观点：市场氛围好转，期镍震荡回升

(1) 市场消息方面本周较为平淡，周末美联储主席鲍威尔偏鸽派发言对下半周的行情起到了一定推波助澜的效果。同时美联储 12 月会议纪要虽然有重申有加息预期，但是提到了市场对利率接近了中性预期，故明年的加息次数可能会少于预期。而本周末更为市场关注的是 G20 峰会内容，双方同意明年 1 月 1 日后不会征收更多关税，将维持谈判。这对市场将会有一个短期的利好刺激。

逻辑：本周进口亏损继续放大，同时下游需求减弱，流入资源偏少。镍铁产能增加进程依旧稳步推进，但价格回落后明显存在一定减产以及产能推进速度减慢预期;而需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，减产暂无落实可能。不锈钢库存 11 月小幅下降，短期对镍需求整体将维持平稳。目前的市场供需情况应该可以反映本周的价格底部存在一定合理性，后市预期将维持这个小级别底部反复。但上方空间暂时有限，不建议继续追高。预计下周将继续维持震荡走势，操作上建议短线操作为主。

风险因素：宏观因素走弱

当前市场主要逻辑：整体有望反弹回升，市场情绪改善，G20峰会带来利多消息提振，国内有色反弹修复回升料延续，黑色系可能强劲对镍影响正面。镍未改偏弱格局，但目前来看修复意愿有所显现，反弹可能延续。目前主要还是由于忧虑需求端的变化，市场观望浓厚，镍多空减仓，移仓，不过前期利空逐渐在消化的过程。从镍市场当前的供需来看，电解镍国内供应趋于改善，伦镍库存21万吨下方继续下滑，沪镍1.4万吨附近，内外倒挂，进口窗口关闭，电解镍交投不振，俄镍贴水盘面供应给期价继续带来压力。镍铁偏紧张预期改善，新产能投产可能延期，但有进口镍铁进入改善市场供应。下游不锈钢近期销售端需求一般，库存至11月下旬有所回落，钢厂一度跟随降价，但已经有亏损扩大迹象。三元前驱体厂家新增产能释放预期出现，对金属镍的消耗量有增加预期。因此整体的供需端驱动来看，供应增的消息在消化且已经在调整，主要需求端不锈钢变化可能逐渐有稳价意愿，暂趋中性。就当前的宏微观共振而言，供需层面利空压力略有减弱，当前市场在等待中美贸易谈判的进一步引导，市场观望情绪浓厚，震荡反复料延续。

操作建议：沪镍1901收复91000元/吨，继续关注LME在11000美元关口位的防御变化。宏观面信息逐渐有新的导向，最终达成一定协议，有利于镍出现进一步的修复反弹，上档关注95000元/吨一线压力的突破情况。

中国铝业周五表示，由于中国铝价跌至两年低点，该公司将削减47万吨年产量。周末中美谈判结果超预期，今日美铜大幅高开，铝价可能跟随上涨。周五伦铝上涨收小阳，收于20日均线附近。沪铝冲高回落一度暴涨最高至14000点附近。近期铝价可能延续强势试探上方14000点压力。上方压力14000，下方支撑13500。

上周伦镍止跌回升，其中 3 个月伦镍报收 11095 美元/吨，周内交投于 10720-11200 美元/吨，周涨 2.02%。同期，沪镍主力 1901 亦震荡回升，周环比上涨 3.21%，11 月 30 日晚收于 91900 元/吨。

菲律宾政府机构公布的数据显示，2018 年 1-9 月该国镍矿石产出量同比下降 1%至 2220 万干吨。 印尼和菲律宾依次是中国前两大镍矿石供应国。菲律宾矿山和地球科学局称，该国 29 个镍矿中的 11 个在检修或运营暂停期间没有产出。 黄金产量下降 6%至 16,025 千克。银产量下滑 9%至 21,677 千克。 铜精矿产量增长 2%至 214,432 干吨。 菲律宾环境部称，若纠正前期环境违法行为，将准许九个关停的矿场恢复运营。这其中有六个是镍矿。

回顾上周现货，俄镍较无锡 1812 合约周均贴水较上周小幅扩大 20 元/吨至 150 元/ 吨，主要因下游不锈钢厂进行减产或检修，需求较弱。且下游在下跌行情中谨慎，拿货积极性较差，对于后市偏悲观，多在观望。纯镍持货商出货积极，贴水扩大。本周金川镍较无锡 1811 合约周均升水 9720 元/吨左右，较上周升水收窄 1160 元/ 吨。主要因虽现货市场金川镍继续紧缺，金川公司每天仅 100 吨左右出货量，但由于整体成交不好，贴水逐渐下降。金川、俄镍价差从上周 11000 元/吨收窄至 9900 元/吨左右。成交方面，前半周镍价一直走低，下游拿货下跌行情中多在观望，仅少量成交。后半周价格转而反升，仅少量下游按需补货，其他多在观望，对于后市继续偏悲观。本周金川镍成交情况趋同上周，成交一般。本周俄镍金川镍整体成交趋同上周。

1、莫斯科 11 月 19 日消息，俄罗斯矿业巨头 Norilsk Nickel 周一表示，2019 年镍市场供应料短缺 60 吨。 2、据路透，俄罗斯镍、钯生产商 Norilsk Nicke 首席执行官兼首席股东 Vladimir Potanin 日前表示，计划在未来五年内提高产量，以应对电动汽车制造商的预期需求增长。如果推出两个新项目，该公司可以将镍和铜的产量提升 15%，到 2025 年，镍产量可能从 2017 年的 210,000 吨增加到 240,000 吨。这 30,000 吨相当于 Nornickel 估计 2019 年世界镍缺乏量的三分之一。 3、世界金属统计局(WBMS)周三公布报告显示，2018 年 1-9 月全球镍市供应短缺 3.3 万吨，短缺量较 1-8 月的 4.63 万吨减少 1.33 万吨，2017 年全年供应短缺 4.13 万吨。

2018 年 1-9 月全球精炼镍产量为 162.6 万吨，需求量为 165.9 万吨。 2018 年 1-9 月全球矿山镍产量为 168.6 万吨，较 2017 年同期增加 18.1 万吨。中国冶炼厂/精炼厂的镍产量较 2017 年同期增加 6.9 万吨，表观需求量同比增加 7.3 万吨。2018 年 9 月，全球冶炼厂/精炼厂镍产量为 18.57 万吨，消费量为 19.54 万吨。机构预估：根嘉能可预估，2018 年原镍供应料短缺 17.8 万吨.该公司预期，2018 年印尼的镍生铁产量料为 25-26 万吨，2019 年料为 32-33 万吨，2020 年为 38-40 万吨。印尼镍生铁供应加速，但中国年初迄今的表现则不佳，受环保限产影响。嘉能可称，中国 2018 年镍生铁产量低于预期，料为 47.5 万吨。

伦镍下方支撑位 10500 美元/吨，上方阻力位 11500 美元/吨;沪镍 1901 合约下方支撑位 90000 元/吨，上方阻力位 95000 元/吨。

风险偏好上行，沪镍介入新多 基本面，镍铁价格持续下滑抑制高成本产能产出，镍价底部支撑较强，同时宏观方面，中美暂达成共识，贸易关系首度出现显著的缓和，风险偏好上行提振镍价，综合考虑，沪镍可介入新多。