需求支撑 白糖继续震荡

7月产销数据落地，广西销糖量较预期偏好，盘面随之震荡走高，临近2017/18榨季末，需求有一定支撑作用，预计短期内偏中性，盘面或维持震荡，鉴于目前波动率已处于高位，可考虑以平值期权入场构建做空波动率组合。从长期看来，多家机构预计18/19榨季全球生产量仍将大于消费量，预计下年度全球糖市延续熊市格局，其中USDA 5月预测中国18/19榨季产量1080万吨，较17/18榨季增加55万吨，消费维持本榨季水平1570万吨，进口400万吨，考虑到国际食糖特殊渠道的流入，预计18/19期末库存保持相当规模，我们继续看空郑糖基本面，投资者应保持空头思维，长期持有空单。

风险点：需求减弱风险、抛储风险、汇率变动风险

观点： 外盘疲弱，郑糖低位震荡

信息分析：

(1)昨日，郑糖小幅震荡，成交量小幅下降，持仓量减少 2.63 万手，主力合约全天上涨 0.45%。

(2)美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截至 8 月 7 日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净空仓略减 1053 手，至 67273 手，总持仓为 1035639 手，较前周增加 5448 手。

(3)美国农业部(USDA)上周末公布的 8 月农产品供需报告显示，该国 2018/19 榨季糖产量预估上调 28.3 万吨至 824.4 万吨;产量预估上调源于美国国家农业统计局(NASS)对甜菜与甘蔗的种植面积和单产预测进行了调整。美国 18/19 榨季食糖进口与出口量预估仍维持 323 万吨和77.1 万吨;消费量预估下调 13.6 万吨至 1125.4 万吨;期末库存预估上调50.3 万吨至 205.1 万吨;库存消费比预估上调 4.6 个百分点至 18.1%。

逻辑：中糖协数据显示，7 月销售数据好转，广西 7 月销售量大增，对郑糖形成支撑;但内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一;外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。不过，从生产成本来看，即使下榨季广西甘蔗价格下调到 450元/吨，SR1901 价格在 4800 附近将有非常强的支撑;近期，打击走私力度加强，7 月销售数据好转，对郑糖形成支撑，后期糖价能否继续反弹取决于后期食糖消费情况;新旧交替，糖价容易出现翘尾行情。

操作建议： 震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

郑糖弱势震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年8月13日白糖主力1901合约震荡收涨，开盘5114元/吨，收盘5153元/吨，较前一交易日结算价涨5元/吨或0.10%，成交量55.70万手、持仓量37.51万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周一震荡收跌，原糖主力10月合约收盘较前一交易日收盘价跌每磅0.29美分或2.74%，报每磅10.28美分。

基本面消息：

1.截至2018年7月底，2017/18年度全国累计销糖760.97万吨，比上年同期增加96万吨;累计销糖率73.81%，比上年同期加快2.19个百分点。

2.巴西中南部在7月下半月压榨了4734万吨甘蔗，而上半月为4487万吨;生产了261万吨糖，超过前两周的产量239万吨。尽管此间产量较高，但截至目前糖产量继续落后于去年同期的表现，因生物燃料目前具有更好的回报，使得糖厂将重点放在乙醇上。

3.美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截至8月7日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净空仓略减1053手，至67273手，期间原糖低位徘徊。总持仓为1035639手，较前周增加5448手。

现货方面：8月13日下午盘面继续震荡，主产区现货报价也继续持稳，总体成交一般，具体情况如下：广西：南宁中间商站台报价5270元/吨;仓库报价5260-5290元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团站台暂无报价;厂仓报价5200-5290元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5300-5310元/吨;仓库报价5260-5290元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5280-5310元/吨， 报价不变，成交不错。来宾中间商仓库报价5260-5290元/吨，报价不变，成交一般。钦州中间商仓库报价5270-5320元/吨，报价不变，成交一般。贵港中间商仓库报价5290-5310元/吨，报价不变，成交一般。云南：昆明中间商报价5150-5220元/吨;大理中间商报价5150-5190/吨;祥云中间商报价5160-5170元/吨，报价不变，成交一般。集团昆明报价5160-5180元/吨，报价不变，成交一般。广东：湛江中间商报价5220元/吨，报价不变，成交一般。新疆：乌鲁木齐中间商报价5350-5450元/吨，报价不变，成交一般。

