2月6日，中证全债指数上涨0.19%，2024年以来的累计涨幅达1.46%。收益稳健的债券资产已持续成为投资者的“心头好”，2024开年以来，已有4746只债券型基金获得正收益，其中10只产品的涨幅超过3%。

有公募人士预测，2024年债市或为“票息之年”，投资将倾向信用债配置和持有到期为主，同时将更加重视超长债的配置价值，超额收益或将主要源于自下而上的择券和“二永债”（二级资本债、永续债）的波段交易机会，可采取票息持有叠加杠杆策略为主、波段交易策略为辅的运作思路。

债市近期表现不俗

2024开年以来，债市表现不俗，10年期国债收益率向下突破2.5%关口，30年期国债收益率也快速下行，活跃券成交热度居高不下。

Wind数据显示，截至2月6日收盘，中证全债指数2024年以来累计攀升1.46%，该指数在2023年全年上涨5.23%。

据Wind统计，截至2月5日，2024年以来有4746只债券型基金（本文A/C份额均未合并计算）取得正收益，更有10只产品的涨幅超过3%。其中，有数亿元规模的景顺长城中债1-3年国开债C、鹏扬中债-30年期国债ETF的涨幅超5%，这两只产品均为被动指数型债基。此外，规模超10 亿元的华泰保兴安悦、兴华安裕利率债A、招商招兴定开A等产品表现较为出色，而这三只产品均属于中长期纯债型基金。

如果将周期拉长至近半年，似乎更能看清债基的“魅力”。Wind数据显示，截至2月5日，从过去的半年时间来看，取得正收益的债基达到4275只，其中有158只债基的涨幅超过3%，更有18只产品上涨超5%。鹏扬中债-30年期国债ETF、博时安仁一年定开A、博时利发纯债A分别以8.84%、6.90%和6.62%的涨幅位居前三名，后两者均为中长期纯债型基金，基金规模分别达15亿元和30亿元。

“这波债市行情自2023年12月开始，由资金面、风险偏好、基本面等多重因素共同推动，主要债券品种利率均大幅下行，其中超长利率债表现突出、30年期和10年期产品利差收窄是近期行情的主要特点。”南华基金总经理助理兼固收投资总监何林泽表示，债基等固收类资产具备了中长期走牛的基础，短期权益市场出现较大波动则会催化这一进程，资金出于避险需求密集进入债基。

何林泽认为，债市向好主要有三大因素：一是资金价格中枢明显回落，主要得益于政府债券供给阶段性高峰过去、财政投放加速以及降准在内的各项维持流动性充裕的操作；二是权益市场有所波动，资金有一定避险的需求；三是基本面平稳运 行、缓慢复苏为债市向好提供了较好的环境。

北信瑞丰固收投资部副总经理靳晓龙表示，2024年以来债市呈现新的交易特征，其中长久期信用债和超长久期利率债交投活跃，尤其以30年期国债与20年期国开债为代表，收益率快速下行，换手率达到历史最高水平。

中长期纯债型基金成香饽饽

中国证券报记者发现，在上述半年来涨幅超过5%的18只债基中，有10只产品属于中长期纯债型基金。此外，2024年以来取得正收益的4746只债基中，有2836只属于中长期纯债型基金。

从不同久期来看，长期债券收益率的下行幅度更大。截至2月6日17时，1年期、10年期和30年期国债活跃券收益率分别报1.9100%、2.4500%和2.6575%，较2023年末分别下行10.5个基点、10.6个基点和20.3个基点。

泰康基金固定收益投资部负责人蒋利娟认为，纯债投资是近两年相对稳健的收益来源，而中长期纯债更是在其中扮演了重要角色。在整体低迷的市场趋势中，在起起伏伏的权益市场映衬下，纯债基金主打“心平气和”、走势平稳。此外，短端债券受偏高的资金成本约束，当前性价比相对不足，投资者更倾向于拉长久期。

“考虑到当前经济处于结构转型期，预计2024年的货币政策依然保持稳健，债券市场大 概率能够延续良好表现。”蒋利娟表示，一方面，商业银行的存款利率仍有下调空间；另一方面，尽管近期政府债券的供给预期有所上调，但1-2月份“少增”情况较为确定，广义信用债供需更失衡，资产荒仍将延续。

应对市场波动

近期，随着A股震荡调整，债基愈发成为投资者的“避风港”。业内人士称，展望2024年，利率的走势仍取决于经济的复苏程度以及政策外力的推动，中期维度对债市较为友好，但阶段性的波动不可避免。

蒋利娟认为，2024年债市或为“票息之年”，可采取票息持有叠加杠杆策略为主、波段交易策略为辅的运作思路。

何林泽表示，考虑到当前收益率偏低的位置以及未来行情的波动，单独依靠票息难以支撑较高收益，有必要利用短期行情进行充分的久期管理。在组合资产布局层面，为应对市场的波动，构建哑铃型、高流动性的组合是一大前提，方便快速调整利率风险敞口以适应新的市场逻辑。

在靳晓龙看来，当前国债收益率已处于历史较低水平，而中高等级信用债相对同等期限利率债的信用利差，高于历史中位数，因此信用债的票息增厚，仍是债券收益的重要组成部分。不过，投资者需要仔细分析发债主体的信用资质和相关债券的流动性水平，不可盲目信用下 沉。

来源：中国证券报·中证网 作者：刘伟杰

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