利多因素仍存，原糖维持上涨趋势

行情回顾：2018年10月8日—10月12日，白糖1901合约收盘价5117元/吨，较9月28日上涨2.32%。白糖1905合约收盘价5055元/吨，较9月28日上涨2.51%。当周1905白糖与1901合约价差为-62元/吨，较9月28日上涨8元/吨。现货方面，当周国内主产区白砂糖柳州均报价5474元/吨，昆明均报价5348元/吨，绵白糖乌鲁木齐均报价5600元/吨，主销区武汉白砂糖均报价5856元/吨。

国际市场方面，ICE原糖11号03合约当周收盘价为13.12美分/磅，较前一周上涨0.50美分/磅。截至10月11日，巴西糖进口价估算指数为3512元/吨，较9月27日上涨509元/吨，泰国糖进口价估算指数为3476元/吨，较9月27日上涨561元/吨，OPEC原油价格80.14美元/桶，较前一周下跌3.95美元/桶。

截至10月12日，郑交所白砂糖仓单数量为18374张，较9月28日减少2653张，有效预报数量为500张。

未来行情展望：继9月末欧盟、泰国集中调减产量之后，近日利多因素频出，德国、美国调减产量，巴西中南部糖减产情况恶化，欧盟出口不及预期，市场恢复乐观情绪，预计短期内原糖小幅走高动力仍存;原糖走高，国内外价差缩窄，叠加9月销售数据良好，短期内谨慎看多郑糖。长期来看，一方面，国际原糖基本面好转，价格底部将上移，国内外价差缩窄，郑糖基本面好转，另一方面，2018/19榨季国际糖市仍然供给过剩，在当前糖价低迷以及甘蔗首付价下调的预期下，2019年国内甘蔗种植面积或减少。

策略：预计郑糖短期内跟随原糖上涨。长期2019/20榨季全球或进入供需平衡状态，可构建1-9反套策略。

风险点：印度加大补贴力度、美元兑雷亚尔反弹、国内甘蔗开榨时间提前

观点： 短期稍偏多，长期仍悲观

(1)进口关税上调，进口量下降，进口成本增加，利多郑糖;

(2)产不足需，但国家放储;

(3)走私受政策打击力度影响较大，需要持续跟踪，对食糖形成利空;高糖价或影响食糖消费，对食糖价格形成利空;

(4)中期看，食糖增产，对郑糖形成利空;

逻辑：近期外盘原糖大涨，一方面，原糖价格低位，且巴西目前基本面偏多，其次，雷亚尔强势，导致原糖大涨;9月产销数据公布，全国销售数据高于地方销售数据近50万吨，按照地方数据，糖厂库存近95万吨，而全国数据显示，糖厂库存只有45万吨，真相只有一个，盘面给出了答案;短期关注甘蔗收购价格及南方甘蔗开榨时间。外盘方面，巴西基本面偏多，但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。短期受外盘大涨及国内白糖季节性因素影响，郑糖短期或维持反弹态势。

操作建议： 震荡

风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。

【重要资讯】

1. 欧盟8月出口白糖20.2万吨，同比增加8万吨，但为本榨季以来最低出口水平。2017/18年度(10月/9月)截至8月欧盟累计出口糖314.4万吨，上榨季同期为122万吨;累计进口糖123.1万吨，低于上榨季同期的222.2万吨。

2. 柳州有中间商站台报价5460元/吨，报价不变;仓库报价5280-5450元/吨，报价调整。柳州有集团站台报价5450-5460元/吨，报价不变。

【交易策略】

1.单边：SR1901区间震荡4900-5200，短期观望，中长期保持空头思路，长线投资者等待5200-5300区间布空机会。

2.套利：关注白糖15正套。

3.期权：卖5200的call和4900的put或者卖出5200附近看涨期权

郑糖弱势震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年10月12日白糖主力1901合约震荡收涨，开盘5080元/吨，收盘5117元/吨，较前一交易日结算价涨20元/吨或0.39%，成交量52.98万手、持仓量43.08万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周五震荡收涨，原糖主力3月合约收盘较前一交易日结算价涨每磅0.20美分或1.55%，报每磅13.12美分。

基本面消息

1.据新疆糖业界了解，2018/19榨季截至目前新疆已有11家糖厂开榨。新糖陆续上市，报价方面集团报价陈糖4900元/吨，新糖4920-5020元/吨左右。

2.欧盟8月出口白糖20.2万吨，同比增加8万吨，但为本榨季以来最低出口水平。2017/18年度(10月/9月)截至8月欧盟累计出口糖314.4万吨，上榨季同期为122万吨;累计进口糖123.1万吨，低于上榨季同期的222.2万吨。

3.Unica公布数据显示，9月下半月巴西中南部产量128.6万吨，甘蔗压榨量2764.3万吨，糖产量和甘蔗压榨量对比9月上半月陆续减少，压榨逐渐进入尾声。乙醇产量16.34亿公升，甘蔗制糖比为33.08%，其余甘蔗用于乙醇生产。

