近日，A股上市公司二三四五的一则业绩快报，将这家2017年以“现金贷”为主业的上市公司业绩情况公之于众。

业绩快报显示，2017年二三四五实现营业总收入32.29亿元，比上年同期增长85.41%，实现净利润9.32亿元，比上年同期增长46.72%。

尽管此前有报到说二三四五在2017年出现9.6亿坏账，却依然实现9.3亿的盈利，赚得盆满钵满。高坏账与高利润齐飞，如此神一般的业绩表现，恰恰是中国式现金贷的典型样本。

如果不是现金贷整顿风暴，通过借新还旧游戏，二三四五表现出来的坏账将远远低于目前的水平，同时其盈利将更令人瞠目结舌。

二三四五公布的坏账情况，不过又一次证明了绝大多数现金贷产品的商业模式本质：高利息覆盖高成本、高增长覆盖高坏账。

坏账何以飙升？

我们无意否认现金贷的积极意义，与传统的民间借贷相比，它在效率和体验上取得了巨大进步，且在一定程度上提高了金融可获得性。

然而，这不足以掩盖现金贷行业普遍存在的问题，也阻挡不了现金贷最终被强监管的历史车轮所碾压。

去年7月，新金融琅琊榜曾经以《利润高到不好意思公布，现金贷是庞氏繁荣吗？》为标题提出质疑：获客成本与资金成本都是相对显性的，而坏账成本是不确定的，也往往是最致命的。如果多头借贷行为盛行，整个现金贷市场很可能沦为了一个借新还旧的庞氏游戏。

只要现金贷平台不断增加，新的资金持续进场，这个游戏就可以玩下去。一旦坏账率达到某个临界点，或者监管大幅收紧，又或者资金高度紧张，坍塌就不远了。

之后不久，新金融琅琊榜在《宜人贷的估值之谜：高利贷还是高科技？》一文中再次指出：一名典型的宜人贷借款人，借入1万元需要支付2000元的前期服务费，之后按月支付利息与服务费。

相当于宜人贷撮合100亿元借款，前置获得20亿元的服务费收入。宜人贷所代表的中国互联网现金贷/次级贷行业，依靠类似于砍头息的前期服务费，在业务发生时一次性攫取高昂的服务费收入，更像是一种高利息覆盖高成本、高增长覆盖高坏账的游戏。

通过借新还旧、多头借贷与拉长期限，以及整体规模的迅速膨胀，现金贷行业的坏账压力尚未真正显现，行业暂时呈现出暴利的幻象。另一个可以说明问题的是极低的回款率。

今年1月13日，二三四五曾经披露，公司向外转让了账面原值2.69亿元的应收款项（ 涉及笔数超过18.51万笔），转让价款仅为528万元。

根据二三四五对历史数据的统计，借款时间超过4个月（含4个月）的应收款项的实际回款率极低。

在上述应收款项转让事宜完成之日，该等应收款项的实际回款金额仅为183.11万元，占比仅为0.68%。

在如此之低的回款率面前，现金贷行业自我标榜的大数据、人工智能，又在哪里呢？

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