新加坡库存从低位回升

市场要闻与重要数据

1. WTI 9月原油期货收涨0.45美元，涨幅0.69%，报65.46美元/桶;布伦特10月原油期货收涨0.67美元，涨幅0.95%，报71.43美元/桶;上期所原油期货主力合约SC1812夜盘收跌0.28%，报507.20元;上期所燃料油主力合约FU1901夜盘收跌1.54%，报3009元/吨。

2. 舟山保税燃油市场：8月15日舟山IFO 380cst参考价格为466.5美元/吨，较前日下降2.5美元/吨。(数据来源：www.zsbunker.cn)

3. 普氏亚洲燃料油市场分析：在周四，由于九月份燃料油船货(尤其是380cst燃料油)交易量上升，市场参与者预测新加坡高硫燃料油市场价格将迎来下跌。当前利空的情绪主要是由于市场预计新加坡将在九月份接收相较七八月份更多的套利船货，而据部分贸易商透露，如果终端的船用油需求上升，整体燃料油市场将得到一定支撑。一名位于新加坡的贸易商说：“基于现在船用油的升贴水，我不太确定船货市场是否显著变弱，或者燃料油近月升水是否会从当前水平大幅下跌。”新加坡380cst船用油码头升水在周三下降0.33美元/吨到11.74美元/吨，而该码头升水曾在周二到达二十个月以来最高的12.07美元/吨。

4. 普氏欧洲燃料油市场分析：西北欧高硫燃料油市场在周四继续偏紧，来自中东和新加坡的需求使得ARA地区库存下降。据一名贸易商透露：“ARA地区的380cst燃料油存货处于一个较低的水平，三艘VLCC已经完成装载并出航。”近期已有3艘VLCC装载81万吨燃料油离开ARA地区，预计八月底之前还将有26万吨燃料油将被运往东方。从远期曲线来看，3.5% FOB Rdam barge在2019年三季度和四季度的在ICE交易的价差为40美元/吨，显示市场预期在IMO2020硫含量标准实施之前对高硫燃料油的需求会有一波上升，船东希望在2020年之前最大化使用更便宜的高硫燃料油的时间。同时，随着炼厂升级项目逐步上限，预计高硫船用油市场在实际需求下降前会经历偏紧的阶段。此外，预计在红海地区海水淡化装置在冬天上线后，对燃料油的需求也会有一波上涨。地中海市场当前变得更加平衡，贸易商透露市场供给并不算充足。

l 投资逻辑

随着套利船货的流入量的逐步增加，新加坡地区的渣油库存开始从低位回升。根据IES的最新数据，至8月15日当周新加坡渣油库存为1527.2万桶，较上周增加92.4万桶。由于未来船货流入量还会持续增加，加上亚洲部分地区对燃料油的发电用需求将随夏天结束而退坡，预期新加坡库存此外将继续上升。就国内市场而言，舟山船供油价格继续下降，而上期所燃料油期货在跌停之后有小幅回升，当前主力合约FU1901与新加坡380cst Swap(12月)的内外盘价差接近30美元/吨的水平。

燃料油FU1901合约夜盘一度跌停，日盘跌幅收窄，最终跌幅为4.09%。基本面方面，截至8月15日当周，新加坡燃料油净进口量增加，使得库存三周来首次上升，新加坡燃料油供需端较为良好，会对新加坡燃料油价格起到支撑。 内盘燃料油受近期原油市场的波动影响强烈，大概率继续回调，前期多单建议离场。

基本面走弱 燃料油继续低迷

周四夜间，燃料油主力合约FU1901小幅高开，震荡下行, 盘中一度跌破3000，尾盘企稳回升，报收3009，下跌47，跌幅1.54%。近期，新加坡380cst实货较MOPS升水已降至5.6美元/吨，为月内新低，纸货合约380cst近月月差也开始走弱，主要反映的是增加的船货流入量预期，建议前期多单离场。

观点： 8月燃料油供应增加，夜盘燃料油主力合约跌停后震荡

8.16 日，燃料油 1901 合约收盘价 3025 元/吨，1905 合约 2959 元/吨，1901-1905 价差 66 元/吨，环比下降 28 元/吨，经测算 1901-1905 间的成本 178 元/吨(包含 83 元/吨的资金成本)。8.15日，新加坡 1812 纸货结算价 405.663 元/吨，1901-1905 纸货价差为 10.748 美元/吨，(昨日上期所 1901-1905 价差为 94 元/吨，约为 13.62 美元吨)。

逻辑：主力合约跌停部分原因是原油带动，其他原因 8 月西北欧、中东以及亚洲内部流通到新加坡的燃料油总量环比 7 月上涨 28%，新加坡-鹿特丹，新加坡-美湾的价差均开始从高位回落，舟山现货-新加坡纸货的价差也从历史最高位 68 美元/吨下降至 8.15 日的 48.2 美元/吨，但套利空间依然很大，会源源不断吸引套利船货到新加坡然后再到中国。从季节性角度来看，ARA 地区、中东在往年 7-9 月份会减少至新加坡的燃料油供应，目前八月已过半，两地需求拐点出现后，在目前的套利空间下，未来新加坡地区燃料油供应压力增加，对价格带来压力也是大概率事件，由于中国进口的保税燃料油 50%来自新加坡，新加坡供应增多，对 FU1901 也会带来一定的压力。

国内来看，7 月份新加坡至中国的燃料油量环比 6 月下降 34.7%，这也是燃料油 380 合约上市以后一直走强的原因，从季节性角度来看，接下来新加坡到中国的燃料油会逐渐增加，两地价差收窄是大概率事件。套利空间来看，昨日燃料油期货跌停，套利空间(不含现货贴水)大幅下降，但需要注意的是 8 月新加坡地区供应并没有预期那么多，基本面偏紧，跌停更多的是原油下跌叠加情绪推动，况且目前新加坡地区燃料油库存仍在低位，价格仍有反弹的可能。

操作策略：观望

风险因素 ：上行风险：原油大幅上涨;下行风险：新加坡到港船货增加

国际原油期价收跌，布伦特原油 10 月期价处于 71 美元/桶附近震荡，新加坡燃料油(高硫 380Cst)现货报价收涨至 432.27 美元/吨(按当日人民币汇率折算为 2976.4 元/吨)。因新加坡国际企业发展局(IES)数据显示燃油库存增加利空市场，加上土耳其金融危机发酵蔓延新兴市场，令投资者对全球原油和贸易景气度持悲观心态。技术上，FU1901 合约夜盘跳空低开触及跌停，早盘期价小幅反弹，下方一度跌破 3000 关口，上方测试 20 日均线系统性压制，预计燃油期价呈现出震荡整理走势。操作上，在 2930-3120 区间交易。