白糖：印度产量调减，原糖持续走高

重要数据：2018年10月18日，白糖1901合约收盘价5168元/吨，较前一日上涨0.33%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5470元/吨，较前一日上涨20元/吨。国际市场方面，ICE糖11号03合约收盘价为13.83美分/磅，较前一交易日上涨0.09美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为16842张，较前一日减少340张，有效预报的数量为1500张，仓单和有效预报总数量为18,342 张，较前一日增加660张。

据乌克兰信息，乌克兰企业在2017/18市场年度(9月-8月)出口56.4万吨食糖，较2016/17榨季同比减少27%。

据瑞典信息，瑞典2018年播种30684公顷甜菜，较上年同比减少1.6%。

行情分析：印度马邦、卡邦遭受蛴螬侵害，糖产量调减310万吨，将有效缓解全球糖市供应过量情况，叠加美元兑雷亚尔突破支撑位，有继续下跌的趋势，市场看多情绪上升，预计原糖走高;原糖走高将压缩进口利润，在进口量减少的预期下郑糖将上涨，短期内我们对郑糖谨慎看多。长期来看，一方面，国际原糖基本面好转，价格底部将上移，国内外价差缩窄，郑糖基本面好转，另一方面，2018/19榨季国际糖市仍然供给过剩，在当前糖价低迷以及甘蔗首付价下调的预期下，2019年国内甘蔗种植面积或减少。

策略：郑糖短期内有上涨动能，激进投资者可考虑对1901逢低做多。长期2019/20榨季全球或进入供需平衡状态，可构建1-9反套策略。

风险点：印度加大补贴力度、美元兑雷亚尔反弹、国内甘蔗开榨时间提前、甘蔗首付价

观点：外盘强势，郑糖远月走强

信息分析：

(1)昨日，郑糖有所上涨，远月上涨明显，成交量有所增加，持仓量增加 2.4 万手，主力合约全天上涨 0.33%。

(2)据报道，在印度第二大糖产区马哈拉施特拉邦，以及相邻的第三大糖产区卡纳塔克邦，农民发现蛴螬(金龟甲的幼虫，别名白土蚕)的踪影，通常来说，季风强降雨引发的洪水会淹死蛴螬。但州政府数据显示，今年6-9 月季风降雨量较正常年份减少了 23%。印度头号糖产区--北方邦的季风雨量也略低于正常水平。由于爆发严重虫灾，印度全国联营糖厂联盟(NFCSF)将印度 2018/19 作物年度糖产量预估下修至 3240 万吨，其中马哈拉施特拉为 970 万吨。

(3)据了解，内蒙古目前开榨的 10 家糖厂中，6 家产绵，3 家产砂，还有 1 家不详。不过佰惠生太仆寺、荷丰科右前旗等 3 家糖厂，后期可能要转产砂糖。按照目前的开榨进度，截至 10 月 15 日，内蒙古新糖产量预计在 5-6 万吨。

逻辑：中糖协公布的数据显示，9 月份全国食糖销售数据高于地方销售数据近 50 万吨，按照地方数据，糖厂库存近 95 万吨，而全国数据显示，糖厂库存只有 45 万吨。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，其次，巴西方面基本面偏多;但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。短期关注甘蔗收购价格及南方甘蔗开榨时间;短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡偏强。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

【重要资讯】

1.由于爆发严重虫灾，印度全国联营糖厂联盟(NFCSF)将印度2018/19作物年度糖产量预估从3550万吨下修至3,240万吨，其中马哈拉施特拉为970万吨。

2.南宁有中间商站台暂无报价;仓库报价5390-5500元/吨，报价上调50元/吨。南宁集团站台暂无报价;有厂仓报价5340-5520元/吨，报价上调20元/吨。柳州有中间商站台报价5470元/吨，报价上调20元/吨;仓库报价5450元/吨，报价调整。柳州有集团站台报价5450-5470元/吨，报价上调10元/吨。

【交易策略】

1.单边：SR1901震荡偏强关注5300附近阻力，短期观望，中长期保持空头思路，长线投资者等待5200-5300区间布空机会。

2.套利：暂时观望。

3.期权：卖5250的call和4900的put或者卖出5200-5300区间看涨期权

郑糖弱势震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年10月18日白糖主力1901合约震荡收涨，开盘5152元/吨，收盘5168元/吨，较前一交易日结算价涨46元/吨或0.90%，成交量83.69万手、持仓量40.93万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周四震荡收涨，原糖主力3月合约收盘较前一交易日收盘价涨每磅0.09美分或0.66%，报每磅13.83美分。

