中科曙光

2021年业绩超预期 信创核心领军长期价值仍被低估

事件：2月22日，公司发布《2021年度业绩快报公告》，实现营业总收入111.83亿元，同比增长10.06%；实现归属于上市公司股东的净利润11.34亿元，同比增长37.98%，超出市场预期。同时，公司亦发布《关于计提2021年度资产减值准备的公告》，拟计提资产减值准备合计约为2.00亿元，计入2021年度损益，考虑本期转回或转销等的因素后，综合减少公司2021年度合并净利润1.64亿元。

2021年业绩超预期，实际经营情况或更为乐观。

2021年，公司实现归母净利润11.34亿元，同比增长37.98%，超出市场预期。同时，从扣非净利率的角度来看，报告期内，公司利润率水平达到6.73%，相比上年同期提升1.55个百分点，反映公司盈利能力不断加强。另一方面，公司在报告期内对应收账款、存货、无形资产等合计计提资产准备约2.00亿元，综合减少2021年度合并净利润1.64亿元；历史上看，2020年公司共计提资产减值损失及信用减值损失约1.06亿元、2021年公司共计提资产减值损失及信用减值损失约0.59亿元，若剔除本次计提减值准备影响，公司实际经营情况或更为乐观。

IT基础设施、信创等业务预计顺利推进，有望驱动公司长期成长。

信创核心战略上，2020年11月，公司47.79亿元重大增发项目顺利落地，募投项目为基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目(20亿元)、高端计算机IO模块研发及产业化项目(9.2亿元)、高端计算机内置主动管控固件研发项目(4.8亿元)以及补充流动资金(13.8亿元)，有望构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链，信创战略升级实质性加快。

近期信创进展上，2022年1月15日，根据采招网公告，《中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购(第1批次)(标包3、7、11、12)》共计约采购服务器14.22亿元(含税)，中科可控销售额约3.85亿元，占比约27%、排名第二，体现信创产品竞争力。近年来公司围绕政务、行业、云、互联网等下游客户IT基础设施建设能力逐步提升，行业需求也不断拓展，有望支撑中期业务持续高增。

体内多项资产或未被充分预期，成长确定性较高，估值仍处历史底部。公司是中科院顶级技术孵化平台，体内控股及参股曙光云、中科三清、海光、曙光数创、中科星图等多项优质资产，成长确定性较强，有望带动公司未来几年高成长。

盈利预测：

预计2021-2023年营业收入分别为111.83亿、123.75亿及137.46亿元(前期预测为118.49亿、136.97亿以及156.95亿)，归母净利润分别为11.34亿、15.80亿、21.90亿(前期预测为11.24亿、14.93亿以及19.18亿)。维持“买入”评级。

风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧

（来源：同花顺金融研究中心）

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