低PB股票组合能够跑赢大盘吗

对于投资者来说，格雷厄姆的投资方式并不一定能赚大钱，但却是极度保守的，暗含着对未来的不确定估计。如果投资者使用格雷厄姆的方法，则需要通过财务指标建立一个符合财务标准的低PB组合，详尽分析每只股票的资产负债表。组合的好处是你即便选到了垃圾股票，也有机会通过其他股票的收益覆盖亏损。尤其在A股熊市的大底，格雷厄姆方式组合投资的效果非常好，大大超过了大盘和大部分投资者的收益。

为了直观说明，笔者选择了2008年上证1664点大底时， A股10只低PB股票在未来一年的表现，与沪深大盘做一个比较：

从图表统计看出，选取的10只股票PB在0.8~1.4之间，行业来自于房地产、钢铁、纺织、制造业、汽车、有色金属等传统行业，有些样本公司并非行业翘楚，只是业绩平平的公司，但竟然在接下来1年的反弹中全部跑赢了上证指数，甚至最差的南钢股份也和沪深300打了个平手。江西铜业、上海汽车分别创造了328%、329%的超额回报。

如果在低PB的基础上，对资产负债表的质量提出更高的要求，并且结合行业整体状况、公司行业地位、盈利状况、现金流等因素综合考虑，也许收益率会更高。几家现在的明星公司，比如上汽、长安B，都在那个时点创造出了非常好的历史性买入机遇，上海汽车整体上市之后，盈利能力大大增强，而长安也因为合资公司长安福特的热销，及自主品牌长安汽车的长足进步，市值大涨。长安B如果持有到现在翻了30多倍。

可以看出，格雷厄姆的方式在A股也是适用的，但是必须看到，上述10家公司，在后来漫长的熊市中严重分化。有的公司成了大牛股，翻了几十倍；而有的则仅仅是反弹，又回到了起点，如南钢股份现在的收盘价只剩下了1.67元。

那么，对于投资者来说，如何结合中国国情，再定位格雷厄姆的投资方法呢？笔者的建议是：

1、建立一个不少于10只的投资组合，PB不超过1.5倍，PE不超过20倍

2、在经济转型期，产能过剩的强周期性行业只买龙头股票

3、资产负债率不要过高，建议≤50%（银行股不适用）

4、最近5年平均ROE>10%，最近一年ROE≥8%

5、尽量不要选择亏损股票，除非有重组预期或业绩确定反转

6、PB低于1.5倍，但PE高于20倍的强周期行业股票，要求PB≤1，且现金及有价证券覆盖流动负债，同时结合财务报表分析具体盈利状况和现金流状况。

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