玉米与淀粉：期价高位震荡

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅波动，淀粉现货价格稳中转弱，个别厂家报价小幅下调20元/吨。玉米与淀粉期价高位震荡，主力合约午盘前增仓上涨，但随后减仓回落。

逻辑分析：对于玉米而言，期价远月继续升水，近月基差持续扩大，表明现实与预期博弈仍在加剧，后期需要重点关注抛储成交与出库来判断旧作实际供需缺口，并结合新作产量前景来判断下一年度供需格局，在目前期价已经反映市场乐观预期的情况下，特别需要留意现实不及预期的可能性;对于淀粉而言，近期淀粉持续强势，淀粉-玉米价差扩大，主要源于行业开机率带动库存连续下滑，但以华北原料成本与利润情况可合理预期供需或趋于改善，我们倾向于淀粉期价存在高估，考虑到近月合约可能受时间所限，可以选择1月合约。

策略：建议投资者短期观望为宜，后期可以考虑择机入场做空。

风险：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策

短期玉米现货价格预计维持平稳

15 日，连盘玉米 1901 合约继续震荡整理，国内玉米现货价格大多稳定。临储玉米拍卖常规推进，每周投放 800 万吨，成交率在 20-30%之间，东北地区玉米市场供给较为宽松，而由于临储拍卖的玉米出库成本并不低，因而东北玉米价格获得底部支撑，因而玉米价格保持稳定。贸易商和深加工企业的价格博弈，使得华北地区玉米价格维持稳中波动态势。需求方面，近期国内生猪价格连续上涨，生猪养殖利润扭亏为盈。四季度生猪养殖旺季，预计生猪存栏将会有所增加，中长期利好玉米。但短期内猪肉需求相对平淡，猪肉继续反弹力度受限。目前生猪存栏不佳，6 月生猪和能繁母猪存栏存栏继续下降。深加工企业需求目前较为平淡，部分地区深加工企业限电限产检修，淀粉行业开机率下滑明显。总体来说，短期国内玉米供给充足，北粮南运情况依旧，受到玉米拍卖成本以及运费的支撑，预计玉米价格底部获得支撑，下跌空间有限。此外，东北玉米目前处于生长关键期，东北地区出现严重干旱，本月农业部估计 2018/19年度总产量为 2.11 亿吨，同比下降 2.1%。今年玉米将出现产不足需的情况，四季度玉米有望上涨，近期关注天气方面的炒作。而目前深加工企业和饲料养殖企业对于玉米的需求都较为平淡，短期内玉米现货价格预计维持平稳。中长期来看，国内深加工产能持续扩增，四季度迎来生猪养殖旺季，将有力支撑玉米上涨。纵向对比来看，去年国内玉米丰产而价格不跌，显示出了我国玉米需求旺盛，中长期玉米看涨情绪浓厚，则有望提前于期货盘面得以显现。随着东北地区近期出现降雨，旱情有所缓解，短期操作上观望为主，可考虑等待 01 合约回调后逢低做多。

15 日，淀粉 1901 合约偏弱震荡，国内玉米淀粉现货价格维持稳定。相对于玉米而言，淀粉的基本面情况更好。受到环保政策限电限产等原因，华北地区多地淀粉生产企业减产停产，淀粉市场供需收窄，并且目前淀粉需求转暖，淀粉行业开机率淀粉下滑，国内淀粉企业库存下降。淀粉价格的上涨，则使得淀粉下游企业采购积极性不佳，观望情绪上涨，抑制淀粉需求，淀粉价格滞涨震荡。盘面上来看，CS01-C01 合约价差目前接近 500，达到近三年的高点，短期内玉米需求偏弱而淀粉基本面增强，而随着入秋以来深加工企业限电限产政策解除，投资者可以考虑做空 CS01-C01 合约价差。

观点：产区干旱缓解 陈粮抛压持续

信息分析：

(1) 主力 期价 震荡 调整 。8 月 15 日玉米 C1901 合约收于 1892，较昨日持平，成交量下降，持仓量增加。

(2)现货价格稳中调整。8 月 15 日，山东地区深加工企业玉米收购区间价在 1820-1920 元/吨，较昨日基本持平。辽宁锦州港收购价在 1760 元/吨，较昨日基本持平;鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在 1720 元/吨，较昨日持平;广东蛇口港口玉米价格为 1840 元/吨，较昨日持平。

(3)8 月23日、24日国家粮食交易中心将举行玉米竞价拍卖，拍卖数量为800万吨，生产年份为2014、15年，标的分布为内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江。

逻辑：上游，南方新粮上市叠加陈粮持续高量供应，玉米市场整体供应充足。下游，6 月生猪和能繁母猪存栏量继续走低，但生猪养殖利润继续回升，同时 6 月全国饲料产量连续 8 个月以来首次环比增加，未来玉米饲料需求存走强预期。深加工方面，季节性检修导致开机率下滑，需求有所下降。政策方面，关注中美贸易政策仍存变数。新季玉米方面，主产区迎来降水，天气干旱炒作暂告一段落，后续关注对玉米产量的实质影响。综上，中长期看，随着抛储压力的减小，下游需求的恢复以及新季玉米种植成本

的抬升，期价重心或上移。淀粉方面，目前处于季节性消费旺季，但深加工开机率环比下降，库存环比下降，预计短期淀粉或随玉米波动。

操作建议：偏多思路

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

【重要资讯】

1. 山东菏泽成武大地7：20起调整玉米收购价，本地玉米收购价格执行0.907元/斤，东北烘干玉米收购价格0.927元/斤，各下调0.005元/斤。厂家到货量较大，价格根据库存及到货情况灵活调整。

