白糖：印度450亿政策落地，原糖大幅下挫

重要数据：

2018年9月26日，白糖1901合约收盘价5039元/吨，较前一日上涨1.41%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5230元/吨，较前一日上涨30元/吨。国际市场方面，ICE糖11号03合约收盘价为10.92美分/磅，较前一交易日下跌0.23美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为21775张，较前一日减少195张，有效预报的数量为0。

印度内阁经济事务委员会于周三批准450亿糖业救援计划，将通过支付国内运费、处理费和其他费用来支持糖厂2018/19榨季出口，距离港口100公里内的工厂获得1000卢比/吨补助，位于沿海各州但距离港口100公里以外的工厂获得2500 卢比/吨补助，其他地区补助金额为3000卢比/吨或实际支付金额中较低者。

据ISMA消息，2018/19榨季，印度马哈拉施特拉邦原定于10月1日开始压榨工作，但由于降雨不足、虫害侵袭、甘蔗工人威胁罢工，最终决定推迟至10月20日。报道还指出，2018/19榨季，马邦甘蔗种植面积为116.2万公顷，9480万吨甘蔗可用于压榨，预计每公顷产量约为90吨，预计总产糖量将达到1070–1100万吨。

行情分析： 印度内阁已于昨日批准450亿糖业救援计划，出口补贴、生产补贴都能够有效减少糖出口商的出口成本，预计2018/19榨季印度食糖出口量将大幅增加，市场预期国际原糖供给进一步过剩，预计短期内原糖仍偏弱运行;国内方面，8月份进口数据落地，较上月和去年同期都有所降低，市场看空情绪部分消退，短期内持中性观点，预计郑糖维持震荡。长期来看，Kingsman预计，18/19榨季全球食糖生产量仍将大于消费量，全球糖供给过剩984.6万吨，下年度全球糖市或延续熊市格局。新榨季国内食糖仍处于增产周期，我们继续看空郑糖基本面。

策略：郑糖有所反弹，建议逢高做空1901合约。

风险点：汇率风险、政策风险、天气风险

观点：去库存阶段下，现货压力或逐渐减轻

信息分析：

(1)昨日，郑糖大幅反弹，成交量大幅增加，持仓量增加 2.6 万手，主力合约全天上涨 1.41%。

(2)巴西蔗产联盟 UNICA 公布的最新生产报告显示，9 月上旬巴西中南部地区入榨甘蔗 3851.1 万吨，环比前两周下降 11.1%，同比下降 15.3%;甘蔗糖分为 156.97 公斤/吨，环比提高 2.8%，同比提高 4%;产糖 214.7万吨，环比下降 9.4%，同比下降 31.6%;甘蔗制糖比为 37.27%，环比下降 0.37 个百分点，同比下降 10.71 个百分点。截至 9 月 16 日，南巴西 2018/19 榨季累计榨蔗 4.3 亿吨，同比提高 0.5%;平均甘蔗糖分为139.89公斤/吨，同比提高4.4%;累计产糖2099.3万吨，同比下降20.7%;平均甘蔗制糖比为36.6%，同比下降11.84个百分点;累计产乙醇约227.6亿升，同比增长 30.3%。

(3)因甘蔗种植面积增加，印度马哈拉施特拉邦政府决定从 10 月 20 日起开始 2018-19 榨季的甘蔗压榨。 因多地出现甘蔗过剩，提早开榨是很好的决定。并且在十圣节后开榨，将有充足的劳动力。

逻辑：从中糖协公布的 8 产销数据来看，全国销售数据和地方数据差异较大，我们认为，糖厂库存或高于中糖协数据。短期来看，郑糖受增产及新榨季甘蔗收购价下调预期影响下，压力较大;后期糖价能否企稳，很大程度上要看后期的销售情况，但新榨季开榨在即，预计新旧榨季能顺利交替。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，12 月份之前仍处于去库存状态，节前建议观望。

操作建议： 震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

【重要资讯】

1. 因甘蔗种植面积增加，印度马哈拉施特拉邦政府决定从10月20日起开始2018 -19榨季的甘蔗压榨。

2. 消息人士称，印度政府周三批准了糖业450亿卢比的援助计划，其中包括向甘蔗种植者提供两倍以上的生产援助，以及向糖厂提供运输补贴，以便在2018-19年度出口多达500万吨糖。

3. 柳州有中间商站台报价5230元/吨，报价上调30元/吨;仓库报价5190-5230元/吨，报价上调30元/吨。柳州有集团站台报价5210-5230元/吨，报价上调30元/吨。

【交易策略】

1.单边：SR1901短期区间震荡(4850-5200)，短线投资者震荡思路操作，低买高卖快进快出，中长期保持空头思路，长线投资者等待远月布空机会。

2.套利：关注白糖15正套。

3.期权：卖出看涨期权。

郑糖弱势震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年9月26日白糖主力1901合约震荡收涨，开盘4973元/吨，收盘5039元/吨，较前一交易日结算价涨93元/吨或1.88%，成交量69.53万手、持仓量45.28万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周三震荡收跌，原糖主力3月合约收盘较前一交易日收盘价跌每磅0.23分或2.06%，报每磅10.92美分。

