近期市场已不再聚焦"通胀"，而是经济体运转是否能够有续航力。本周为重磅数据周，分别有美国5月ISM采购经理人PMI、ADP就业人口、非农就业人口数据。虽然近期终端去库存循环逆风仍为市场主要杂音，不过具有制造业景气前瞻指引美国5月芝加哥PMI报60.3，这也暗示今晚ISM采购经理人PMI表现应强劲且仍具有韧性。

一、这次要如何观察ISM采购经理人数据?

以通则来说，观察经济体是否转弱，主项目必须关注新订单、生产、雇佣，而经济体动能是否由弱转强则需关注原物料进口与库存。

1.关注库存与进口项目：

现阶段面对市场杂讯问题，今晚ISM项目应聚焦在库存与进口，倘若数据表现较前一月增长，即可确认实际上厂商仍有进料与建构库存之意愿，面对未来的终端消费需求并不看淡，即可一扫市场悲观担忧。

(图一、美国4月ISM采购经理人PMI 资料来源：ISM Report)

2.雇佣项目下滑则无需过度担忧：

鲍威尔所提及之贝佛里奇曲线(Beveridge Curve)，透过紧缩货币政策达到经济体软着路，理想的状况是建构在短期轻微影响失业率但可减少职缺，即可打压薪资增长。而我们认为现阶段就业人口总数已经超过疫情前水平，雇佣放缓于成长期为正常现象。

(图二、非农就业人口总数 资料来源：Fred)

二、低薪工作者回归搭配高薪工作者减少 薪资增长率虚胖

先前我们提过就业结构问题，随着低薪工作加入职场(黑人与拉丁裔籍)、高薪工作者(红框)降低，原先我们认为薪资增长虚胖疑虑将有望逐步除泡沫化，则薪资与通胀螺旋上涨的疑虑将逐步消失。

(图三、各产业工资增长率同比 资料来源：BLS)

三、农产品、原油尖头反转向下

市场最担忧的部分无非就是大宗商品价格居高不下，不仅侵蚀厂商利润甚至影响终端需求，但近期这样的疑虑逐渐缓解。下图彭博大宗商品指数，上触135后反转向下，未上破3月高点140。基本上大宗商连续一季以上维持高档震荡，这也符合我们昨日提到NBER研究中传导到核心PCE的效果并不会造成结构性问题(图五)。

(图四、彭博大宗商品指数 资料来源：Investing)

(图五、左图能源维持36个月以上高位不坠;右图核心通胀48个月后表现 资料来源：NBER)

最后关于鲍威尔与拜登昨日会晤所谈论之三大抗通胀虽然了无新意，但其象征意义在于经济学的信仰。民主党所支持的学派为凯因斯学派(共和党支持古典学派)，站在工资僵固性的原理下需要政府进行经济活动干预。于此，我们乐见第二季衔接第三季的风险资产回升行情，达成鲍威尔经济软着陆目标。

黄金技术面分析

小时线技术面观察，黄金跌破1840-1841颈线，建议投资人操作思路偏空，上触该位不过则伺机介入空单，止损5美金。

支撑：1831-1832/1822-1823/1793-1794

压力：1840-1841/1866-1867

【以上内容仅供参考，不代表宝汇投资立场，坚定自己的思路，做好相应风险控制】