基本面消息

1.今年济南海关破获了一起重大海上绕关走私白糖系列案(自2017年11月至2018年3月)，涉案白糖高达1.65万吨，案值约1.42亿元，抓获犯罪嫌疑人31名。

2.由于爆发严重虫灾，印度全国联营糖厂联盟(NFCSF)将印度2018/19作物年度糖产量预估从3550万吨降至3240万吨，其中马哈拉施特拉为970万吨。NFCSF的Naiknavare表示，幼虫的滋生和较低的降雨量限制了2019/20年度的甘蔗种植，下一年度的糖产量可能会下降到2920万吨。

3.美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截至10月9日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净空仓较前周大减45562手，至34322手。其中投机多头头寸减少13117手至178309手，投机空头头寸减少58679手至212631手。期间原糖主力合约价格大涨超100点，最高升至12.99美分/磅的七个月高位。总持仓较前周大减63888手，至748480手。

现货方面：10月18日下午盘面远期合约暴涨。主产区报价继续持稳，总体成交一般，具体情况如下：广西：南宁中间商站台暂无报价;仓库报价5390-5500元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团站台暂无报价;厂仓报价5340-5520元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5470元/吨;仓库报价5450元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5450-5470元/吨，报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5450元/吨，报价不变，成交一般。钦州中间商仓库报价5200-5370元/吨，报价不变，成交一般。贵港中间商仓库报价5440-5550元/吨，报价不变，成交一般。云南：昆明中间商报价5300-5350元/吨;大理报价5280-5330元/吨;祥云报价5300-5330元/吨，报价不变，成交一般。昆明集团报价5300-5350元/吨，报价不变，成交一般。广东：湛江中间商报价5300-5400元/吨，报价不变，成交一般。新疆：乌鲁木齐中间商新糖报价5150-5250元/吨，陈糖报价5000元/吨，报价不变，成交一般。

观点总结：目前国内供应总体宽松、消费不旺，10月18日郑糖震荡收涨0.90%，进一步关注消费数据及原糖走势。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持在，印度虫灾将损及19/20年度糖产量、巴西雷亚尔走强等因素对行情构成一定支撑。洲际交易所(ICE)原糖主力周四震荡收涨0.66%。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

跟随原糖补涨，郑糖向上冲破箱顶压力

要点

1.原糖：近期原糖市场利好频现，以及技术面的强势，原糖在向上突破周K线60倍线后，昨晚夜盘技术上曾经一度有所反复，但是震荡攀升的势头仍未结束。

2. 国内现货：昨日(10月18日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5470元/吨(20);南宁中间商暂无报价;湛江中间商报价5300-5400元/吨(20);昆明中间商报价5300-5350元/吨(10)。

3. 郑糖盘面回顾：昨日(10月18日)，SR1901合约开盘5152，收涨46点(涨幅0.9%)，报收5168，减仓5810手，持仓为409254手。

4. 重点制糖企业(集团)2018年9月份销售食糖92.3万吨，成品白糖平均销售价格5115元/吨，其中：甜菜糖平均销售价格5185元/吨，甘蔗糖平均销售价格5114元/吨。

5. 内蒙古开榨糖厂增至10家，截至15日新糖产量大概5-6万吨。截至10月16日，2018/19榨季新疆已有14家糖厂开榨，目前新疆乌鲁木齐白砂糖主流集团报价：陈糖4900元/吨左右，新糖在4970-5020元/吨左右。

6. 印度爆发严重虫灾，糖产量预估大减300万吨。

小结：由于原糖市场节节攀升，按配额外进口成本折算约5800-5900，国内贴水600元以上。毕竟从我们国内的产能来说，18/19榨季市场预估全国产量约1070万吨，理论上仍存在约380万吨的缺口，而缺口部分主要以配额外进口糖和其他糖源来补充，配额外进口成本价也就作为国内糖价定价机制的最重要参考指标。国内补涨信号已现，其中901合约冲破5200,905合约已经新高迭创，且郑糖已呈现类似于牛市多头排列合约的状况。现在讨论熊牛转换为时尚早，但中期反弹的空间从技术上或许将打开，郑糖的补涨首先是修复贴水，下一步郑糖将修复与广西主流报价5450-5500的贴水。操作上可以参考技术面滚动做多。

