玉米与淀粉：期价震荡运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中调整，其中华北地区涨跌互现，东北产区与北方港口小幅下跌，南方港口持稳，淀粉则涨跌互现，整体稳定。玉米与淀粉期价震荡运行，主力合约均有小幅增仓。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到大量临储玉米拍卖成交量转做新作年度期初库存，而接下来新作玉米逐步上量，符合阶段性供需宽松的情况，后期现货价格上涨或不及预期，而目前近月期价显著升水现货，再加上注册仓单处于历史高位，其中大部分需要在1月合约上完成交割，对应1月合约期现回归或更多以期价下跌来实现;对于淀粉而言，华北生产利润较为丰厚，新作玉米上市后华北-东北玉米价差阶段性收窄，如果环保因素影响不大，后期行业开机率有望继续回升，再加上后期新建产能逐步投放，后期行业供需大概率趋于改善。

策略：整体看空，建议投资者继续持有1月合约淀粉-玉米价差套利组合，以前期高点作为止损。

风险：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策

玉米期价短期震荡回升为主

9 日，连盘玉米 1901 合约滞涨震荡，午后日线收于十字星。国内玉米现货报价整体稳定，部分地区互有涨跌。其中华北地区玉米价格稳中略涨，而东北地区玉米价格略有下跌。国庆节之后，我国新季玉米将由南向北开始集中上市，并且临储玉米拍卖还在以每周 800 万吨的巨量持续拍卖，新陈玉米叠加，造成国内玉米供给压力陡增。东北地区拍卖粮仍有 2000 多万吨尚未出库，叠加新良上市，玉米市场供给充足。但部分地区减产预期较强，农户惜售情绪浓厚，玉米价格较为坚挺。华北地区，十一国庆期间华北地区天气良好，粮质较去年有了明显的好转，深加工企业也乐于收购优质玉米，提振当地玉米价格，一定程度上支撑玉米盘面上涨。但另一方面，短期来看目前国内深加工企业整体库存都处于相对安全水平，库存量较去年有了明显的增加，深加工企业对于玉米的补库需求也是随买随用。但目前玉米市场预期的作用不容忽视，较好的预期会在当前玉米供应充足的情况下依旧支撑玉米价格。东北和华北地区深加工产能扩增明显，猪瘟导致生猪新一轮上涨周期有望加速到来，玉米供需存在缺口，在此种预期下，玉米价格下跌空间亦有限。总体来说，目前玉米新陈叠加供应，玉米市场处于黎明前的最后一段黑暗，在较好的市场预期下，玉米下跌空间有限，预计连玉米 1901 合约难以跌破 1850 元/吨。在市场整体预期较好的情况下，预计连盘玉米短期以震荡偏暖为主，1901 合约有望重回 1900元/吨一线。

9 日，淀粉 1901 合约震荡偏弱调整，国内淀粉现货价格上涨。受到玉米价格坚挺的支撑，淀粉价格也同样难有下跌。目前华北地区深加工企业仍有大量未执行合同，企业对于淀粉的挺价较为明显。国内玉米淀粉库存虽然已经连续 3 个月下降，但同比依旧高出 14.7% ，不利于淀粉库存的进一步消化，淀粉的反弹空间或有限。但短期内，预计淀粉会随着玉米偏强震荡，操作上依旧可以考虑保持多单为主。

观点：猪瘟疫情蔓延 期价或维持震荡

信息分析：

(1) 主力期价收十字星 。10 月 9 日玉米 C1901 合约收于 1864，较昨日持平，成交量下降、持仓量增加。

(2) 玉米现货 价格 稳中调整 。10 月 9 日山东地区深加工企业玉米收购主流区间在 1770-1920 元/吨一线，个别企业较昨日涨 6-20 元/吨，辽宁锦州港烘干玉米收购价在 1770-1790 元/吨，高位较昨日跌 20 元/吨，2018 新玉米水分30%收购价1460元/吨，较昨日持平，15%水分收购价1785-1800元/吨，较昨日跌 10 元/吨。广东蛇口港二等粮价格 1900-1920 元/吨，较昨日持平。

(3) 辽宁省鞍山市再发生一起猪瘟疫情 。中新网 10 月 9 日报道，8 日农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，辽宁省动物疫病预防控制中心送检样品经确诊为非洲猪瘟。阳性样品来自鞍山市台安县一养殖户，该养殖户存栏生猪 460 头、发病 160 头、死亡 160 头。

逻辑：上游，陈粮拍卖成交回暖，出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费;深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。此外，贸易战抑制替代谷物进口提振市场。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来季节性调整，但受成本支撑，下跌空间或有限，预计维持区间震荡。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

【重要资讯】

1. 美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2018年10月9日当周，美国玉米成熟率为93%，去年同期为80%，五年均值为83%。美国玉米收割率为34%，去年同期为21%，五年均值为26%.美国玉米生长优良率为68%。

