棉花&棉纱：棉价维持震荡，关注USDA供需报告

重要数据：2018年10月10日，郑棉1901合约收盘价15500元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报16045 元/吨。棉纱1901合约收盘价24590元/吨，CY IndexC32S为24230元/吨。美棉ICE主力合约收盘价为76.93美分/磅，印度棉花MCX 10合约收盘价22350卢比/包。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为9924张，较前一日减少95张。

截至10月10日24时，已有299家棉花加工企业进行棉花公证检验，检验量为372293包，约8.42万吨，其中299245包在新疆。

近日，印度棉花协会发布2018/19年度印度棉花产量预测，预计总产591.6万吨，较2017/18年度减少28.9万吨。

逻辑分析：国际方面，中美贸易战升级，加上新年度美棉减产或不及预期，市场情绪偏悲观。国内方面，新疆新棉大概率将增产，籽棉收购价小幅下调，叠加纺织品进口关税降低，冲击我国纺织品企业，棉价承压。短期内，我们认为美棉、郑棉走势偏弱震荡，关注USDA即将发布的供需报告。长期来看，特朗普政府或将通过对中国2670亿美元商品加征关税方案，此举将导致国内棉花需求的大幅减少，或将使郑棉下行。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏空的观点，建议前期多单适时离场，择机布局空单。

风险点：贸易战风险、汇率风险、主产国天气风险

外盘 ICE 期棉周三收跌，市场静待周四即将公布的月度供需报告，交投表现平淡，飓风“迈克尔”已经进入墨西哥湾地区，棉花作物可能受损，但由于飓风停留时间较短，棉花产量影响或有限。美国农业部每周作物生长报告显示，截止 10 月 7 日当周，美棉收割率为 25%，高于上周的 19%，去年同期为 24%，五年均值为 18%;当周美棉生长优良率为 42%，上周 42%，去年同期 60%;当周，美棉盛铃率 78%，前一周 67%，去年同期为 71%，五年均值为 74%。美国农业部最新销售报告显示，近两周美棉周度出口数据持续低位，最新签约出口数据创年度新低，9.20-9.27 日一周美国净签约出口 2018/19 年度陆地棉 4944 吨(含新签约 25923 吨，另取消20979 吨前期订单)，较前一周减少 69%，较近 4 周平均减少 74%。近日央行宣布，自 2018 年10 月 15 日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 1 个百分点，央行降准举措利好国内棉花产业链企业，缓解产业链内各企业的资金压力，例如对轧花厂、棉花贸易商以及纺织厂等微小企业提供信贷支持，对榨油厂以及短绒厂等棉副企业带来现金流补充等。国内本年度储备棉轮出于 9 月 30 日结束，共计轮出 250.6 万吨，轮出成交率 58%，其中新疆棉成交 155.9 万吨，地产棉成交 94.7 万吨;但国内方面棉市供应仍表现充沛，当前多地新棉开秤，籽棉价格较节前走低，再度令棉花市场蒙阴，新年度全国棉花产量存增加预期，市场棉花供应充裕，同时当前注册仓单压力仍存，现货库存压力较大，压制郑棉维持弱势，尽管下游需求开始进入“金九银十”行业旺季，但国内纺织服装厂订单表现平淡，整体来看旺季不旺，中美贸易摩擦对于下游纺织需求仍存风险，短期棉花棉纱维持弱势，建议短线交易为主。

观点：籽棉收购理性 关注USDA报告

信息分析：

(1) 新棉 采收逐步放量 ， 现货市场棉价 弱势 。10 月 10 日，中国棉花价格指数3128B为16045 (-27)元/吨;10月9日，CotlookA指数为86.85 (+1.45)。

(2)郑棉注册仓单 流出。10 月 10 日，郑棉注册仓单 9845(-82)，有效预报 79(-13)。

(3) 美棉收获 稳步推进。截至 10 月 7 日一周，美棉收获进度 25%，去年同期为 24%，五年均值水平为 18%。

逻辑：国内方面，储备棉轮出结束，新棉收购价未现明显上涨，郑棉仓单流出，现货市场棉价走弱。国际方面，美德州未来一周降水量预计偏多，美棉低位暂获支撑;印度卢比汇率走势影响 MSP 折算美元报价。综合分析，印度 MSP 构筑全球棉价底部;短期内，仓单流出，籽棉收购理性，郑棉或震荡运行。

操作建议：震荡思路

风险因素 ：中美贸易战，汇率风险

静待 USDA 供需预测，郑棉 1 月前空耐心持有

综合看，供给端随新棉全面上市，公检速度快速增加，市场供给资源将维持充裕;下游需求看，目前中美贸易摩擦仍为主要矛盾，若摩擦持续升级，或致使美国继续对我国后续 2670 亿美元商品加征关税，即囊括更多含有纺织服装类产品，外需形势无疑将雪上加霜，叠加国务院推动的部分纺织品未来关税进一步降低，对国内棉需求将带来冲击，近期密切关注中美新一轮贸易谈判。库存方面看，商业库存虽有所去化，但整体处同期较高水平，工业库存则因终端需求不佳逐步累积，预计随新棉大量上市后社会库存流动性将进一步受阻;国际方面，市场缺乏交易题材，ICE 期棉市场呈震荡态势。目前西德州以多云低温天气为主，近期的暴风雨天气对部分棉株造成一定影响，棉农担忧持续性低温潮湿天气对或对棉株最后生长造成影响，对盘面形成一定的支撑。截止 10 月 9 日，美棉整体吐絮率为 78%，收获率为 25%，均高于去年同期水平，重点关注今晚 USDA 月度供需数据预测。昨日郑棉依旧处区间内震荡，而目前注册仓单仍有约 40 万吨，流出速度较为缓慢，压力仍未有效释放，建议激进者 CF901 前空继续持有，新单采取逢高沽空操作，考虑未来潜在利多因素，卖 CF901-买 CF905 反套组合尚有走扩空间，稳健者仍可继续持有。操作具体建议：持有卖 CF901，策略类型为单边头寸，持仓比例为 15%;持有卖 CF901-买 CF905，策略类型为反套组合，持仓比例为 5%。