2. 山东恒仁工贸今日恢复开机，福洋正常生产。

3. 8月16-17号临储拍卖继续投放800万吨，2013年1万吨，2014年146万吨，2015年653万吨。8月23-24日临储拍卖玉米800万吨。

【交易策略】

1. 单边：玉米1809合约上行压力较大，套保盘可介入，玉米1901短期震荡盘整，关注 1900压力，中长期重心上移，长线多单可以继续持有，依托60日线持多操作。淀粉1809短期震荡，临近交割注意移仓，淀粉1901短期震荡盘整，关注2400压力，中长期重心上移，长线多单可以继续持有，依托20线持多操作。

2. 套利：淀粉玉米价差暂观望，产业客户持有玉米15正套。

玉米高位震荡，中长期涨势不变

国内盘面：周三DCE玉米C1901合约延续振荡整理，终盘报1892元/吨，上涨0元/吨，涨幅0%，持仓量增加7194手至929018手。

外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)美玉米期货跌0.05%。

消息面：1、基辅8月14日消息，分析机构UkrAgroConsult周二上调其对乌克兰2018年玉米产量的预估至2,850万吨的纪录高位，上一纪录高位为2,730万吨。UkrAgroConsult亦上调乌克兰2018/19年度玉米出口量预估至2,250万吨，之前一个月预估为2,100万吨。2、8月15日，国际粮船从美湾至中国口岸海运费为42美元/吨;巴西至中国口岸海运费为31美元/吨。

现货方面：锦州港地区新粮主流收购价水分15%以内1760元/吨，平舱价1768-1773元/吨。

总结：现货价格总体持稳，整体以区间波动为主，未来需求预期较好但后市拍卖粮流入市场仍可能造成玉米价格承压，预计短期内玉米价格以稳为主。技术面上，玉米1901合约涨势未变。操作建议：玉米1901回调做多。

现货价格稳定期价近期小幅上涨

【现货市场】沈阳淀粉报价2350元/吨，跌0;山东德州淀粉报价2490元/吨，涨10;广州淀粉报价2500元/吨，涨0。据天下粮仓网，上周淀粉行业开工率或在60%-62%，周同比下降6-8，淀粉库存总量达71.3万吨，减少4.79万吨，降幅6.3%。早春玉米逐步上市，国内玉米供应继续宽松，现货价格大多维持稳定，山东地区价格有所回落。8月10日预拍399.67万吨，成交79.11万吨，成交率19.79%，成交均价1428元/吨，上周成交率同比上涨0.02，成交均价同比上涨7，本周8月16-17日计划继续拍卖800万吨。临储玉米拍卖已成交了6036万吨，市场玉米供应充足，后期陈粮出库面临较大压力。需求方面，生猪价格仍在低位震荡，生猪存栏和能繁母猪存栏都在继续下行，饲料需求仍较为疲软。但夏季运力紧张物流有所成本提高，且优质玉米价格坚挺，再加上2015年临储玉米逐步成为拍卖主流，起拍价提高50元/吨，对玉米价格起到一定的支撑作用。

【操作策略】国内优质玉米价格坚挺，临储拍卖玉米优质优价给予玉米价格支撑，但陈玉米库存压力依然较大，且早春玉米逐步上市，市场供应整体继续宽松，再加上下游生猪行业仍处于下行周期，导致饲料需求继续下滑，给予玉米上涨压力。近期临储拍卖成交率低位震荡，拍卖成交均价小幅上涨，且玉米期货近期不断增仓上涨，多头资金较为活跃，操作上可根据技术面多单轻持，C1901支撑1860，CS1901支撑2340，重点关注临储拍卖情况。

周三(8月15日)CBOT玉米收盘下跌，12月期约微跌0.5美分于376美分/蒲式耳，因商品和股市下挫，美元上行给美国谷物带来更多压力，中西部地区迎来及时雨以及担忧贸易战持续将损及出口需求。

国内方面，玉米现货价格稳定。临储拍卖维持800万吨/周的大量投放，暂未有官方消息确定结束时间，近期台风过境，北方产区降水较多，有利于新作生长，旱情有所缓解。盘面1890之上转横，连续上探1900未果，短线多单可逢高适当止盈，保持回落做多，支撑位1860。

淀粉方面，现货价格整体稳定，山东个别下跌。华北主产区因高温限电和传统检修期，开机率和库存均有较大幅度回落，支撑挺价心理，但新高价位签单不佳限制涨幅，八月中下旬开始企业有复产预期，盘面上行动能减弱，压力位2400，多单适当止盈，关注淀玉价差做缩机会。

国内现货维持稳定，现货均价 1842.75 元/吨。供给方面，政策粮出库稳步推进，拍卖已进行 18周，已成交部分逐步出库。本周(8 月 16 号、17 号)再拍 800 万吨。同时，早春玉米陆续上市，贸易商出货意愿增强，短期供给仍相对宽松。消费方面，养殖业消费不振，饲料企业采购谨慎;深加工企业因季节性检修和环保严查，行业开工率仍处低位，下游消费短期内无明显起色。

综合来看，政策性玉米拍卖持续增加市场供给，下游消费未明显好转，供给方面短期仍相对宽松。东北旱情因降水部分缓解，重点关注新作生长情况。总体短期基本面偏空，然优质优价凸显，刚需仍存，中长期产不足需格局不改，仍将支撑价格重心上移。

操作上，建议玉米 1901 合约逢回调布局中线多单。