货源偏紧、日耗偏低，期价高位修整

市场要闻及重要数据：

期现货：昨日动煤主力01合约-2.2至667.6，1-5价差扩大至43.4。坑口煤价稳中有涨，需求不差，督察组进驻陕西煤矿检查;港口煤价稳中有涨，不过电厂日耗偏低，暂未出现恐慌抢货现象，5500主流报价涨至650-660。

消息面：据江湖会员提供，中央国家督查组、省市环保督查组已进驻榆林，随后将奔赴各县区，展开督查，10月10日是市级督查组，随后是省级督查组检查时间较长或驻矿近20天左右。

港口：北方港口库存震荡回落，大秦线检修调入继续受限，其中秦港装船发运量48.1万吨，铁路调进量38.1万吨，港存-10至507万吨;曹妃甸港+0至513万吨，京唐港国投港区库存+2至159万吨。

电厂：沿海六大电力集团合计耗煤+3.7至54万吨，合计电煤库存+2至1498万吨，存煤可用天数27.7天。

海运费：波罗的海干散货指数反弹受阻，国内煤炭海运费震荡回升，中国沿海煤炭运价指数报1136，较前一交易日上涨4.0%。

观点：昨日动力煤期货高位整理，主力01合约逼近670后，市场拉涨情绪稍有缓和，港口煤价稳中有涨，但鉴于电厂日耗偏低，暂未出现恐慌抢货现象，5500主流报价涨至650-660;不过环保督察组进驻陕西，产地供应受限，加之大前线检修，港口货源或继续偏紧。中期来看，10月北方冬储集中备货继续，中下游库存虽然不低，但如果进口政策从紧，11-12月需求旺季供需缺口会比预期要大，1901合约恐将继续高位运行。

策略：观望，鉴于进口政策的调整对动力煤供给的影响比较大，不确定性越来越高，中期逢高空策略改为观望

风险：暂无

动力煤观点：供应预期偏紧，市场情绪乐观

(1)10 月 10 日，CCI 指数：5500K 659 元/吨(+7)，5000K 588 元/吨(+5)，进口 5500K 78.6 美元/吨(-)。

(2)10 月 10 日，易煤指数：北方港 5500K 661(+6)，5000K 585(+5);长江口 5000K 656(+6)，5500K 730(+6)。

(3)10 月 10 日，秦港库存 507 万吨(-10)，六大电厂库存 1498.02 万吨(-1.62)，日耗 54.07 万吨(+3.69)，存煤可用天数 28 天(-2);秦港(Q5500)动力煤价格 654 元/吨(+7)，广州港山西优混

(Q5500)价格 750 元/吨(+10)。期货 1901 升水现货 12 元/吨。

逻辑：节日伊始，四大煤企长协价公布，涨幅超预期，对市场支撑较强，推动市场价格再上一个台阶，站上 650 一线;且今年北方冬储时间提前，叠加进口预期收紧、大秦线检修调入减少，电厂若继续保持高库存策略，则市场采购需求将有所放量。但是淡季市场影响仍在，电厂高库存下可补充空间有限，且供给弹性增大，政策以保供为先，且旺季中期即进入下一年，新的进口额度放松，对市场冲击仍在，预计上涨空间有限。

操作建议：区间操作。

风 险因素：库存高位维持、日耗快速回落(下行风险);进口收紧、产能释放不及预期(上行风险)。

郑煤强势维持

【现货】：神华集团年度长协煤价：557元/吨;神华外购5500K月度长协价：624元/吨;秦皇岛港市场煤实际成交价：655元/吨(来源：卓创)

【供需及交易逻辑】：秦皇岛港口库存10.10日507万吨(10.9日517万吨)：截至10月10日，沿海六大电厂平均库存量为1498.02万吨，平均日耗54.07万吨，可用天数27.7天。暂时不要急于猜顶，动力煤在进入冬季时趋势是比较稳定的，如果发改委不出台什么政策干预市场的话，那么价格涨到700也是合理的。今年国内煤炭的生产增量较小，而下游需求增长强劲，我们可以看到煤矿库存一直不高，秦港库存在近期受大秦线检修影响调入量维持在40万吨的水平，而调出量可以维持在50万吨的水平，所以预计在10月23日检修结束之前港口库存还会维持偏低的态势。另外神华上调了10月份的长协价格至624元/吨，我们也有理由相信在11-12月份旺季时长协价格会再次上调，那么市场价格重心将有望进一步稳定抬高。近日有消息称发改委将对煤炭进口配额进行严厉管控，但还未有正式文件下发，不过按照今年进口总量不超过去年这个指导精神来看，后面几个月份的煤炭进口有望缩减。

【操作建议】1901延续持稳氛围，多单保护645-655。

国家层面严控进口，动力煤保持强势。环保安检导致坑口供给受限，需求良好支撑，价格相对坚挺;秦港节前去库支撑，但电厂库存历史高位，日耗季节性走弱，长协供给充足压制。近期运费上涨及关注进口配额影响持续，关注下游提前补库意愿。技术均线发散上冲，短期偏强势。操作建议：观望。

市场消息称国家发改委要求今年底煤炭进口维持平控，今年进口指标不再增加按原来计划执行，如确实存在大困难非进口不可的，可单船向国家发改委申请由发改委向国务院汇报、协调。市场担忧 4 季度进口政策会收紧导致采暖季动力煤供应紧张。10 月以来，北方冬储集中备货继续，11-12 月动力煤需求旺季可期。需求预期良好叠加进口煤政策存在收紧的可能性，市场对于 1 月合约对应的供需缺口有较强预期。不过下游电厂库存坚挺，去库困难，且进口煤政策调整仍有一定不确定性。因此建议 ZC901 单边暂时观望，轻仓介入买 ZC901-卖 ZC905套利组合。

系统性风险来袭 少量试空

周三夜盘动力煤期货高位盘整。周边市场迎来大幅调整行情，道指大跌逾800点，纳指重挫逾4%，利空全球市场，系统性调整压力加大。市场预期再度启动进口煤限制措施，对煤炭市场利好。动力煤期货快速走高后，外围市场影响加大，多单离场，少量试空。

动煤主力ZC1901合约夜盘上涨0.8元/吨，收报于667.6元/吨，涨幅0.12%。随着各级环保督查的深入开展，部分煤场开始清场自查，重新规划场地布局，主产区煤炭供给减量，加之短途汽运费率上升，增加煤炭到港成本，煤炭外运供给不足支撑沿海煤炭市场价格上涨。环渤海港口主要集运铁路-大秦线，于9月29日开展秋季检修，影响环渤海港口优质煤种集港量，加之港口重新布局稳步进行，港口煤炭库存显著下降，10月9日环渤海煤炭港口(秦唐沧)库存已降至2146万吨，为7月初以来的最低值，港口存量不足，助推煤炭交易价格上涨。前期市场期盼的进口煤政策放开预期基本破灭，全年进口总量不超去年的额度上限，消费旺季时进口煤对内贸煤炭的补充作用大幅降低，下游采购需求急速转向内贸市场。下游方面，10月10日沿海六大电力数据：库存1498.02万吨，日耗54.07万吨，可用27.7天。主力合约夜盘冲高回落，技术面上，关注上方680的阻力以及下方650的支撑。