春节后，大宗商品价格驶入上涨快车道。WTI原油价格站上了60美元/桶，LME期铜价格创下近8年新高，路透商品指数(CRB)经历了“V”型反弹后已回升至疫情发生前水平。以摩根大通为代表的华尔街投行普遍认为，当前大宗商品已步入了全新“超级周期”。

高盛在其研报中指出，当前的大宗商品上涨主要受三大因素驱动：更大规模的财政刺激措施、美元疲软和通胀风险。

刺激措施方面，目前美国1.9万亿美元纾困法案已在众议院通过，正在等待参议院进一步表决。假设该法案得以通过，高盛预估，到2024年美国工业生产将增长4%至5%，这意味着未来原油等大宗商品的消费将强劲增长。

美元走势方面，华尔街对美元步入“弱周期”的观点未曾改变。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，2月初期货市场的美元净空仓上周增至340亿美元，为2011年以来最高水平，显示出交易员们对美元前景并不看好。而美元和大宗商品价格存在负相关关系，美元疲软有利于大宗商品价格上涨。

中国地方金融研究院研究员莫开伟认为，受到量化宽松货币政策的影响，美元的宽松环境暂时难以收缩，这样使得民众预防财富缩水以及资产保值增值的意识增强，而大宗商品是一种较好的保值投资品，因此在配置资产上，无论是投资机构或是个人投资者，都有可能倾向于大宗商品尤其是贵重金属商品。这无疑也在一定程度上刺激了大宗商品价格的大幅反弹。

通胀方面，疫情促使全球主要经济体普遍采取超宽松的货币政策，由此为全球市场注入了充裕的流动性，为大宗商品价格上涨提供了空间。宽松的货币环境无疑也带来物价的上涨，2021年1月，欧元区的通货膨胀率从-0.3%上升到0.9%;2月初，市场对美国未来1年的通胀预期为3.3%，创2014年7月以来的高位。

出于对通胀快速上涨的忧虑，不少机构选择增持大宗商品尤其是能源类股，以对冲通胀，并为经济的周期性复苏做准备。摩根大通投资组合模型中，大宗商品的权重已从4%上调至6%。美银研报也直言，大宗商品将从未来的通胀中受益良多。

展望后市，在全球流动性持续宽松的背景下，受供需关系、基建以及应对气候变化引发大量新的金属需求影响，市场普遍认为，大宗商品在今年内大概率将维持涨势。

近期，美国国债收益率大幅上涨，导致市场担忧美联储会提前回收流动性，这将成为大宗商品价格面临的潜在风险。但就目前而言，短期内美联储收紧货币政策的可能性极低。美联储主席鲍威尔上周重申维持宽松的货币政策，继续购买债券以支持经济。本周市场焦点在北京时间周五(3月5日)凌晨01:05鲍威尔就美国经济发表的讲话。

与此同时，随着疫苗接种工作的展开，全球疫情形势有所好转，市场对经济和需求的预期不断改善。制造业正在迅速恢复，在短短7个月内，和疫情带来的低点相比，全球的工业产出已恢复了9成。

最新数据显示，全球主要经济体制造业新订单、新出口订单指数持续上涨，全球产业链上对大宗商品的需求不断增加，而全球工业品库存处于相对低位。在全球补库存共振逻辑下，供需缺口将带动大宗商品价格走强。

不仅如此，受很多国家为了应对疫情而进行大规模基础设施建设，以及为应对气候变化引发大量新的金属需求影响，未来都将带动对于大宗商品的新一轮需求。

高盛预测，2021年至2025年，这些基础设施建设将拉动约1万亿美元的需求。摩根大通则认为，作为应对气候变化的“意外结果”，油价可能飙升，因为应对气候变化的举措可能会威胁到石油供应，从而导致油价走高的意外结果。

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