金投期货网（http://futures.cngold.org/）10月13日讯，【螺纹钢期货反弹强劲 四季度或加速向现货贴水】国庆长假连创新低之后，今日（10月13日）螺纹钢期货延续昨日反攻，多只主力合约反弹强劲。从10月12日开始，螺纹钢期货多方主力开始反攻，将贴水从9月底的最大贴水500元减少至目前约350元/吨。（小编推荐阅读：《黑色系涨疯了！热卷午后封涨停板 焦煤螺纹钢暴涨逾6%》）

期螺多头的炒作逻辑何在？

10月12日，多数黑色系品种涨幅明显。截止下午收盘，热卷涨3.92%，焦煤涨3.77%，沪镍涨2.97%，螺纹涨2.8%；沪铜涨幅超1%。分析认为，目前多头的炒作逻辑是，四季度低库存+供暖季热卷供应缺口+明春旺季螺纹钢低库存。

但是，由于供暖季供应缺口还未体现到库存减少上，以及超级主力尚未形成一致做多仓位，所以上涨走势会震荡起伏，但3500一线是明春之前的底部区域。

有关期货公司指出，近期利空因素基本消化，环保风暴引发钢铁需求下降预期是本轮螺纹钢下跌的主要逻辑。一方面，随着价格持续下跌，利空因素基本为盘面所消化；另一方面，进入10月份，钢材需求预期将走强。因此，当前螺纹钢下跌行情接近尾声，空多转换或在短期内出现。

西本新干线高级研究员邱跃成表示，黑色系商品盘面整体反弹，主要受以下两方面的影响：

1）受现货市场影响，节后现货依然相对坚挺，螺纹钢期现价差一度拉大至500元以上；现货价格坚挺反过来抑制期货价格下跌空间，在期货价格跌至3500元/吨一线后，空头资金出现明显撤离迹象。

2）近日北方钢厂采暖季限产陆续进入落地期，唐山限产时间提前至10月12日，邯郸武安地区限产时间更是提前至10月1日，各地执行情况都非常严格，市场存在较强的供应收缩预期。

上海螺纹钢现货上涨1.55%

10月10日，螺纹钢1801合约下跌高达4%，逼近9月29日的低点3524元。从盘面上看，螺纹钢1801合约自9月1日以来持续下行，从4084元/吨的最高收盘价，一路跌到10月9日的收盘价3701元/吨，跌幅9.4%。持仓量也从387万手锐减至306万手，降幅21%。

有关期货公司指出，螺纹钢在低位巨量杀跌，但未能创新低，表明下方买盘也是较强的，不排除爆发强劲反弹行情的可能。预计下方支撑点在3550元/吨附近，第一阻力点在3800元/吨附近。

显然，随着9月以来炒作资金快速离场，节后首个交易日冲高回落更是对后面的反弹不利。不过，螺纹钢现货价格坚挺，期货短期大幅下跌在很大程度上消化了前期的利空因素，预计期货价格继续下行动力有限。

据了解，螺纹钢1801合约持仓量已下降至8月11日以来最低水平，继续下降的空间有限。值得注意的是，螺纹钢期货暴跌的同时，现货价格依然维持稳健。

本周，上海地区螺纹钢较节前仍上涨1.55%，表明即期供需格局并未破坏，期货大跌更多是受需求短期回落的情绪干扰。

从现货市场来看，短期需求可以得到一定保障。从现货基差来看，近期计程一直维持在（-100，150）之间。虽然基差表现较弱，但尚不存在期现套利空间，也就是说，期货现货价格相对合理。从短期来看，除非库存继续大幅上升，否则钢材价格持稳。

受益于供给侧改革，行业库存绝对值处在较低位置，当前社会库存水平仅比2009年以来同期最低值高出5.6%。所以，在当前期货贴水至352元/吨的情况下，只要需求端不出现持续大幅回落，理论上负面情绪应已得到较大幅度释放。

节后钢厂库存小幅下滑

进入9月以来，业界预期四季度钢材需求变差，导致黑色系期货大幅贴水于现货。值得注意的是，相比于四五月份的回调，本轮螺纹钢下跌周期的回调幅度应该不会太深不过钢厂利润依旧居高不下，吨钢利润保持在1100元/吨左右，高利润导致高炉有效开工率维持高位。

根据MYSTEEL调研，163家钢厂高炉产能利用率83.83%较上周上升0.62%，剔除淘汰产能的利用率为90.96%，较去年同期增1.67%，钢厂盈利率85.89%持平。

本周部分钢厂结束限产后，铁水产量小幅提升，国庆后部分钢厂将要逐步限产，高炉开工率可能出现回落。

事实上，自9中旬以来，贸易商库存出现连续2周下滑，库存绝对量由1010万吨跌至957万吨。节后第一周，库存出现明显上升，根据Mysteel的数据，本周钢材库存达1047万吨，环比上周上涨了80万吨。其中螺纹钢库存466万吨，比节前上涨35万吨。

与此同时，钢厂库存出现了下滑。最新数据显示，钢厂建材库存环比上周下降了2.49万吨，其中，螺纹钢库存下滑了2.7万吨至226.53万吨。从库存的整体水平来看，目前的库存尚处于低位。

根据万德数据，截止9月底，华东地区线螺采购量为42123万吨，环比增加965万吨，周环比增幅达2.96%，与去年同期相比增幅达39.66%。

根据往年情况，在11月中旬以前，国内建材市场的消费尚可，而国庆节后往往会有一个下游企业的备货小高峰。

期货长期贴水，升水趋势明显

当前，螺纹1801贴水上海现货350元左右，自主力合约换月至1801以来，贴水最大为336。历史数据表明，近两年进入交割月之后，螺纹交割一般以小幅贴水为主，1月合约除去年以外，其它年份交割贴水都在100以下。

随着时间不断往后，一旦进入11月份，期现价差将不断缩小。中电投先融期货研究员夏广指出，在现货低库存运行下，最终期货价格向现货价格回归的可能性更大，这在最近两次的活跃合约交割走势上体现得较为明显。

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《10月13日商品期货交易操作建议》

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