摘要

昨日我们从盘面上看到奇妙的连动性，美国ISM采购经理人PMI数据报59.5%，低于上次的63.4%。而花旗惊奇指数下行导致美国十年期公债殖利率跌破1.2%;原油价格重挫，其跌幅最大于4%。当然原油的下跌与美国十年期公债跌破1.2%目前现在市场对其原因众说纷纭。但我们看到市场正在进行错误的解读与行为。通常在数据发布当下，市场时常会做出错误的解读与判断，如果能够厘清商品之间的联动关系，投机的机会浮现就应该要好好把握。

(花旗惊奇指数与ISM采购经理人指数)

ISM采购经理人数据帧的有这么差吗?

新订单

从新订单的系向观察，绝对值微幅低于上月表现，从采购经理人的态度指出，仅有服饰业衰退，而较有前瞻性的制造端产业电子商品仍是持续增长，显然电子商品的回补库存循环仍是正向发展尚未收敛，因此在于新订单的微幅下降，不是景气趋缓的隐忧。

生产

生产较上月下跌2.4%，减缓的原因来自原物料高涨因素以及劳动力不足问题，从采购经理人的态度来看，其实我们不认为这是一个结构性改变的因素，因为只要上述短期因子消除，后续该项目仍有持续向上的动能。

雇佣

如果从综合分数的绝对值来看的确较上次表现来的差，但从细项解读，其实该数据透漏出Delta病毒病已经不值得担忧。首先，制造业是属于劳力密集型的工作形态，因此从下图中的雇佣细项来看理当属于正面解读经济体的发展。

供应商交货&价格

我们看到3个月供应商交货周期已经开始趋缓，我们可以看到交货虽然仍处于紧张，但紧张缺口缩小的表现是令人振奋人心的消息。虽然价格项目数值仍维持在高位，但后续搭配美元上行趋势不变，制造端的压力有望缩小

积压订单

因为生产的不足导致积压订单消化速度减缓，但由积压订单的表现来看，我们回头再看新订单数据的表现，其实厂商端回补库存的周期仍十分强劲，既然厂商端回补库存的需求强劲，这也表明了看好未来终端需求的表现。

库存与客户端库存

客户端库存项目与库存搭配一起观察，我门可以发现库存收窄至50以下，但客户端库存不增反减，客户端库存水位偏低仍有拉货动能需求。

进口&出口

其实最重要的还是在进口的数值部份，因为直接的反映美国港口吞吐量的问题，从采购经理人的态度，认为该问题仍会延续至第四季。但我们认为要观察缺柜或是运力吃紧的问题，只要观察美西、美东线的报价及可追踪，因此该细项并未有前瞻性。

综合这次ISM采购经理人报告细项解析，对于经济体来说的隐忧应不足为惧，尤其是Delta病毒的影响。另外花旗惊奇指数反映的主要是数据好于预期或是差于预期的情绪，短线美债殖利率下挫、原油下挫、美元短线走势上行，笔者认为短线市场错置的概率较大，后几个交易日各个商品将大概率会出现认错行情。

黄金技术面分析

受到市场杂讯影响推升金价短线上行至1819一带，我们不认为该报告是令人失望的表现，甚至告诉我们的是景气尚未达到最热的阶段，经济动能尚有续航力，金仍建议空方操作为主。日内下跌满足位于1797-1800。但我们仍建议投资人关注下方1792-1793支撑位，下破该位则延续波段空方走势，波段空目标价为1767-1768/1752-1753。

压力：1816-1818

支撑：1797-1800/1792-1793/1752-1753

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