观点总结：目前国内供应相对宽松、消费不旺及原糖长期低位徘徊等因素对国内糖市形成较大压力，进一步关注消费数据。8月13日SR901震荡收涨0.10%。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持续存在，洲际交易所(ICE)原糖主力周一震荡收跌2.74%。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

避险情绪影响下 原糖创新低

雷亚尔继续大幅贬值，糖价再度大幅走低。10月原糖价格下跌0.24美分，跌幅为2.56%。雷亚尔弱势不改，糖价受压，同时商品市场整体受到避险因素普遍下跌。创新低后原糖走势再度转弱，关注下方10.15美分一线支撑。夜盘郑糖震荡走弱，但近月合约受到现货支撑相对偏强。原糖持续走弱恐拖累郑糖。操作上建议中线低位多单减持，有效跌破5100点离场。

洲际交易所(ICE)原糖期货周一触及三年低位，因巴西货币疲弱令两者承压。10月原糖合约收跌0.24美分，结算价报每磅10.30美分，此前触及三年低位的10.21美分。今天下午盘面继续震荡，主产区现货报价也继续持稳，总体成交一般，南宁中间商站台报价5270元/吨;仓库报价5260-5290元/吨。柳州中间商站台报价5300-5310元/吨;仓库报价5260-5290元/吨。钦州中间商仓库报价5270-5320元/吨，报价不变，成交一般。SR1901小幅震荡，5200元/吨关口压力仍在，可逢高做空。

洲际交易所(ICE)原糖期货周一触及三年低位，因巴西货币疲弱令两者承压。商品市场普跌，因土耳其里拉崩跌促使投资者寻求避险。

全国白糖产销数据抢眼，7 月单月销糖 110 万吨，同比增加 48 万吨，产销率高于去年同期水平;而 8、9 月将白糖采购的关键期，若贸易商受双节补货，需求保持乐观态势，预计该 2 个月合计销糖有望达到近几年均值的200 万吨;在需求乐观的态势下，使得 7 月新增工业库存环比下滑 28.9%至 270 万吨。那么后期对于白糖新增工业库存压力有所缓解。在政策影响下正规进口糖配额下调或者延后，叠加目前国内外糖价差处于倒挂，预计后市白糖进口量有所缩减的预期。另外据悉，缅甸出口糖达 25 万吨，可见走私糖无疑仍是目前市场最大的利空，关注最新打私情况。前十持仓席位当中，多头席位纷纷减仓，空头席位纷纷增仓，可见市场看空情绪浓厚。操作上，短期建议郑糖 1901 合约暂且在日内交易为主。

雷亚尔走弱带动糖价创下新低，10月合约跌29点收于10.28美分，现货市场巴西跌幅很小，质量更差的泰糖跌幅同步。目前盘面价格更多反映了市场对泰糖交货的担忧 ，市场此前对巴西减产、欧洲干旱等形成的些许利多，最终不及全球过剩和货币走低带来的利空。印度政府决定通过建立酿酒厂从甘蔗直接生产乙醇，以减少产糖压力，预计新榨季200万吨糖转化为乙醇。

郑糖大幅减仓后，9-1开始走高，远月受外盘影响，小幅下挫，9月合约受现货报价坚挺和即将进入交割月带动，相对稳定，仓单昨天大幅流出，但以甘蔗糖为主，甜菜糖仓单减少1000吨左右。现货昨天报价持平，销量较为一般，前期大幅采购后，开始回归正常。陕西的云南糖报价5450左右，甜菜糖5050，价差略高于正常水平。除了这10万吨仓单，另外5万吨信用仓单的交割和交货情况也值得关注。盘面1月合约参考区间在5100-5150,在9-1保持300元价差背景下，或难有大幅下跌。