焦炭、焦煤：期现分化，煤焦大幅下挫

期货方面，昨日日盘煤焦合大幅下挫，焦煤主力1901合约收盘跌3.74%，焦炭主力1901合约收盘跌4.3%。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2520元/吨，唐山二级冶金焦到厂价格维持2420元/吨。澳洲中挥发焦煤价格上涨0.5美元至199美元/吨，折算成人民币1648元/吨。

观点：昨日煤焦市场偏强运行。焦炭方面，山西个别焦化厂提出第二轮提涨，目前仍处于商议过程中。目前焦企库存仍然较低，销售状况良好，下游钢企库存水平尚可，暂无采购压力，焦钢博弈加剧。焦煤方面，部分洗煤厂关停现象仍然持续，焦煤供应呈紧缩趋势。此外，大西洋地区需求回升供给紧张，澳洲峰景硬焦煤离岸价涨至224美元/吨。综合来看，近期焦炭现货持续强势，盘面较为疲弱，主要由于前期贸易商囤货导致，后期需关注成材能否保持强势及11月限产力度。

策略：焦炭方面，谨慎看涨，地方政府专项债推动成材需求，成材走强将为原料注入上涨动力;焦煤方面，谨慎看涨，由于限产影响，短期焦煤供应仍较为紧张。套利方面：无。

风险：中美贸易战升级引发系统性风险，汾渭平原蓝天保卫战环保检查力度，唐山限产力度放松，下游成材需求增长不及预期。

双焦周线收跌 现货提涨落地

18 日及 19 日隔夜盘中，焦炭重心下移，预计周线收跌。基本面，近期山西灵石地区肥煤资源偏紧，部分高硫肥煤价格上涨 20-50 元/吨不等，冬储刚需下，焦煤采购热情不减，煤矿出货顺畅。晋中和临汾等地区部分煤矿受到超产核查影响，精煤供应量缩减，加上市场贸易商买货较多，价格有较强支撑。短期来看，焦煤市场仍旧易涨难跌。焦炭方面，国内焦炭现货市场稳中偏强，各市场跌 300 多数已落实涨 100，涨后整体偏稳，山西少数焦企开始提涨第二轮，钢厂暂未同意，焦钢仍在博弈中。焦化厂方面，开工普遍高位，现焦炭市场需求持续良好，出货轻松，心态较乐观，部分仍有提涨信心;钢厂方面，各地区焦炭价格第一轮上调多数已落地执行，库存大部分已达中高位，焦炭后市普遍看稳;预计短期内焦炭现货成交价格持稳不排除二轮提涨范围持续扩大的可能，后续需关注环保限产动态。操作上，焦炭 1901 短期压力位 2,429 元/吨，支撑位 2,274 元/吨;焦煤 1901 短期压力位1,422 元/吨，支撑位 1,354 元/吨。

焦炭观点：受整体市场情绪影响，期货价格震荡回调

(1)10 月 18 日，山西吕梁准一级焦 2270 元/吨(-)，山东日照准一级焦 2550 元/吨(-)，河北唐山准一级焦 2500 元/吨(+50)，天津港准一级焦 2475 元/吨(-)。

(2)10 月 18 日，01 期货贴水现货(天津准一)70 元/吨。

(3)近日，《江苏省打赢蓝天保卫战三年行动计划实施方案》正式发布，提出 2018 年底前，沿江地区和环太湖地区独立炼焦企业全部关停，其他地区独立炼焦企业 2020 年前全部退出。2020 年底前，除沿海地区外钢焦联合企业实现全部外购焦(5000m3 以上的特大型高炉炼钢企业可保留与之配套的2 台 7 米以上焦炉)。徐州市要在 2020 年底前对现有 11 家炼焦企业实施关停、搬迁、改造、提升，整合成 2-3 家综合性炼焦企业，压减 50%的炼焦产能。

