原油

原油期货将引入做市商制度

l 市场要闻与重要数据

1. WTI 9月原油期货收涨0.45美元，涨幅0.69%，报65.46美元/桶;布伦特10月原油期货收涨0.67美元，涨幅0.95%，报71.43美元/桶;上期所原油期货主力合约SC1812夜盘收跌0.28%，报507.20元;NYMEX 9月汽油期货收跌0.5%，报1.9874美元/加仑;NYMEX 9月取暖油期货收涨0.3%，报2.0964美元/加仑。

2. 美国北达科他州监管机构：北达科他州6月产油量降至122.6万桶/日，5月产油量为124.6万桶/日。

3. 据国际文传电讯社：俄罗斯8月原油产出1119万桶/日，低于7月水平。

4. 据路透：8月至今伊拉克南部石油出口均值360万桶/日。

5. 阿塞拜疆统计委员会：1-7月阿塞拜疆原油产量为2256.6万吨。阿塞拜疆上半年原油出口量同比增长1%。

6. 据路透：迪拜将11月对阿曼原油的官方原油价差设置为每桶升水0.25美元。

7. 据路透：沙特YASREF炼油厂的一个汽油炼制单位关闭，暂时不确定其将何时重启运作。

8. 统计局：中国7月汽油产出同比增加11.9%至1189万吨。

9. 上海国际能源交易中心发布做市商制度公开征求意见稿。

l 投资逻辑

近期美国原油市场基本面有转弱的迹象，加拿大Syncrude装置的复产，加上出口回落，炼厂9月开始进入检修，已经开始压制WTI月差，预计近期库欣库存或持续积累，我们此前提到的非美市场过剩重新传导回美国的逻辑正在逐步兑现，而昨日上期能源发布做市商征求意见稿，我们认为通过做市商制度有助于增加原油期货远月合约的流动性，从而形成形成更加合理的原油远期曲线并促进原油期货主力合约连续月换月。

策略：谨慎看空，暂无操作建议

观点：中美或将重启谈判，悲观情绪略有缓解

逻辑：中国方面，贸易战继续发酵。昨日商务部发布消息，应美方邀请，商务部副部长 8 月下旬率团访美，与美国财政部副部长就中美经贸问题磋商。5 月中国副总理刘鹤和美国财长努钦谈判宣布暂停互征关税，数日后特朗普宣布推进对华关税。美方信用存疑，本轮谈判降级。土耳其方面，8 月 10 日美国宣布对土耳其钢铝进口关税翻倍，土耳其里拉较月初下跌近 40%。14 日，土耳其总统宣布加倍征收从美国进口的 22 种商品，金额约相当美国加征量。俄外长访问土耳其;卡塔尔宣布向土投资 150 亿美元。土总统反击美国制裁，土耳其里拉自低点反弹 17%。美国方面，在美国油气管道商加速扩建运输能力时，由于提高钢铁进口关税，或使管道铺建成本上浮 10~20%。连接 Permain 至 Corpurs Christi 的初始运能 59 万桶/日的 EPIC 管网成本预计从 14 亿提高至 18 亿美元。Plains All American 的 Cactus II 管道成本提高 4 亿美元

期货方面，昨日油价小幅反弹。宏观方面，中美谈判重启有助缓解宏观悲观情绪对油价压力;但美国多边制裁触发系统风险担忧仍存。供需角度，沙特俄罗斯美国供应增量，暂填补伊朗委内瑞拉供应减量;需求存在由贸易战引发的下行风险。技术层面，油价若确认跌破关键技术支撑位，下行空间或将打开。短期来看，利多主要来自美国对伊朗制裁，利空来自美国多边贸易战，平衡力量来自沙特。继续关注美国与中国伊朗俄罗斯土耳其欧洲关系进展。

策略建议：1.波动率：油价关键价位徘徊，后期面临方面选择，关注跨式期权做多波动率策略。2. 绝对价格：突破遇阻破位下行，下方空间或将打开。3. 跨区价差：夏季库欣去库推动美油相对较强;秋季检修高峰库欣累库后存在走弱可能。4. 内外盘价差：关注隐性仓单释放可能，带动内外盘价差回落空间。

风险因素：地缘冲突升级;宏观系统风险

昨日内外盘油价走势不同，外盘原油在暴跌后止跌收出小阳线，内盘原油则继续下跌。美国EIA周度数据录得原油库存大幅增加，馏分油库存大幅增加，这成了油价大幅下跌的导火索，背后其实是投资者对于全球经济放缓的担忧，原油需求增速势必在贸易摩擦等事件影响下走弱。技术面看空信号强烈，WTI短期内看前期低点63.5美元的支撑力度，Brent则存在进一步下行风险，宜顺势而为。上期原油由于前期涨幅较大，SC1809合约有继续回调的需求，在投资者移仓至SC1812过程中，SC1809持仓量已减少到4246手。