现货方面：10月12日下午主产区部分地区现货报价不变，部分糖厂总体成交一般，具体情况如下：广西：南宁有中间商站台暂无报价;仓库报价5310-5550元/吨，报价不变。南宁集团站台暂无报价;有厂仓报价5330-5470元/吨，报价不变。柳州有中间商站台报价5460元/吨，报价不变;仓库报价5280-5450元/吨，报价不变。柳州有集团站台报价5450-5460元/吨，报价不变。来宾有中间商仓库报价5440-5480元/吨，报价不变。钦州有中间商仓库报价5260-5400元/吨，报价不变。贵港有中间商仓库报价5350-5420元/吨，报价不变。云南：云南：昆明一级糖报价5300-5370元/吨，价格不变;大理报价5280-5310元/吨，价格持稳;祥云报价5300-5350元/吨，价格不变。广东：湛江有中间商(广东糖)报价5300-5400元/吨，报价不变，成交一般。新疆：乌鲁木齐：中间商报价新糖5150-5250元/吨，陈糖5000元/吨，价格持稳，成交一般。

观点总结：目前国内供应总体宽松、消费不旺，10月12日郑糖震荡收涨0.39%，进一步关注消费数据及原糖走势。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持在，印度降雨不足将损及19/20年度糖产量、巴西雷亚尔走强等因素对行情构成一定支撑。洲际交易所(ICE)原糖主力周五震荡收涨1.55%。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

受原糖向上冲破13美分提振，郑糖被动跟随反弹

要点

1.原糖：受巴西减产超预期，或生产原糖比例降至今年最低，以及再空头回补的情况下，原糖技术上近月合约冲破13美分，原糖重心上了新的台阶。

2. 国内现货：昨日(10月12日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5460元/吨(-50);南宁中间商暂无报价;湛江中间商报价5300-5400元/吨(-50);昆明中间商报价5300-5370元/吨(-40)。

3. 郑糖盘面回顾：昨日(10月12日)，SR1901合约开盘5080，收涨20点(涨幅0.39%)，报收5117，增仓15718手，持仓为430732手。

4. 根据海关统计，2018年1～8月，全国累计进口食糖178万吨，比上年同期增加11.02万吨，增长6.6%。全国累计出口食糖12.15万吨，比上年同期增加3.35万吨，增长38.07%。

5. 欧盟8月出口白糖20.2万吨，同比增加8万吨，但为本榨季以来最低出口水平。2017/18年度(10月/9月)截至8月欧盟累计出口糖314.4万吨，上榨季同期为122万吨;累计进口糖123.1万吨，低于上榨季同期的222.2万吨。

6. Unica公布数据显示，9月下半月巴西中南部产量128.6万吨，甘蔗压榨量2764.3万吨，糖产量和甘蔗压榨量对比9月上半月陆续减少，压榨逐渐进入尾声。乙醇产量16.34亿公升，甘蔗制糖比为33.08%，其余甘蔗用于乙醇生产。

小结：受原糖向上冲破13美分以后，内外价差进一步走阔，郑糖被动跟随反弹。由于在新老榨季之交，南方主产区库存同比去年大体持平，云南方向出现结构性的库存偏紧状况。但由于在熊市的大周期背景下，郑糖主动做多动能仍显不足，901在5200形成了反弹的箱顶区域，短时难以有效向上突破。郑糖呈现区间震荡特征，901参考区间5000-5200，操作上建议观望。

空头回补带动 原糖创新高

空头回补以及股市回暖，原糖创出近期新高。3月原糖价格上涨0.15美分，涨幅为1.2%。商品整体走强氛围较浓，原糖受到提振。基本面上，欧盟8月出口白糖20.2万吨，同比增加8万吨，但为本榨季以来最低出口。整体贸易流方面，显示需求偏弱。不过供应方面利好支撑犹在，巴西和欧洲的减产持续消化中。外盘强势，夜盘郑糖震荡上涨，持仓小幅增加。预计短期上行仍在5200点一线受到阻力，操作上建议郑糖短线交易为主。

原糖市场仅两日调整后价格继续上行，全球市场在北半球还未集中开榨，巴西生产高峰期进入后半段，基本面上存在支撑。技术图形上，价格两次下探并快拉升，趋势上在试探中形成底部形态，并进一步向上寻找压力。中国市场上，9 月全国产区食糖销售情况较好，广西云南大厂均接近于清库状态。北方甜菜糖已经开榨，南方主产区预计等到 11 月后才会开榨，价格在本月还存在较强的支撑。盘面上，糖价在跳空后回补缺口确认支撑，价格短期仍将呈现回升态势。

操作上，短多操作。期权可持有多方组合。

上周五美元受中国强劲出口数据缓解走高，美元指数上涨0.23%，全球股市反弹，原糖在空头回补支撑，再次突破13美分，3月合约收盘报13.28美分/磅，涨0.20美分。CFTC持仓9日报告显示基金净空减少3.42万张，基金净空单3.43万张，总持仓基金持仓明显下降。市场关注伦敦糖会对印度糖出口前景，目前印度糖离岸价为300美元/吨，巴西糖345-350美元/吨，泰国糖为385-390美元/吨，考虑运费优势，印度糖对中东和东非地区更具有竞争力。原糖价格近期反弹，市场暂时持谨慎乐观态度，后期能否保持高位，仍须看亚太国家出口情况。国内郑糖在原糖冲高和9月产销率利好，盘面大幅反弹，但须注意甜菜糖逐渐进入正常开工，甜菜糖交割库升水情况下，郑糖继续冲高，盘面套保压力显现。关注近期糖价反弹，产区现货库存和贸易商接货态度，日内以波段交易为主。

ICE 原糖大幅上涨，期价升至 7 个月高位，整体强势格局明显。广西南宁仓库报价 5310-5550 元/吨。国内新榨季已经开始，新疆开榨 11 家。郑糖夜盘小幅收高，下方支撑得到验证，操作上多单背靠 60 日均线持有。