玉米：关注新作供需博弈

1. 国内玉米现货价格再度转强，华北产区降雨天气带动玉米深加工企业收购价再度上涨，而东北产区和南北方港口局部地区则受新粮集港缓慢则出现上涨。玉米期价本周以来持续震荡上涨，近月相对强于远月;

2. 过往两年新作玉米上市阶段均出现上涨，2016年主要源于运输物流带动的被动补库，2017年主要源于下游需求企业的主动补库，而今年10月下旬以来亦出现上涨，则更多源于供应端即新作集港量较低，这一方面是今年新作玉米收获延迟，另一方面是农户和贸易商存在惜售心理;

3. 接下来需要关注供需双方的博弈，虽然表面上看临储玉米出库叠加新作上市，年前供需应该阶段性宽松，但中上游农户和烘干塔惜售可能影响实际供应，而中下游贸易商和需求企业补库亦可能加大需求。在这种情况下，建议重点关注集港量和港口收购价走势。

玉米淀粉：成本与供需的博弈

4. 在成本端，华北降雨天气影响玉米上量，再加上东北玉米现货价格坚挺，且运输物流受到查超和天气影响，华北玉米深加工企业收购价本周持续上涨，后期需要特别留意东北玉米供需博弈情况;

5. 在供需端，本周行业开机率变动不大，行业库存继续回升，考虑到目前行业现货生产利润依然良好，再加上新建/复产产能投放预期，我们合理预期供需有望继续趋于改善，当然，需要特别留意环保政策的潜在影响。

交易建议：

谨慎看空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有1月或5月合约淀粉-玉米价差套利组合。

风险因素：

国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。

惜售情绪挺价玉米

上周连盘玉米主力偏强震荡，国内玉米现货价格整体稳中有涨。2018 年黑龙江省玉米生产者补贴标准为合法种植面积降至 25 元/亩，反应出玉米种植成本的增加，也从侧面支撑了玉米价格的上涨。由于东北部分玉米入关，导致整体上东北玉米价格坚挺，而华北地区由于阴雨天气导致运输不畅，并且华北地区部分深加工企业玉米库存偏低，饲料企业对于玉米也有刚性补库需求，华北地区玉米价格小幅上涨。随着东北地区玉米收割进度加快，11 月中旬预计大量玉米入关，并且临近年底，贸易商有还款压力，有将粮食变现的需求，后续有集中售粮的风险，国内范围玉米供应相对充足。饲料养殖方面，猪瘟疫情还在扩散，养殖户补栏积极性不佳， 可能会对传统补栏旺季造成一定的影响。短期来看，贸易商惜售情绪对于玉米价格影响比较大， 将导致短期玉米还是会维持较为坚挺的走势，1901 合约预计在 1900 元/吨上方震荡。

淀粉方面，上周淀粉主力 1901 合约震荡整理，国内淀粉现货价格大多稳定。黑龙江玉米

种植补贴下降至 25 元/亩，农户种植成本并没有得到缓解，惜售情绪增加。成本端玉米价格昨日上涨，支撑淀粉价格。短期淀粉走势较为坚挺。一是成本玉米价格下跌有限，造成淀粉成本难以下降;二是，企业仍有订单待执行，造成企业对于淀粉挺价情绪明显，据了解目前部分企业淀粉货源已售至 11 月-12 月份，短期内淀粉库存难以累积。目前企业暂无销售压力，大多挺价。总体来说，短期内淀粉 1901 合约预计窄幅震荡调整。

【重要资讯】

1. 嘉吉生化有限公司定于2018年11月12日调整新粮收购价格，玉米收购执行价格：三等以上14%价格为1800元/吨(涨100)。京粮龙江，绥化龙凤周末提价10元/吨，今日再次提价10元/吨。

2. 诸城兴贸自2018年11月11日16:30起，玉米收购价格调整为1.02元/斤，其他收购标准不变。

3. 山东寿光巨能金玉米开发有限公司自2018年11月11日11:15起玉米收购价格上调5厘，执行1.03元/斤，水分17%以下优先进厂。

【交易策略】

1. 单边：期价短期震荡上行，C1901关注1940-1950附近压力,C1905关注2040-2050附近压力，激进投资者逢低买入，压力位附近减持多单，中长期重心上移，波段投资者逢低买入或者关注1905回落支撑位的做多机会。

淀粉短期震荡上行，CS1901关注2440附近阻力，CS1905关注2500-2510附近阻力，激进投资者逢低买入，压力位附近减持多单，中长期重心上移，波段投资者逢低买入或者关注1905回落支撑位的做多机会。

2.套利：持有做缩淀粉玉米价差。

注：短期指一周，中期指1-2个月。

上周玉米淀粉 CS1901 合约走势振荡，波动区间 2370-2408 元/吨，最终收于 2397 元/吨，涨 7 元/吨，涨幅 0.29%，持仓量减少 2.9 万手至 23.0 万手。

1、美国农业部(USDA)发布的月度谷物加工报告显示，2018 年 9 月份美国乙醇及其他行业的玉米加工量为 5.01 亿蒲式耳，比 2018 年 8 月份减少 7%，不过比上年同期增加 1%。 2、今年新粮上市节奏明显偏晚于去年，而后市仍将面临集中上市的压力，另外临储拍卖结束之后尚有较多的陈粮结转库存有待消化。

玉米临储拍卖停拍，新玉米上市速度较慢，市场惜售情绪较浓，目前来看尽管短期内面临供应端的压力，另外由于中美首脑通话释放解决贸易摩擦的积极信号，国内农产品普遍下挫，市场情绪有待修复，但预计玉米中长线势头依旧偏多。目前深加工企业与贸易商补库意愿总体尚可，淀粉企业经营状况维持较好，有一定的利润。淀粉企业开机率有所回升，但总体需求尚可，淀粉价格预计平稳。

大商所仓单 0 张，较上一期增加 0 张。

压力 2433 元/吨，支撑 2377 元/吨(CS1901 合约)

上周五期货 1901 合约高开高走，收于 1916 元/吨，资金逐渐移仓至 1905 合约，仓单较前一日减少 1989 张。现货方面，全国二等玉米平均价 1924 元/吨，较前一日上涨 1.5 元/吨。主产区局部出现雨雪天气，影响新作玉米上量运输，且由于玉米集中到货，多地货运中心实施停装限装，其中哈沈局发往高桥镇、锦州港、商丘、唐河等站从 11 月 8 日起实施停装限装共五天，受此影响，短期市场供给偏紧，山东地区深加工企业连续两天上调采购价 10-30 元/吨不等。综上，短期供给偏紧，现货价格保持坚挺。操作上，建议日内短线多单，中线等待回调建仓。关注东北玉米上市销售进度、主要地区天气情况及本年度结转库存。