逻辑：焦炭第一轮提涨逐步落地，个别焦企第二轮提涨;焦钢博弈依旧，焦企心态转强;焦炉开工率继续回升，短期供给有所增加;焦企库存较低，出货情况良好;钢企库存适中，控制采购，对提涨较为抵触;港口库存止跌企稳，贸易商拿货意愿增强;预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受整体市场情绪影响，焦炭 01 合约震荡下跌，预计期价短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大(上行风险);下游需求持续走弱(下行风险)

焦煤观点：受市场整体拖累，期货价格震荡收跌

(1)10 月 18 日，柳林低硫主焦价格 1595 元/吨(-)，柳林高硫主焦价格 1180 元/吨(-)，澳洲峰景矿主焦价格 216 美元/吨(+1)。

(2)10 月 18 日，01 期货贴水现货(澳煤中挥发)263.5 元。

(3)近日，山西灵石地区肥煤资源偏紧，高硫肥煤价格上涨 20-50/吨。逻辑： 受自然保护区矿权退出及煤矿超能力核查影响，山西部分煤矿减产或停产、 洗煤厂关停，致使焦煤供应结构性偏紧;煤矿库存较低，部分品种焦煤供应整体偏紧;下游焦企开工率增加，焦煤需求保持平稳回升，冬储季焦企积极采购，焦煤短期供给紧平衡;下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格;预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面，受整体市场情绪影响，焦煤 01 合约震荡下跌，预计短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩 (下行风险)。

焦煤焦炭：现货稳定，谨慎持多

【现货市场】现货市场，价格方面，河北邯郸，唐山地区终端接受第一轮涨价100元/吨范围扩大，前期累跌300元/吨企业的首轮上涨100元/吨，仍有部分下游暂未接受，焦钢仍在博弈中。太原准一焦2350元/吨，一级焦2400元/吨;临汾准一焦2300-2350元/吨，一级焦2450元/吨，一级干熄焦2600-2700元/吨;吕梁准一焦2250-2300元/吨，一级焦2400元/吨。虽然焦炭产业链整体低库存提供支撑，但没有钢厂补库的支持，上涨难言流畅。综合来看，后市进入焦煤焦炭季节性强势期，但个人判断，从近期政策方面看，预计后续对下游影响逐渐大于上游。

【期货走势】季节性强势，关注何时焦化第二轮提涨。

【今日涨跌】震荡

【操作策略】焦炭，依托2430谨慎持多。焦煤，依托1350持多。

焦炭：唐山限产幅度趋强，焦炭现货目前酝酿第二轮，表现相对强势。产能优化文件落地，供给收缩预期有望“再纠偏 ”，后期天气污染程度至关重要;高利润下开工上行，区域分化，山西临汾仍较为严格;焦企库存拐头下行，钢厂中性，采购意愿尚可，上下游库存维持良性;港口库存大幅下滑至历史低位，抛货风险释放后有补库动作。此外需关注运力问题导致的提前补库。技术均线粘合，放量上行，仍维持上行走势。操作建议：J01多单可继续持有，目标位2700。

焦煤：严查超产炒作，大矿现货提振，整体供给仍偏紧，煤矿库存历史低位并继续下行;下游高利润采购积极性不差，环保预期变化，需求抑制修正，节前补库提振。下游库存中性偏高，焦企、钢厂库存继续累积中，短期补库意愿仍不差;澳煤供给偏紧提涨，蒙煤偏松持稳。技术均线粘合上行发散。操作建议：观望

焦炭：供暖季日益临近，各地方政府焦化限产方案将

陆续出台，采暖季环保限产叠加焦化去产能任务使得焦炭供应有一定收缩预期，焦炭供需边际好转预期对焦价形成较随着各地方政府焦化限产方案陆续出台，采暖季环保限产叠加焦化去产能任务或将造成焦炭供应出现收缩情况，焦炭供需边际好转预期对焦价形成支撑。再者，目前独立焦化厂焦炭库存低位，使得焦企仍有议价能力，部分地区开启焦炭第二轮提涨，亦对焦价有一定支撑作用。但是，考虑到当前炼焦利润较好、环保限产减弱情况下，各地焦企开工积极，对焦价形成一定压制。受进博会影响，江苏地区部分钢厂限产，焦炭需求边际收缩。再加上下游钢厂焦炭库存增至中高水平且近期焦炭到货量尚好，钢厂对于涨价仍有一定抵触情绪。港口方面，贸易商基于利润不高，对于焦炭的采购积极性一般，少数贸易商多持谨慎态度。另外，股市悲观情绪蔓延至大宗商品，对焦炭期货价格亦有较大影响。综合看，焦炭价格走势偏震荡，以跟随钢材价格为主，建议单边暂时观望。后续需密切关注各地采暖季具体限产执行情况。