美棉收低 静待月度供需报告

美国农业部供需报告发布前，投资者较为谨慎。美棉12月合约下跌0.21美分，跌幅为0.3%。飓风迈克尔以四级强度在弗罗里达州北部登陆，会经过棉区但停留时间不长，预计不会造成实质性的损害。美棉暂时失去上行支撑，关注报告最终数据。夜盘郑棉小幅震荡。近期现货持续走弱，新棉收购较为平静，整体棉市维持弱势运行。操作上建议短线交易为主。

洲际交易所(ICE)期棉合约周三下跌，因交易员在美国农业部发布月度供需报告前保持谨慎。交投最活跃的次月合约12月期棉合约收跌0.21美分报每磅76.80美分。国内郑棉延续上个月弱势，主力1901合约昨日开盘走跌，全天收低145元/吨，交投清淡。节后新棉逐渐上市，供给压力增加。截止10月9日，新花检验量为6.07万吨，环比增加2.77万吨。籽棉收购价格较节前略有回落，328棉花价格指数昨日走跌27元/吨。目前正值新棉大量上市之际，供给压力增加，预计郑棉将维持弱势。不过投资者亦不可过分看空，关注15400元/吨附近的支撑。

棉纱主力1901合约昨日低开低走，震荡下行，全天跌110元/吨。纱线和坯布开工率弱势稳定，库存继续上升;棉纱价阴跌，旺季不旺。市场预计中美贸易纷争可能继续升级，氛围较为悲观，预计仍将弱势运行，跌幅有限。

关注点：美农报告、天气以及新棉收购情况。

美棉价格小幅回落，价格波动重心76-77美分附近，新棉的生长优良率转好并且出口签约不足对阶段下的价格产生压力，随后影响价格重要因素仍为出口签约量及中美贸易格局的变化，关注今日 USDA 将公布的10月平衡表。中国市场上，节后国储轮出结束，至新棉上市需时日，市场处在新旧年度交替的时机，从库存来看供应暂时充足，价格呈现弱势的反弹行情但不具备大幅回升的可能。

操作上，可轻仓试多。

受下游悲观情绪渲染，纱厂采购减少，郑棉继续增仓下跌，跌至 15500 元/吨关键位。截至收盘，1901 合约增仓 6892 手，全天最高价 15690 元/吨，最低价 15455元/吨，收于 15500 元/吨，价格较昨日下跌 90 元/吨。当前新棉收购价格稳定，棉农惜售情绪较重的情形下轧花厂难以压价收购，新棉成本支撑下郑棉下方空间不大。

当前 1 月合约仓单压力巨大，尽管郑棉仓单持续流出，但当前注册仓单仍旧达42.33 万吨，且基本确定将在 1 月合约交割，同时 18/19 年度棉花执行新的升贴水标准，高升水棉升水减少，在 1 月仓单大部分是老棉，5 月是新棉的背景下，1-5 价差预期还会增加，即 1 月合约相较 5 月新棉价格依旧偏高，1 月下跌压力仍在，但在新棉收购成本支撑下，1 月合约下方空间不大，甚至可能迎来阶段性反弹。下游来看，纺织产业普遍对消费预期较悲观，下半年订单迟迟未达预期，纱线价格稳中有降。纱厂采购棉花不积极，使得棉花现货价格疲弱。市场担心中美贸易纷争可能继续升级，给后期服装成品出口带来不确定风险增加，这将使棉价维持弱势。

国内宏观方面，货币政策继续宽松，中央重申积极的财政政策，后期通胀预期增强。这也对人民币汇率形成负面影响，人民币贬值预期加剧，对纺织品出口形成利多而对外棉进口形成成本支撑。当前新棉收购价格稳定，北疆机采棉成本在 15300元/吨左右，南疆收摘棉在 15900 元/吨附近，收购成本支撑下预期棉价难有大幅下跌。

综上，当前郑棉价格下行压力仍在，但新棉成本支撑棉价，郑棉 1901 合约预期近期维持 15300-15800 元/吨的窄幅震荡区间，在 15500 元/吨之下建议空单平仓。

新年度新疆棉采购延续，但棉企采购相对谨慎。中下游方面，纺织及其制成品的进口关税下降，将使得进口棉纱量大幅增加的可能，叠加纱线及坯布开机率连续下调，其库存双双逐渐累积，“金九银十”已过半，需求却并未出现明显旺季现象。操作上，短期建议郑棉 1901合约逢高抛空为主，下方关注 15300 元/吨支撑。棉纱期货 1901 合约短期暂且观望。

ICE 期棉小幅下跌，市场静待美国农业部报告，短线关注飓风对棉花区的危害影响。中国现货指数 3128B 报 16045 元/吨，跌 27。10 月 10 日新棉收购全国平均价折 3128 价 15721 元/吨。郑棉夜盘振荡整理，短期期价呈现弱势调整态势，操作上观望为宜。