Risk-On 模式持续性存疑，原油仍宜持空头思路

油价未进一步下滑，主要原因在于土耳其危机带来的风险情绪的部分释放，以及更重要的中美贸易战出现一丝转机，宏观面风险的缓和令油市的悲观情绪略有缓解，但展望后市，中美贸易谈判美方依旧持较为强硬立场，且土耳其危机尚待进一步发酵，宏观不确定性未完全消失，加上基本面的美国原油的大幅累积，油价仍将在高度不确定性的宏观风险情绪拖累以及未有显著利好的基本面的压制下呈现偏弱运行态势，前空仍宜持有。Risk-on 模式开启，但对金价却是重大利好，美元的下滑令金价获得反弹，展望后市，美元强势的暂时缓解、未来宏观不确定性的仍存，或令本次金价反弹成为资金追捧的契机，前多继续持有。

单边策略建议：合约：SC1809;方向：空;动态：持有;入场价：512.8;合约：AU1812;方向：多;动态：持有;入场价：266.6;

组合策略建议：合约：多 Brent1810/空 WTI1809;入场价：75.06/69.55;动态：持有。合约：多 SC1809/空WTI1809;入场价：510/68.9;动态：持有。合约：多AU1812/空 CMX1812;入场价：268/1201.4;动态：持有。

隔夜消息：

1、 应美方邀请，商务部副部长王受文将率团赴美举行中美经贸问题副部级磋商。

2、 美国国务卿蓬佩奥：国务院创立“伊朗行动组”，该小组由Brian Hook领导，并将向我报告。希望特朗普政府能与伊朗迅速达成(新版)核协议。据悉，美国总统特朗普和俄罗斯总统普京已经同意，伊朗应当离开叙利亚。(彭博)

3、 据外媒，俄罗斯8月原油产出1119万桶/日，低于7月水平。

4、 美元指数收跌0.14%，今日早盘交投于96.650附近。

投资策略：

隔夜，外盘原油小幅收涨，Brent、WTI涨约0.9%，在前期的周报中我们说“关注美伊重启谈判可能”，昨日美国方面表示创立“伊朗行动组”，希望与伊朗迅速达成新的核协议，前期伊朗方面的态度依然较为强硬，但鲁哈尼6日晚接受采访时说，伊朗一贯支持通过外交途径和对话解决问题，但是，对话需要有“诚意”，近期仍需密切关注美伊局势。策略上，昨日早评中建议的多单继续持有。

国际原油期价呈现小幅反弹，布伦特原油 10 月期价回升至 71.3 美元/桶一线，WTI 原油 9 月期价回升至 65.3 美元/桶一线整理，布伦特原油与 WTI 原油的价差处于 6 美元/桶左右，上海原油期价较布伦特原油及阿曼现货升水处于 1.2-2.6 美元/桶。商务部称副部长王受文将于 8 月下旬应邀率团赴美举行中美经贸问题副部级磋商，中美计划重启贸易谈判令市场风险情绪有所改善，关注中美贸易局势变化;EIA 数据显示上周美国原油库存及产量双双增加压制油价的上行空间;短期原油期价呈现整理走势，技术上，SC1812 合约小幅回升，期价考验 40 日均线区域支撑，上方面临510 一线压力，预计上海原油期价呈现震荡整理走势。操作上，短线 494-510 区间交易。

油价大跌后昨日小幅反弹，收盘WTI09涨0.85%报65.45美元，Brent10涨0.88%报71.43美元，Brent1-3月差-0.4美元。SC1809跌0.28%报507.2元，持仓降至3866手，SC1812跌0.18%报500.7元，增仓1440手至32074手。

美元指数高位震荡，目前在96.6附近，美元兑人民币回落，在岸人民币汇率反弹至6.8792，离岸汇率6.8685。

国家统计局：中国7月汽油产量同比增长11.9%至1189万吨，为纪录高位，因炼厂提升加工量。7月柴油产量下降2%至1446万吨。煤油产量同比大增19.6%至414万吨。燃料油产量下降2.6%至218万吨。

中国和印度的原油进口总量占全球总量的12%，两者7月份进口总量较之前两个季度平均1240万桶/日的水平下降了约50万桶/日。

观点：隔夜油市消息面相对平静，油价大跌后，如期迎来技术性反弹，但预计短期仍将走弱，布油上方压力位72.5美元，SC1812上方压力505附近。8月21日为SC1809非交割客户最后交易日，提醒各位投资者注意持仓。