过去两周，面对如期而至的地方债发行高峰，以及量入为出的公开市场操作，市场资金面淡定如故，打消了一些投资者对半年时点流动性的顾虑。展望6月余下时间，流动性供求仍将面临政府债发行缴款、季末监管考核等多种因素影响，存在一定的不确定性，但综合来看，流动性难现趋势性转变。

“无需过度担忧资金面收紧。”中金公司固收研究团队近日发布报告强调，近期货币市场利率出现小幅上行，并非阶段性调整，更非趋势性反弹。

招商证券债券研究团队认为，资金面重现2020年年中那般“变脸”的概率不高。

天风证券指出，5月政府债净融资规模不低、央行常规资金投放不多，但资金面十分宽松，主要支撑因素有三：

央行上缴结存利润，释放增量流动性；财税部门加快留抵退税，财政支出超季节性增长；同时，信贷需求不足使得一些资金暂时留在银行体系。从这三方面观察，6月央行有望完成上缴结存利润，存量留抵税额也将基本退还完毕，而实体经济融资需求恢复需要时间，共同奠定了资金面保持平稳的基础。相关部门近日公布，5月，财政支出加大力度，同比增速由负转正；截至6月14日，今年累计已有16786亿元留底退税款退到纳税人账户。

“宽货币的退出往往需要具备三项基本条件：经济数据明显改善，股市明显上涨，债务违约风险降低。”中金公司报告指出，目前，经济动能恢复还不充分，股市反弹势头不够稳固，经济金融运行仍需宽货币的护航，没必要过于担心资金面收紧。

安信证券、天风证券测算发现，考虑一般公共预算收支和政府性基金收支，6月财政净支出可达2.2万亿元左右，全月政府债净融资规模则在一万亿元到两万亿元之间，财政资金投放可对冲政府债缴款等因素影响，支持资金面继续保持平稳宽松。

来源：中国证券报·中证网 作者：张勤峰

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