棉花&棉纱：美棉持续下挫，郑棉大幅跟跌

策略：美国方面，USDA 8月供需报告调增了新一年度美棉产量，同时，德州地区近期降雨有利于缓解其旱情。印度方面，印度农业部发布的棉花种植报告显示，截至8月10日，印度棉花播种进度较7月初明显好转。新一年度主产国棉花减产或不及预期，棉花价格大幅下挫。而近期受土耳其里拉贬值影响，美元对人民币汇率持续走高，将对郑棉盘面有一定的支撑作用。短期，我们对棉花持谨慎偏空的观点，随着美棉部分地区开始收割、印度播种进度接近尾声，要关注主产国新年度棉花的最终定产，以及汇率的进一步变动。2018/19年度，全球棉花产量小于需求的格局仍存，而期末库存继续降低，总体供给偏紧或成定局。长期，我们继续看多棉花。

风险点：贸易战风险、汇率风险、天气风险

国内外多重利空 郑棉三连阴

ICE 期棉主力合约 12 月周三大幅收跌，市场对美国于土耳其以及中国的贸易纷争忧虑重重，土耳其作为全球第五大棉花进口国，里拉持续疲弱对美棉出口量影响颇大。受外盘下行影响，郑棉主力合约连日收阴。国内棉市供应充沛，储备棉成交屡创新低，国家增发 80 万吨进口棉配额。8 月 15 日储备棉轮出销售资源 30002.9042 吨，实际成交 4490.6916 吨，成交率 14.97%，下游需求表现弱势。储备棉轮出销售时间延期至 9 月 30 日，预计未来 2 个月储备棉花将出库约80 万吨，加之 6 月以后的棉花进口，后期供应表现充足，国内棉花供应可持续至 11 月新棉上市，未来三季度供应端对棉花利好有限;当前国内逐渐退出纺织淡季，库存有所回升，下游产品价格稳定偏弱走势，短期内供需面暂不支持郑棉大幅走高，同时中美贸易摩擦前景未明，市场担忧仍存。郑棉近两日消化 USDA 报告带来的利空影响，但基于 18/19 年度国储棉库存接近安全库容，质量结构转差，预期 18/19 年度全球供需偏紧，远期棉花走势保持谨慎乐观态度，中长期呈现慢牛格局，回调可逢低适当布局中长线多单，短期内郑棉受国内外多重利空因素影响，预计以震荡偏空为主，建议短线观望为宜。

观点： 储备棉轮出成交率续降 郑棉短期或承压

信息分析：

(1) 棉花现货价格指数 上涨 。8 月 15 日，中国棉花价格指数 3128B 为16296(+5)元/吨;CotlookA 指数为 92.75(-2.50)，折人民币 15401 元/吨。

(2)郑棉注册仓单 流 入 ，有效预报 增加。8 月 15 日，郑棉注册仓单 10369(+48)，有效预报 2379(+49)。

(3)储备棉轮出成交 率偏低 。中国棉花信息网消息，8 月 15 日，储备棉轮出成交 14.97%。平均成交价格 15207(+52)元/吨;折 3128 价格 16649(-171)元/吨。

(4) 印度国内棉价保持坚挺。瑞嘉国际信息显示，印度国内 S-6 报价 48300卢比/candy，折 87.13 美分/磅。

逻辑：国内方面，新疆棉投放量减少，储备棉成交率走低，减少未来棉花供应，仓单+有效预报处于高位。国际方面，8 月 USDA 报告影响利空，美棉弱势运行;印度提高新年度 MSP，其国内棉价保持坚挺。综合分析，印度提高最低支持价格，抬高全球棉价底部;短期内，美棉近日跌势过猛，节奏存在调整需求，国储棉成交率偏低，郑棉或继续承压。

操作建议：观望

风险因素 ：中美贸易战，人民币汇率

洲际交易所(ICE)期棉周三下滑近3%，至三个月低点，因投资者仍担心不断加剧的美国与土耳其和中国的贸易争端。交投最活跃的次月12月期棉合约收跌2.3美分报每磅80.74美分。美农报告公布后国内期棉三连跌，昨日继续低开低走，午盘跌幅加大;隔夜盘面受美棉影响延续昨日跌势，大幅减仓四万七千多手，跌505元/吨。