基本面消息：

1.海关总署公布的数据显示，中国8月份进口糖15万吨，同比减少5万吨，环比减少10万吨。2018年1-8月我国累计进口糖178万吨，同比增加11万吨。2017/18榨季截至8月底我国累计进口糖224万吨，同比增加12万吨。

2.近日石家庄海关连续破获3起海上偷运、绕关走私白糖大案，抓获犯罪嫌疑人8名，现场查获走私白糖1900余吨，查证涉案白糖近2900吨，扣押涉嫌走私船舶3艘，案值约2070万元。

3.8月泰国共计出口糖约97.1万吨，同比大增41%。2017/18榨季10月-8月泰国累计出口糖约861万吨，同比增加近40%。

4.CGB和欧洲种植户组织CIBE预计，欧盟2018/19年度糖产量大幅减少至约1900万吨，2017/18年度产量超过2100万吨。

现货方面：9月26日下午盘面反弹高度进一步提升。制糖集团现货报价也上调30元/吨，总体成交一般偏好，具体情况如下：广西：南宁中间商站台暂无报价;仓库报价5160-5250元/吨，报价不变，成交不错。南宁集团站台暂无报价;厂仓报价5170-5280元/吨，上调30元/吨，成交一般。柳州中间商站台报价5230元/吨;仓库报价5190-5230元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5240-5260元/吨， 上调30元/吨，成交不错。来宾中间商仓库报价5230-5250元/吨，报价不变，成交一般。钦州中间商仓库报价5000-5250元/吨，报价不变，成交一般。贵港中间商仓库报价5220-5230元/吨，报价不变，成交一般。云南：昆明中间商报价5020-5100元/吨;大理中间商报价5000-5070元/吨;祥云中间商报价5020-5060元/吨，报价不变，成交一般。集团昆明报价5110元/吨，上调30元/吨，成交不错。广东：湛江中间商报价5080-5130元/吨，报价不变，成交一般。新疆：乌鲁木齐中间商报价5150-5250元/吨，报价不变，成交一般。

观点总结：目前国内供应相对宽松、消费不旺及原糖长期低位徘徊等因素对国内糖市形成较大压力，进一步关注消费数据。9月26日SR901震荡收涨1.88%。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持在，洲际交易所(ICE)原糖主力周三震荡收跌2.06%。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

印度实施出口补贴 原糖暴跌

印度批准新的激励措施，原糖跌至十年低位。3月原糖价格下跌0.24美分，跌幅为2.2%。印度批准提高对甘蔗的补贴，并向糖厂提供运输补贴，鼓励糖厂至少出口500万吨糖。这对于全球市场的打压非常显著。夜盘郑糖震荡回落，短期国内自身基本面较为平静。关注原糖走势，操作上建议郑糖短线交易为主。

白糖 ： 洲际交易所(ICE)原糖期货周二持稳，上日曾跌至一个月低位。10月原糖期货收低0.02美分，或0.19%，报每磅10.36美分，昨日跌至一个月低位。甘蔗组织Unica周二表示，巴西中南部地区的糖厂9月上半月生产了214.7万吨糖。9月上半月，巴西中南部糖厂共计压榨甘蔗3,851.1万吨，低于8月下半月的4,330.6万吨。南宁中间商站台暂无报价;仓库报价5130-5200元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团站台暂无报价;厂仓报价5100-5210元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5200元/吨;仓库报价5160-5200元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5180-5200元/吨， 报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5190-5200元/吨，报价不变，成交一般。今天现货价格出现上调，库存清库较为积极。糖价反弹放空思路不变。

印度产量剧增一直是国际市场上沉重的压力，今日印度提高对农民的甘蔗补贴，对糖厂提供运输补贴，鼓励出口至少 500 万吨糖，对原糖价格施压，关注前低 10.8 美分附近支撑有效性。中国现货市场连续多日销售较好，且成交价格企稳，昨日柳州报价 5230，上调 30 元/吨。四季度主要以消化库存为主，价格不宜下跌，但突破上方压力仍力量不足。本周五后，将进入国庆小长假，已有持仓需留意提保风险。价格波动方向暂不明晰，新单不建议入场交易。操作上，4850-5200 区间操作，新仓观望。期权持有看涨多头或组合多。

国内白糖现货价格变化相对平稳，最新白糖进口数据同比、环比双双回落，主要是受助于泰国、巴西糖配额外进口成本的的增加，但随着后期剩余的配额发放，进口量保持平稳态势。近期 2018/2019 榨季首家甜菜厂家已经开始开榨，由于甜菜糖前期主要开榨绵白糖为主，对于白糖影响相对比较有限。后期关注 9 月白糖产销数据的公布。新季产量仍处增产周期，中长期糖价弱势难改。操作上，短期建议郑糖 1901 合约暂且日内交易，上方关注 5070 元/吨压力。

ICE 原糖大幅下跌，创出十年新低，因印度对出口提供补贴。广西南宁仓库报价 5160-5250 元/吨;厂仓报价 5170-5280 元/吨，涨 70。广西工业库存 114 万吨，同比增 21.6 万吨。短线关注 9 月份产销及库存数据。郑糖夜盘小幅下挫，期价升至 60 日均线上方，但整体仍处于区间振荡之中，内外交困预计将拖累期价下探支撑，操作上长假前暂以观望为宜。