格力电器、海天味业、伊利股份高ROE可以持续吗

企业提升ROE就是三种途径：要么使用更高的财务杠杆（欠更多的债）；要么取得更高的销售净利率（卖得更“贵”）；要么有更高的资产周转率（资金周转更快，资产运营效率更高）。

先看格力，拥有很高的负债（欠了人家很多钱），财务杠杆高，一般来说市场上对使用高杠杆的企业估值都很低，比如银行、地产、工程机械等（现在格力低PE不也是因为这个原因么？），因为担心万一它们资金周转不过来，或者说还不了账，那么企业就跨了。资金是有成本的，强如银行这样的企业，也承受不了太高的资金成本（前一段余额宝把银行的资金成本推高到八九个点，银行就受不了了，毕竟收益在10％以上又不冒大风险的生意是很难找的），可关键是格力的钱都是人家送上门给它用且不收利息的呀，不收利息的钱不花白不花啊。

格力利用在产业链条上的强势地位（而且是行业独一无二的）既吃上家（压供应商的款）也吃下家（压经销商的款），别人也毫无怨言（谁叫格力的空调那么好卖，跟格力做生意能赚钱呢？），既然有零成本的资金，你说格力的高负债可不可以持续呢？格力高ROE的逻辑可不可以继续成立呢？除非有一天格力空调出现质量问题，上帝（消费者）不买账了。

再看海天，拥有很高的销售净利率。文章里面分析了，这个跟海天严苛的成本控制，费用控制分不开，也跟海天超强的渠道运营能力相关。海天渠道广，牌子响，产品好卖啊。同样的酱油，你卖XX，广告费用大，铺货成本高，消费者还不买账，存货积压，资金周转不快还影响进货（恶性循环啊），所以经销商都乐意卖海天不愿意卖别的烂牌子。何况这个老大对经销商还很仁慈，不象其它牌子那样压经销商的款，也不搞关系营销，不允许乱串货，价格体系很稳定，卖海天有谱啊，你说这高利润率能不能维持呢？（我看可以有）海天高ROE的逻辑可不可以继续成立呢？（我看行）

最后看伊利。没错，做伊利的产品利润率不高，但伊利广告做得多，产品卖得快啊。伊利多少年来都是奶业老大，跟着老大就算赚得少点，起码能混口饱饭吃啊，跟老二只能喝汤、跟老三要饿死了。做生意不就讲个薄利多销嘛，卖得多利润自然也高，那么伊利的快周转快营销能不能持续呢？以前三聚氰胺也没把伊利怎么着，大家天天都还喝伊利奶嘛。伊利靠快周转带来高ROE的逻辑还是很靠谱的。（我看行）

当然我分析的都是优秀的企业啊，我们某些企业为了刷出高业绩拼命的借高利贷（因为股权都质押了，要维持市值啊），但是产品降价也卖不出去呀，借来的钱有高额的利息要还啊，还不起老板就只能跑路了。这些企业在我们这个市场起码占了80％，如何在一堆垃圾中找出黄金就靠投资者的一双慧眼了。

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