储备棉抛储底价持续提升，本周以来成交率屡创新低;328棉花价格指数稳中略涨。下游棉纱和坯布开工率温和回升，库存继续下降，走货好转;棉纱价格持续回升，坯布价格较为稳定，下游需求继续温和好转。近期贸易战持续发酵，使棉价回调风险加大。内外部因素共同影响，郑棉暂时难有趋势性行情，16250—17500元/吨区间震荡概率较大，技术上看近日仍有走跌空间，跌速或将放缓。

美元强势、ICE 期棉大幅下挫，郑棉仍有下行空间

综合看，昨日储备棉成交率随疆棉放量进一步减少再度下滑，因内地棉质量偏差，纺企对其接货热情不高，国储棉本年度抛储将延至 9 月底，配合未来增发的 80 万吨进口配额，预计下半年整体现货资源供应将维持充裕。新疆地区降雨过程仍在持续，具体对产区的影响需密切关注;下游需求看，中美贸易摩擦持续进行，外需始终处于悲观预期之中，月底继续关注后续 2000 亿关税听证会的情况。下游棉纱及坯布现货价格维持坚挺，随 PTA 价格保持强势，涤短价格连续上涨，但替代性更好的粘短价格则上涨幅度较小，替代品对棉花价格的指引有限，加之环保限产印染行业对于坯布需求的不断减弱，内需整体转淡对社会库存去库形成一定压力，7 月内地棉花商业库存去库缓慢亦有印证，且纱线和坯布库存已出现明显累库;国际方面，因美元依旧保持强势，昨夜最高报 96.984，加之包括土耳其里拉在内的其他美棉需求国货币持续贬值，市场对美国后期出口存在担忧，隔夜 ICE 期棉受此影响再度大幅下挫;天气方面，美国德州各地区均出现不同程度的降雨降温天气，缓解了其土壤干燥情况，且美国农业部对前期持续高温天气的预估损失低于市场预期，加之美元持续走强，利空因素不断使得国际棉花价格重心连续下移;印度马邦部分棉区再遭棉红铃虫侵袭，具体严重程度或于 1 周后得出评估，因此 CAI 发布的最新 7 月供需平衡表预期无明显变化。昨日郑棉夜间受人民币持续贬值影响，整体呈震荡下行态势，9-1 价差预计仍有进一步收窄的空间，目前仓单+预报总量已突破 50 万吨，仓单压力仍未缓解，主力合约承压将随 9 月交割临近而愈发显著，建议郑棉稳健者买CF809-卖 CF901 组合继续入场，激进者 CF901 前空继续持有，新单可在 17000 以上逢高试空，且考虑未来潜在利多因素仍可继续持有卖 CF901-买 CF905 反套组合。

操作具体建议：CF901 合约新空继续入场，策略类型为单边做空，持仓比例为 10%，止损价位：17200;买CF809-卖 CF901 继续入场，策略类型为正套组合，持仓比例为 20%;持有卖 CF901-买 CF905，策略类型为反套组合，持仓比例为 5%。

贸易纷争引担忧 美棉大幅下行

贸易争端不断加剧，期棉下挫近3%。12月合约下跌2.3美分，跌幅为2.77%。市场担忧美国和土耳其的贸易摩擦影响土耳其经济，致使里拉贬值从而施压美棉出口，土耳其是美国的五大进口国之一。短期关注89美分一线重要支撑。夜盘郑棉大幅下挫，主要受到美棉走低影响以及商品整体走弱带动。短期市场波动剧烈，操作上建议短线交易为主。

洲际交易所(ICE)期棉周三下滑近 3%，至三个月低点，因投资者仍担心不断加剧的美国与土耳其和中国的贸易争端。

随着棉花需求淡季逐渐减退，纱线库存出现拐头下降。而下游棉纱、坯布现货等价格对坚挺，替代品粘胶价格仍保持持稳运行为主，预计对棉价影响相对比较有限。储备棉轮出延期后，随着新疆棉轮出量的减少，纺织品采购商意愿低迷，使得最新前单周储备棉平均成交率仅为 38.10%。该储备棉成交率达今年轮出以来的冰点状态。叠加进口棉配额增加 80 万吨后，预计后期棉市供应相对充裕，对于后市棉价反弹受到一定的压制。储备棉成交再次跌入谷底，但是新疆棉仍受市场追捧，可见优质棉仍稀缺。关注美国对中输出商品加征关税的实施情况。近期受到土耳其危机恶化了中美贸易的摩擦，作为美元计价的出口棉产生一定的利空。操作上，短期建议郑棉 1901 合约逢高抛空为主。棉纱与棉花价格走势趋同，短期建议棉纱期货 1810 合约暂且观望为宜。