近期美国十年期公债值利率重返3%以下，殖利率曲线10Y-2Y再次收窄至0.02%。但更为敏感的景气转折判断主流仍以10Y-3M作为参考指标。10Y-3M殖利率取现虽有收窄(2.1%→1.18%)，但距离衰退仍非常远，鲍威尔6月底赴国会听证也表明不担心殖利率曲线倒挂问题。

(图一、公债殖利率10Y-3M 资料来源：财经M平方)

下图二、根据美国银行六月底报告显示，全球债市投资回报表现为1865年以来最差。初级市场动向陷入"流动性陷阱"持续一段时间，主要原因仍是美联储紧缩政策、通胀处于高原区，进而推使美国十年期公债殖利率上触3.5%大关，隔夜逆回购市场(ONRRP)资金池水位持续上升。(流动性陷阱定义：预期经济不景气使持有流动资产者不愿投资。)

(图二、世界政府公债年回报 资料来源：BofA)

虽然债市整体表现不佳，但我们近期看到良好的讯号，也就是美债殖利率掉落3%以下关口，这也显示对于科技成长股估值评价下修已然告一段落。当前ONRRP资金池仍保持在2.1-2.2兆水位，显示货币基金进行资产配置仍在场外停、看、听。货币市场基金仍在场外的理由很简单，主要是不愿意为了陷入"价值风险"，投入股市、债市都有资产减损风险，不如停泊在逆回购市场还能赚1.50%的无风险利息。

(图三、ONRRP右端虽下行但仍处于高位 资料来源：NYFED)

投资人想问的是，接下来要看到什么样的现象资金才会逐步的从资金池流出并且提供市场足够的流动性呢?

短线笔者认为接下来要关注四个面向：

1.日元不再续贬(为目前三大央行仍保持财政货币宽松国，货币动向具有前瞻性)。

2.晶片法案(美國創新與競爭法案)尘埃落定，无论成败都以不确定因素解除视之。

3.薪资增长率趋缓、职缺空位显著下行，这也意味着贝佛里奇曲线出现进展，美联储货币政策将由紧缩转化为中性。

4.服务业NMI采购经理人指数商业活动、生产转强与否。FAMG都隶属于服务业范畴，我们认为循环由商品转服务阶段，风险资产仍需由尖牙股带领，相较之下服务业采购经理人指数NMI对美国经济体未来展望更具有前瞻性，然而ISM5月服务业新订单指数维持在57.6高水准，6月商业活动与生产若能跟上，也意味着实际上的库存调整阵痛期不如投资人想象中的悲观。

道琼斯工业指数

4H技术面观察，短线已上破30100-30120压力位，日内由防守转为攻击盘，多单持有者续抱，建议空手者操作思路偏多，逢回调即建立多单，止损200点。

支撑：30520-30530

压力：30100-30120/33288-33300

【以上内容仅供参考，不代表宝汇投资立场，坚定自己的思路，做好相应风险控制】