2. 10月9日辽宁锦州港玉米价格阴跌，2017年700容重以上14水分以内玉米收购价1770元/吨，较昨日降价20元/吨，理论平舱1820元/吨，13水以内720容重以上收购价1800元/吨;18年新粮集港15%水700容重以上1775-1780元/吨，理论平舱1825-1830元/吨，较昨日降价10元/吨

3. 昨日中国饲料工业协会组织部分专家和大型饲料企业起草了《仔猪、生长育肥猪配合饲料》《蛋鸡、肉鸡配合饲料》2项中国饲料工业协会团体标准，减少豆粕用量，增加氨基酸替代。

【交易策略】

1.单边：玉米1901短期震荡，关注1820-1850附近支撑，短线投资者观望，中长期重心上移，趋势投资暂时观望。

2.淀粉1901短期震荡反弹，关注2300附近支撑。中长期重心上移，趋势投资暂时观望。

3.套利：关注淀粉15正套

注：短期指一周，中期指1-2个月

玉米现货价格暂稳期价小幅反弹

【现货市场】沈阳淀粉报价2350元/吨，跌0;山东德州淀粉报价2500元/吨，涨0;广州淀粉报价2530元/吨，涨0。据天下粮仓网，上周81家样本淀粉企业玉米加工量为69.18万吨，开机率69.23%，跌0.57。9月28日预拍399.19万吨，成交57.54万吨，成交率14.41%，成交均价1447元/吨，上周成交率同比下跌3.51，成交均价同比下跌11.5，10月11-12日计划继续拍卖800万吨。临储玉米拍卖已成交了8610多万吨，市场玉米供应充足，后期陈粮出库面临较大压力。需求方面，生猪价格仍在低位震荡，生猪存栏和能繁母猪存栏继续底部运行，饲料需求仍较为疲软。但优质玉米价格坚挺和生物乙醇汽油试点再扩大，再加上2015年临储玉米成为拍卖主流，起拍价提高50元/吨，对玉米价格起到一定的支撑作用。

【操作策略】国内优质玉米价格坚挺，临储拍卖玉米优质优价给予玉米价格支撑，但陈玉米库存压力较大，且新季玉米大量上市，市场供应整体继续宽松，再加上下游生猪行业仍处于周期底部，导致饲料需求较为疲软，给予玉米上涨压力。近期临储拍卖成交率和成交价格都小幅回落，新季玉米大量上市，河南河北山东价格暂稳，东北价格微幅下跌，期价小幅反弹，持仓量有所回升，操作上建议空单减仓或保护，C1901压力1870，CS1901压力2350，重点关注临储拍卖情况和东北新玉米价格变化。

玉米现货价格在节后趋于稳重调整，期货主力合约增仓上行。东北地区新陈过渡;山东地区较节前维稳;华北地区短期天气良好，带动玉米的收割晾晒;销区整体价格稳定运行，目前建议观望为主;港口价格走势偏弱，后续需持续关注新陈掺兑粮的流通情况。

国庆前一周临储玉米拍卖热度总体仍维持较高，已成交但尚未出库的玉米累积量较大，而新季玉米陆续上市也将使得短期供应较宽松，短期内价格恐承压，但中长线仍看好;淀粉企业开机率维持较低，且总体需求尚可，价格下行空间不大。技术上，玉米 1901 合约与淀粉 1901 合约小幅上涨，持仓方面玉米增仓较明显，总体而言尽管呈现出止跌态势但上涨的强度和持续性还有待观察。操作上建议，玉米 1901 约、淀粉 1901 合约中长线多单可继续持有，短线交易者轻仓短多为主。

基本面分析:昨日东北产区部分地区玉米价格下降10元/吨，产区粮质混杂，贸易商报价较为灵活。黑龙江部分直属库开始轮入收购，价格在1660-1700元/吨，一定程度上利好玉米价格。关注本周拍卖情况，陈粮价格仍存下调空间，亦将拉低新粮价格。

昨日华北地区玉米走势偏强，下游部分厂家提涨10-20元/吨。华北玉米质量较佳，基层农户远期看涨信心较强，售粮不积极，市场购销量不足，下游厂家继续提涨吸引货源。此外，多地中储粮库高价收粮，提振市场信心，短期华北玉米维持缓涨局面。

昨日南方地区玉米价格相对稳定，东北陈粮仍然是市场购销主体，华北新玉米作为补充，企业少量采购。目前看，南方饲料企业更加关注新玉米质量问题，对东北新玉米期待较高。近期华北玉米到货价格稳定，东北粮后期价格看弱。

技术面上，1901玉米昨日窄幅震荡，依然被10日线压制，上方压力区间1870-1875，下方支撑1855-1860建议区间操作。

二等玉米全国平均价 1870.5 元/吨。东北地区新粮收购价格维稳，哈尔滨收购价 1520-1580 元/吨，吉林长春收购价 1580-1640 元/吨，下跌 20 元/吨。新粮集中上市，季节性供应压力持续，下游消费平淡。期货库存处于历史高位，1901 合约仓单压力较大。操作上建议 1901 合约暂时观望，1905 合约等待中线做多机会。关注本周 11-12 日临储拍卖成交情况。