联想集团股权结构：

前几天，联想控股有限公司董事长、执委会主席柳传志表示，联想控股上市时间表已出来，是2015年。

去年秋冬，联想控股就开始招聘，要一个面向香港与海外财经财经媒体的PR，我就感觉得它的节奏在加快。本来柳传志的口径里，2016年可能更可信。　　

上市前，为提高估值，获得一个好价格，少不了做这些方面的工作：1业务冲刺、2财务包装、3高管调整、4治理优化、5与投行勾兑等。

暂不表1、2、5。3都是成熟的体系，联想控股董事会最早只有5人，2国科的，曾茂朝与邓麦村，2联想系的，柳传志与朱立南；1个泛海的，卢志强。柳传志是董事长。后来，联想系增加一名董事，目前董事会成员为柳传志、邓麦村、王津、卢志强、朱立南、赵令欢。其中，王津为中科方面的代表。

董事会增加1名联想系成员，增强了联想系本身的一部分话语。而且，从增加的人选来说，赵令欢来自弘毅投资，而不是联想五大核心资产业务最高掌门，说明董事会更多从战略、资本角度考虑问题。

联想控股执委会柳传志、朱立南、赵令欢、陈绍鹏、唐旭东、宁旻。

董事会与执行委员会现有局面已经很稳定。应该说，在控股公司层面，不会有大调。之前联想控股这一层面确实也曾引进职业经理人，比如来自麦肯锡的吴亦兵，担任常务副总裁，但是很快吴便离开了。柳传志的管理文化里更讲究联想体系的根源。

我觉得对于联想来说，4里面的股权结构可能需要优化。联想控股股权结构已多变。2009年引入泛海时，比例是联想职工持股会35%、国科控股36%、泛海集团29%。

2012年2月20日中国泛海控股集团有限公司以协议方式将其所持联想控股8.9%的股权转让给北京联恒永信投资中心（有限合伙）。本次股权转让完成后，联想控股的股权结构如下：

中国科学院国有资产经营有限责任公司持有36%股权；

中国泛海控股集团有限公司持股20.00%；

北京联持志远管理咨询中心(有限合伙)持股24.00%；

北京联恒永信投资中心(有限合伙)持股8.90%；

柳传志持股3.40%，朱立南持股2.40%；陈绍鹏持股1.00%；唐旭东持股1.00%；宁旻持股1.80%。另外一名非联想高管的自然人黄少康持股1.50%。

北京联恒永信投资中心是一家有限合伙企业，背后注册人是“北京联恒永康管理咨询有限公司”。联恒永康系由联想控股高级副总裁兼董秘宁旻、高级副总裁唐旭东、人力资源部副总经理李虹共同投资设立，3人各出资1万元。

这个联恒永康控制的联恒永信，与联持志远之间的分工给外界的印象模糊。

合理的股权结构应该是有主有次，形式多元，有更开放的意识。联想控股过去几年的股权结构变化，其实都有为IPO设计的用意，当然其中必须保证中科院的地位，联想职工代持系的地位。

但是，体现在联想控股上，可以说，它的股权结构，除了泛海外，基本还是一个二元结构，也就是说，联想控股看似一主多次的合理的股权结构、脱胎于职工持股会，基本很难发出声音。自然人，除了不具话语权的黄少康，都是联想人。事实上只有国科控股、联想系、泛海。

而由于国科控股的历史地位与特殊体制，它与联想之间的博弈也不会有根本的变化。

因此，看上去分散的股份，其实都还是大联想系。这依然是一个“肥水不流外人田”的二元结构。所以，联想控股的股权结构似乎还可以做得更漂亮一些。

不过，依柳传志的用心，他虽然出身中科院，但是他肯定不会放任联想职工代持系的利益。所以，董事会里，有三名联想系成员。这种格局与大股东之间，形成了制衡。

就是说，联想控股股权结构虽然不是多好看，有太多应景的痕迹与动作。但是，在现有的条件下，算是一个相对均衡的机制。

这种机制，其实也是一个阶段的妥协。按照柳传志的最初想法，他是想先让联想控股旗下子公司单独一一上市，然后控股再上市。这样更容易出现主人翁掌控的局面，落实联想发动机文化。但现实条件不利，周期太长，也有很多不明因素。如今联想控股确定整体上市，这就为后续子公司的进一步开放发展埋下了伏笔。

公众可以查到，联想控股现有子公司高管，他们大都持有所管公司的大约10%上下的股份。应该说已经有一定的捆绑关系。但是，如果后续子公司与集团大股东尤其是中科院出现策略不一的情况，还是会有一些不明。另外，泛海进来后，虽然能在地产、金融等领域帮助联想控股提升实力，但是双方毕竟还是有间接的竞争关系，如果未来联想控股子公司都寻求各自的上市出路，那这里面需要处理的问题，尤其是利益与竞争的关系，确实也不那么容易。

因此，我们说，联想现有的股权结构以及未来股东方、子公司之间的利益诉求，或许会出现意想不到的情况。现有的平衡与竞合，未来可能会被进一步打破。

柳传志的话里其实有更多话。他期望联想控股上市后，会有稳健的发展，然后他才会彻底退休。但是，根据我的判断，如果他不能看到子公司能有更好的出路，并且集团继续拥有老联想的底色，那他肯定会不甘心。

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