空头回补带动 原糖再创新高

原糖创8个月高位，近期强劲走势刺激卖盘离场。原糖3月原糖价格上涨0.14美分，涨幅为1%。巴西货币雷亚尔虽然昨日收跌，但近期走强，10月28日将举行的第二轮选举值得关注。基本面上印度虫害导致的估产仍在消化中。短期原糖仍将维持强势。外盘上涨带动下郑糖继续增仓上行，1901合约站上5200点，阻力上至前高5249点。操作上建议郑糖不宜追涨，短线交易为主。

洲际交易所(ICE)原糖期货周三收高，白糖期货升至九个月高位，受全球第二大生产国印度病虫害问题和巴西货币雷亚尔上涨提振。3月原糖期货收高0.48美分，或3.6%，报每磅13.73美分，此为七个月高位。12月白糖期货收涨12美元，或3.3%，报每吨378.50美元，此前升至近月合约的九个月高位379.70美元。交易商表示，害虫侵扰可能抑制印度产量的消息，令基本面前景更加利多。中间商站台暂无报价;仓库报价5390-5500元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团站台暂无报价;厂仓报价5340-5520元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5470元/吨;仓库报价5450元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5450-5470元/吨，报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5450元/吨，报价不变，成交一般。钦州中间商仓库报价5200-5370元/吨，报价不变，成交一般。贵港中间商仓库报价5440-5550元/吨，报价不变，成交一般。糖价继续震荡走高，去库存加快，国内糖价有所回暖。

国内糖市而言，现货价格小幅上调，贸易商补货意愿一般，而 9 月全国白糖产销数据相对利好，但作为最大的主产区广西期末库存接近去年同期水平，也就是意味广西甘蔗开榨之前，其销售会有所顺畅。而 2019 年白糖进口关税配额总量仍保持 194.5 万吨，随着原糖价格上涨，预计市场供应量将有所增加。但近期印度糖受到病虫害的影响，预估其产量将大减 300 万吨，对于国内糖价产生一定的利好。短期建议郑糖 1901 可逢低买入，上方关注 5260 元/吨关口压力。

雷亚尔汇率继续走强，空头回补推动原糖维持高位，原糖3月合约收盘报13.83美分/磅，涨0.09美分。巴西东北部进入压榨期，受天气因素影响，预计糖料低于前估产量225万吨。印度虫害使得甘蔗单产下降，机构下调当季产糖量下降至3240万吨，有利减少印度库存。关注下周巴西大选第二轮投票，市场看好极右候选人当选，对于巴西汇率短期内仍保持强势。国内糖市在原糖屡创新高刺激下，郑糖夜盘开市冲高后，近月主力合约突破5200阻力位，收于5221。而1901合约受甜菜糖套保影响，涨幅低于1905合约，盘面呈现近弱远强格局。原糖价格上涨，内外价差缩小，进口成本随之加大，关注炼厂进口节奏。糖价近期上涨，主要来自于外部因素变化，但国内股市连日跌停，商品市场悲观情绪漫延，关注大宗商品资金流向，日内建议以短线交易为主。

国内糖市而言，现货价格小幅上调，贸易商补货意愿一般，而 9 月全国白糖产销数据相对利好，但作为最大的主产区广西期末库存接近去年同期水平，也就是意味广西甘蔗开榨之前，其销售会有所顺畅。而 2019 年白糖进口关税配额总量仍保持 194.5 万吨，随着原糖价格上涨，预计市场供应量将有所增加。但近期印度糖受到病虫害的影响，预估其产量将大减 300 万吨，对于国内糖价产生一定的利好。短期建议郑糖 1901 可逢低买入，上方关注 5260 元/吨关口压力。

ICE 期棉小幅上涨，出口销售数据疲弱，短期期价呈现振荡态势。中国现货指数 3128B 报 15913 元/吨，跌 29。10 月 18 日新棉收购全国平均价折 3128 价 15570 元/吨。郑棉夜盘窄幅盘整，期价呈现偏弱振荡态势，操作上继续观望为宜。