，暂时观望为主，等待OPEC+减产协议落地。

关注OPEC会议结果，原油或短期反弹但不会反转

要点：

1、 原油期货价格: SC：431.8元/桶(+0.7%);WTI:52.92元/桶(-0.62%);BRENT：61.61美元/桶(-0.76%)

2、 高盛认为，在最乐观的情况下，油价将涨超4美元。

基本情景(可能性55%)下，OPEC将在明年起自10月水平减产130-140万桶/日，作为非OPEC成员国的俄罗斯，可能同意维持现有产量，或是减产15万桶/日以下，而特朗普也不再会对伊朗制裁进一步豁免，这可能推动油价反弹2美元。

OPEC将自10月水平减产约100万桶/日，而俄罗斯在明年仍会增产30万桶/日，这将引发油价下挫2-3美元，并推升短期油价波动性，“该情景下OPEC产量料达到3190万桶/日，同样低于2016年底达成减产协议之后的产量水平，”但是沙特可能难以说服其他国家同意明确的减产，或是难以分配各国的减产额度。

在悲观情景下，高盛预计这种情况发生的概率有15%，OPEC将减产100万桶/日以下，或是未达成明确的减产结论，俄罗斯在明年仍会增产30万桶/日，这将令油价跌4美元以上。在油价上涨前景不明朗的情况下，沙特可能并不情愿让出市场份额。

在高盛给出的最乐观情景(概率仅10%)之下，OPEC将减产150万桶/日以上，而且俄罗斯将同意减产15万桶/日以上，这一明显超出预期的结果，有望推动油价上涨超4美元。

小结：

近三日原油呈现冲高回落行情，日内高低点波幅达4%左右，油价持续波动的原因在于即将到来的OPEC半年度例会前景充满不确定性，沙特为首的OPEC与俄罗斯等其他产油国能否达成新的减产协议，减产力度会有多大，这一切都是未知数。与此同时，美国市场日内休市，EIA库存数据推迟发布，也令油市前景更加悬念丛生。

减产存不及预期可能，原油新单观望为宜油价在周初大涨后回归窄幅震荡区间，维也纳会议如期召开，有关减产的消息不断流出，有关减产数量的分歧也依然存在，暂无新增变量，在分歧持续的情况下，本次减产方案或出现两种情景，一是减产数量低于市场预期的 140 万桶/日，油价则将承压下滑，二是减产协议达成，但数量仍待分配，继续给予油市以不确定性，油价仍将回归窄幅波动态势;而减产最乐观的情况可参考 2016 年底的减产协议达成之日，当日及次日油价暴涨，但直至半年后，牛市才缓慢开启，伴随着曲线结构向 backwardation 的转变以及库存的下降，因此，我们认为当下首次行价差依旧为负值的前提下，真正的反弹尚未到来，稳健者新单观望，等待会议结果。 VIX 再度上行，美股又现调整，而维也纳会议预计也将在短期内对商品市场造成波动放大的影响，股市与商品市场波动均有望抬升，沪金前多持有。

关注OPEC减产消息 油价短期维持震荡

周三原油期货价格出现回落调整。欧佩克会议在即，是否达成减产协议以及减产程度尚不确定，12月5日，欧佩克召开了包括俄罗斯参加的市场监督委员会会议。包括俄罗斯在内的参加会议的其他产油国代表“建议有必要减产”，但是减产的程度和是否达成协议，要通过欧佩克全体成员国同意。技术面，原油期货SC1901合约短期或有望在400-450区间震荡运行。操作建议:震荡思路短线操作。

隔夜消息：

1. 欧佩克代表：一些成员国认为低于100万桶/日的减产是足够的。阿曼油长：欧佩克正在讨论减产100万桶/日或甚至更多。欧佩克代表：明天的会议可能不会就具体减产数字达成共识。

2. 阿曼油长：欧佩克+同意建议实施减产，已就原油减产达成共识;俄罗斯已经同意减产;减产的基准将是9月或10月的产量水平。

3. 美国总统特朗普：希望欧佩克将维持当前的原油量;世界不想要也不需要更高的油价。

4. 在面临特朗普政府制裁之际，伊朗不会加入任何石油减产协议。

市场综述

隔夜，油价冲高回落，俄罗斯已同意减产，但具体的减产规模仍在商定，消息称OPEC或考虑减产100万桶/日，低于此前130万桶的预期，此外特朗普再度发文称希望OPEC维持当前产量。后期需要关注的是，此次会议上即便达成减产共识，后期OPEC+尤其是沙特和俄罗斯是否能严格执行减产仍是未知数，如果部分伊朗原油客户再度转向沙特及俄罗斯的话，两者很难将减产执行率保持高位。在OPEC+会议前夕宜暂时维持观望。