焦煤：受山西地区煤矿超能力生产稽查影响，近期产地煤矿产量均有不同程度下滑，加之目前煤矿库存偏低，焦煤整体供应维持偏紧局面。随着供暖季临近，各地进入冬储采购期，下游焦企加大补库力度，煤矿出货良好，且在炼焦利润较好、环保限产减弱情况下，焦钢企业开工积极，使得全国高炉及焦炉开工率持续上升，焦煤需求得到保证。另外，各地矿务局上调长协煤价，且下游焦炭市场偏强运行，部分地区开启焦价第二轮提涨，焦煤受到较强提振。综合看，焦煤基本面偏强，走势强于下游的成材及焦炭，可将焦煤作为主要的多头配置。考虑到钢厂限产不及预期，中美贸易摩擦拖累出口及制造业，热卷需求预期不佳，再加上 MS 热卷库存去化缓慢，短期热卷相对焦煤偏弱，建议多焦煤空热卷套利组合继续持有。策略上，继续持有买 JM1901-卖 HC1901 组合合约，仓位：5%，入场区间：5.64-5.65，目标区间：5.27-5.28，止损区间：5.82-5.83。

现货偏强运行 焦煤低位反弹

周四夜间，焦炭1901低位开盘，震荡上行，报收2422，下跌27.5，跌幅1.12%。近期受周边市场情绪影响，焦炭高位回调。基本面来看，焦化企业焦炭库存低位，挺价意愿较强，部分地区开启第二轮提涨，下游接受程度尚可，短线焦炭期货低位有反弹动能，建议短线操作。焦煤方面，周四夜间，焦煤1901低位开盘，直线下挫后反弹，报收1298，下跌4，跌幅0.31%。山西开展煤炭生产能力核查，焦煤供给偏低，加之焦企补库存，积极采购，焦煤现货易涨难跌，期货价格低位有支撑，建议逢低短线做。

焦煤夜盘上涨4元，至1388.5元，涨幅0.29%。焦炭上涨17元，至2422元，涨幅0.71%。双焦小幅回暖，焦煤震荡偏强，今日看至下方1370处支撑，逢低择机布局多单。焦炭探底回升，近期走势偏回调整理，关注下方2400一线支撑有效性，暂且观望。

国内炼焦煤市场暂稳运行。近期山西灵石地区肥煤资源偏紧，部分高硫肥煤价格上涨20-50元/吨不等，冬储带来刚需，焦煤采购热情不减，煤矿出货顺畅。晋中和临汾等地区部分煤矿受到超产核查影响，精煤供应量缩减，加上市场贸易商买货较多，价格有较强支撑。焦炭现货市场稳中偏强，各市场降价三轮的企业已落实一轮提涨，涨后整体偏稳，山西少数焦企开始提涨第二轮，钢厂暂未接受，焦钢仍在博弈中。焦化厂开工普遍偏高，现焦炭市场需求持续良好，出货轻松，心态较乐观，部分仍有提涨信心。钢厂方面，各地区焦炭价格第一轮上调多数已落地执行，库存大部分已达中高位，焦炭后市普遍看稳。

国内炼焦煤市场较稳运行，山西10月份针对全省生产煤矿超能力和超层越界等开展核查，市场供应偏紧，下游焦企采购积极性较强。当前焦企库存低位运行，下游钢厂正常到货，库存多处于中高位，焦钢仍处博弈之中。港口方面，贸易商多持谨慎态度，采购积极性一般。后期关注钢厂态度，环保检查及焦钢企业库存变化。短期焦煤1901，焦炭1901暂时观望为主。